PTA月报：关注淡旺季切换

行业PTA月报 2025年08月01日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业 硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 关注淡旺季切换 观点摘要 近期研究报告 《供需好转，但高库存压制行情》2025-06-28 ＃summary＃PX仍在去库周期。美国需求逐渐降温，石油库存去库一般，且OPEC+存在增产预期，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主。国内PX装置将延续大幅去库状态，亚洲装置存在部分前期推迟检修兑现的现象，且需求端PTA工厂需求表现良好，海伦320万吨新产能释放，因此PX依旧处于去库周期，但去库幅度将大打折扣，预计8月PX绝对价格盘整为主，相对价格继续修复。 《累库压力仍存，加工差支撑行情》2025-06-07 PTA负荷下滑缓解供应压力。PTA低加工差下，计划外检修的可能性增多，供应端利好仍存。下游聚酯在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期增强，基本面存在修复预期。 减产预期较强，依然高于往年同期水平。目前加弹、织造端的库存水平整体不低，进入8月在传统淡季下，聚酯工厂库存仍有一定的累积空间，但弹性逐步减弱。终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，预计8月依然维持在90%附近，但市场情绪也逐步观望传统旺季，存在一定的好转空间，预计聚酯对PTA的支撑依然偏强。 我们认为进入8月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX仍在去库周期...............................................................................................-4-2.PTA供应利好不佳..............................................................................................-5-3.淡季需求不佳，关注淡旺季切换...................................................................-6-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 7月PTA期货均价下跌。宏观层面好转，在反内卷的影响下，市场情绪有所好转，大宗商品价格出现好转。TA主力供应商持续出货，叠加华东PTA新装置投产预期，供应端利空明显。下游进入需求淡季，但聚酯开工偏高，聚酯工厂通过脉冲式高产销转移库存压力，聚酯月均开工负荷87%左右，对PTA刚需偏好，PTA供需基本面转弱。虽有反内卷利好，PTA均价偏弱。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX仍在去库周期 7月份PX-石脑油价差维持在170-300美元/吨附近，PX价格维持在730-850美元/吨附近。整体来看，受到宏观，OPEC+等影响，国际油价偏弱震荡，PX成本支撑不佳。国内PX负荷维持低位，需求端PTA320万吨装置投料试车，PX供需偏紧局面延续。上半月PX价格呈现一定的抗跌性，下半月在自身供需偏紧和反内卷的驱动下PX价格上涨明显。 进入8月，美国需求逐渐降温，石油库存去库一般，且OPEC+存在增产预期，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主。国内PX装置将延续大幅去库状态，亚洲装置存在部分前期推迟检修兑现的现象，且需求端PTA工厂需求表现良好，海伦320万吨新产能释放， 因此PX依旧处于去库周期，但去库幅度将大打折扣，预计8月PX绝对价格盘整为主，相对价格继续修复。 2.PTA供应利好不佳 从PTA库存来看，下游消费量下降，但PTA产量上升，PTA供大于求。7月PTA社会库存总量预估值为497.4万吨，较上月上升10.6万吨。 目前来看，6月PTA供需结构累库为主。但PTA低加工费导致PTA账面亏损，预计计划外检修的PTA装置将增多，部分抵消PTA新产能投产带来的供应压力。下游需求从淡季向旺季转换，预计聚酯产量持续上升，“金九银十”阶段PTA可能阶段去库存。 进入8月，原油供需转弱，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主。国内PX装置检修较多，但亚洲装置存在部分前期推迟检修兑现的现象，PX依旧处于去库周期，但去库幅度将大打折扣，预计8月PX绝对价格盘整为主，PTA成本端存在一定的支撑。PTA低加工差下，计划外检修的可能性增多，供应端利好仍存。下游聚酯在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期增强。我们认为进入8月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 企业名称产能（万吨）检修产能（万吨）检修开始时间检修结束时间 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.淡季需求不佳，关注淡旺季切换 从产销和库存来看，截至7月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分 别为24.92天、18.26天、24.70天及13.02天。库存天数相较于6月底增加2.78天、2.06天、0.5天、0.72天。总体来说，聚酯工厂脉冲式低价出售产品，涤丝的库存顺利由上游转向下游。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至7月底，聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别为5990元/吨、7950元/吨、6750元/吨及7050元/吨，价格相较于6月底下跌明显。聚酯瓶片、DTY、POY及FDY的价格分别下跌40元/吨、326元/吨、300元/吨和275元/吨。聚酯现金流维持低位，聚酯产品价格波动性下降，低价打折偏多。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前加弹、织造端的库存水平整体不低，进入8月在传统淡季下，聚酯工厂库存仍有一定的累积空间，但弹性逐步减弱。终端负荷继续下滑的可能 性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能，预计8月依然维持在90%附近，但市场情绪也逐步观望传统旺季，存在一定的好转空间，预计聚酯对PTA的支撑依然偏强。 三、后市展望 美国需求逐渐降温，石油库存去库一般，且OPEC+存在增产预期，原油价格存在走弱预期，但贸易摩擦在一定程度上缓和宏观情绪，预计原油价格或区间运行为主。国内PX装置将延续大幅去库状态，亚洲装置存在部分前期推迟检修兑现的现象，且需求端PTA工厂需求表现良好，海伦320万吨新产能释放，因此PX依旧处于去库周期，但去库幅度将大打折扣，预计8月PX绝对价格盘整为主，相对价格继续修复。 PTA低加工差下，计划外检修的可能性增多，供应端利好仍存。下游聚酯在8-9月存在淡季向旺季转换的预期。PTA供需格局依然较好，PTA去库预期增强，基本面存在修复预期。 目前加弹、织造端的库存水平整体不低，进入8月在传统淡季下，聚酯工厂库存仍有一定的累积空间，但弹性逐步减弱。终端负荷继续下滑的可能性。传导至聚酯端，聚酯负荷存在进一步下滑的可能性，预计8月依然维持在90%附近，但市场情绪也逐步观望传统旺季，存在一定的好转空间，预计聚酯对PTA的支撑依然偏强。 我们认为进入8月PTA加工差将有所修复，PTA价格在成本支撑和供需修复的影响下，将窄幅上行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树