核心观点
股指期货：风险偏好回落，股指震荡回调。
ETF期权与股指期权：维持牛市价差。
市场回顾
本周各股指均震荡调整。由于6月下旬以来部分股票已实现较大涨幅，获利资金存在止盈需求，股指短线上存在技术性整固需求。近期股市成交金额回落，投资者风险偏好有所回落。消息面，7月制造业PMI为49.3，比上月下降0.4个百分点，制造业景气度下降，内需有效需求不足问题仍然存在。政策面增量利好或需等待10月二十大四中全会发布，短期内政策利好驱动力边际减弱。总体而言，短期内股指预计以区间震荡为主。
期权价格走势
50ETF周跌幅1.37%，收于2.876；300ETF（上交所）周跌幅1.67%，收于4.133；300ETF（深交所）周跌幅1.73%，收于4.263；沪深300指数周跌幅1.75%，收于4054.93；中证1000指数周跌幅0.54%，收于6670.47；500ETF（上交所）周跌幅1.23%，收于6.287；500ETF（深交所）周跌幅1.30%，收于2.510；创业板ETF周跌幅0.65%，收于2.303；深证100ETF周跌幅1.88%，收于2.877；上证50指数周跌幅1.48%，收于2754.13；科创50ETF周跌幅1.62%，收于1.09；易方达科创50ETF周跌幅1.66%，收于1.06。
股指期货基差与月差
四个股指期货品种基差均转为期货贴水模式。期货跨期价差走强，远月贴水幅度更深，未来不确定性套保需求强劲压低远月合约价格。随着不确定性风险因素缓和，各股指期货基差有所回落，但近期基差有所回升。
期权指标
PCR指标
各股指期权成交量PCR和持仓量PCR均有所回落，显示投资者风险偏好下降。
隐含波动率
上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权、上交所中证500ETF期权、深交所中证500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权2025年08月平值期权隐含波动率均高于标的30交易日历史波动率，显示市场对未来波动率预期较高。
结论
股指期货：风险偏好回落，股指震荡回调。
ETF期权与股指期权：维持牛市价差。
目前期权隐含波动率处于正常分位数水平，由于股指中长期向上的概率较高，可以持有牛市价差或比例价差温和看涨。
