铁矿石月报：情绪退潮后矿价或跟随黑色板块整体回调

报告类型铁矿石月报 2025年8月1日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 情绪退潮后矿价或跟随黑色板块整体回调 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：7月以来铁矿石期货2509合约表现为“冲高回落”，7月1日自715.0元/吨震荡上行，主要受到“反内卷”政策影响，于7月22日创下月间最高水平835.5元/吨，随后在情绪逐步回归理性后震荡回落，截至7月31日收盘，铁矿石期货2509合约自6月30日收盘价715.5元/吨上涨了63.5元/吨或8.87%至779.0元/吨。 《铁矿石半年报：“终端需求不振—企业利润收窄—自发控亏减产”的链条或将打开》2025-07-05 《铁矿石月报：铁水见顶趋势已现，梅雨季节来临之际，矿价上方压力较大》2025-05-08 基本面影响因素：供给端（进口矿）：7月铁矿石发运量有所回落，为海外矿山季末冲量结束后的规律性下滑，预计8月到港量将呈现前低后高状态；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；7月国内矿山产能利用率在年内偏低位置震荡运行，8月受环保检查影响，产量或进一步下滑；库存端：7月港口库存有所去化，主要受到港回落影响；钢厂库存可用天数持续增长，本月钢企补库相对积极，后续仍以按需补库为主；需求端：7月日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均小幅下滑，但仍处于相对偏高水平，预计后续减产幅度依然有限、速度依然缓慢；钢厂盈利水平：7月钢企盈利率持续上行，超六成样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均有所上涨，仅电炉利润仍有小幅亏损。 《专题报告：四大矿山一季度产销经营情况》2025-05-06 后市预判：消息面上，中共中央政治局7月30日召开会议，其中提到，要坚定不移深化改革，纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。反内卷相关内容并无进一步细化措施，但“推动市场竞争秩序持续优化”的表述也肯定了“反内卷”的思路与进程。外围市场方面，中美第三次谈判出现波折，美联储主席释放“鹰派”信号，市场避险情绪升温。基本面上，上周澳洲发运量调头回升，巴西发运与上周基本持平，总体发运量经过季末冲量结束的季节性回落后又有所修复，目前澳巴19港周发运量位于2700万吨左右的中等位置，上周到港量再度回落至2240.5万吨的相对偏低位置，考虑到船期因素，后续到港量或在这一位置震荡运行，直至8月中旬左右再度回升；需求端，下游钢材需求依然呈现季节性回落状态，铁水产量小幅回落，但目前仍处于240万吨以上的偏高位置，钢企盈利率再度上行，在有充足利润的背景下，钢企保持旺盛生产，后续减产进程预计依然缓慢，给矿价带来一定支撑。库存方面，港口库存延续去化，但回落空间已不大，8月下旬后港库或随着发运量到港量的回升而有所累积，钢厂7月有所补库，但随着矿价回落，后续预计仍以按需补库为主。总体而言，现阶段盘面价格走势主要受到宏观情绪的影响，随着政治局预期落地，反内卷炒作情绪或逐步退潮，同时叠加中美谈判遇阻，矿价上方承压，或 月度报告 跟随黑色板块整体回调。考虑到“反内卷”概念下黑色板块价格中枢整体抬升，且钢厂维持高产下铁矿需求依然较强，预计矿价再前期区间震荡位置上方仍有强支撑。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.17月铁矿石期货主力合约表现为“冲高回落”，在反内卷政策的影响下，7月22日创下月间最高835.5元/吨..................................................................-5-1.27月份螺矿比整体上表现为“震荡下滑—快速反弹——再度回落”....-6- 二、宏观政策分析.................................................................................-7- 2.1宏观环境分析：外围市场波澜又起，国内反内卷政策仍待推进...........-7-2.1.1中美第三轮会谈结果不及预期，美国已与日本、欧盟先后达成贸易协议..................................................................................................................................-7-2.1.2美联储7月议息会议保持利率维持不变，会后鲍威尔发表鹰派言论-8-2.1.3“反内卷”引领行情主线，目前理性情绪已逐步回归.......................-8-2.2国内地产分析：地产销售压力加大，投资端数据改善仍需漫长等待...-8- 三、基本面因素分析.............................................................................-11- 3.1供给端：7月铁矿石发运量有所回落，为海外矿山季末冲量结束后的规律性下滑，预计8月到港量将呈现前低后高状态...............................................-11-3.2供给端：国内矿产量与开工方面，开年以来，国内铁矿石产量同比有所下滑，降幅逐步收窄；7月国内矿山产能利用率在年内偏低位置震荡运行，8月受环保检查影响，产量或进一步下滑....................................................................-11-3.3库存端：7月港口库存有所去化，主要受到港回落影响；钢厂库存可用天数持续增长，本月钢企补库相对积极，后续仍以按需补库为主...................-12-3.4需求端：7月日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均小幅下滑，但仍处于相对偏高水平，预计后续减产幅度依然有限、速度依然缓慢...............-13-3.5钢厂盈利水平：7月钢企盈利率持续上行，超六成样本企业保持盈利；各钢材品种生产利润均有所上涨，仅电炉利润仍有小幅亏损...........................-15- 四、后市预判.........................................................................................-16- 情绪退潮后矿价或跟随黑色板块整体回调.......................................................-16- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.17月铁矿石期货主力合约表现为“冲高回落”，在反内卷政策的影响下，7月22日创下月间最高835.5元/吨 7月份，在中央财经委第六次会议提出治理企业低价无序竞争和推动落后产能有序退出、多家证券期货研究机构发布反内卷相关研报、美国政府取消相关对华经贸限制措施、美国国会两院通过“大而美”法案、国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》、国家发改委城市和小城镇改革发展中心表示以“两重”“两新”资金为抓手加大新型城镇化重点领域投入、雅鲁藏布江下游水电工程开工、《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》发布、欧盟与美国达成框架性贸易协定、中美在瑞典举行第三轮经贸会谈、中央政治局会议提出推动市场竞争秩序持续优化/依法依规治理企业无序竞争/推进重点行业 产能治理、美联储维持政策利率目标区间不变、美国政府暂停对低价值货物的最低限度免税待遇、力拓公布2025年第二季度生产业绩皮尔巴拉铁矿实现了2018年以来最高的第二季度产量8370万吨同比增长5%环比增长20%、西芒杜项目首船铁矿石的发运时间提前至2025年11月前后预计SimFer持有的3号和4号区块2025年发运量将在50-100万吨之间等因素的影响下，7月以来铁矿石期货2509合约表现为“冲高回落”，7月1日自715.0元/吨震荡上行，主要受到“反内卷”政策影响，于7月22日创下月间最高水平835.5元/吨，随后在情绪逐步回归理性后震荡回落，截至7月31日收盘，铁矿石期货2509合约自6月30日收盘价715.5元/吨上涨了63.5元/吨或8.87%至779.0元/吨。 1.27月份螺矿比整体上表现为“震荡下滑—快速反弹——再度回落” 7月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“震荡下滑—快速反弹——再度回落”：7月1日起自4.2385小幅上涨至7月2日4.2422的月间最高水平后震荡回落，7月21日跌至月间最低水平3.9852，随后快速反弹，于7月30日达到4.2015后再度回落，截至7月31日，螺矿比为4.1142，较月初下滑了0.1243。 月度报告 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、宏观政策分析 2.1宏观环境分析：外围市场波澜又起，国内反内卷政策仍待推进 2.1.1中美第三轮会谈结果不及预期，美国已与日本、欧盟先后达成贸易协议 7月28日至29日，中美双方代表在瑞典斯德哥尔摩举行中美第三轮经贸会谈，会后中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢对媒体介绍了谈判情况，美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔会也召开了新闻发布会。根据中方表述，双方在“6月5日通话共识”的基础上，进行了“深入、坦诚、建设性的交流”，将继续推动已暂停的美方24%对等关税部分以及中方反制措施再延期90天。然而，美国财政部长贝森特在会谈结束后的媒体对话环节发出最新威胁。他警告称，若中国继续购买受制裁的俄罗斯石油，可能被征收高达100%的关税。贝森特还表示，美国国会已立法授权总统特朗普对购买受制裁俄罗斯石油的国家征收最高500%的关税，这将促使美国盟友采取类似举措，切断俄罗斯的能源收入。此外，贝森特对中国继续购买受制裁的伊朗石油，以及向俄罗斯出售价值超150亿美元的两用技术产品表达了不满。对此，中国外交部回应，中国将根据自身国家利益采取合理的能源保障措施，关税战没有赢家，胁迫、施压解决不了问题。中方将坚定维护自身主权、安全和发展利益。总体而言，本次会谈结果并不及原本预期，双 方分歧依然较大，后续有待进一步谈判。 而值得注意的是，近期美国先后与日本、欧盟达成贸易协议，7月22日，特朗普宣布美国将对日本输美商品征收15%的“对等”关税，同时日本市场对美国汽车、卡车，以及大米等农产品开放，日本还将向美国投资5500亿美元。7月27日，美国总统特朗普表示已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税；同时，欧盟对美增加投资6000亿美元，并将购买美国军事装备和价值7500亿美元的美国能源产品，有关钢铁和铝的关税将保持现状。这为美国在后续的谈判中争取了更多的话语权，美方近期表态也颇为强硬，关注中美双方后续进一步谈判情况。 2.1.2美联储7月议息会议保持利率维持不变，会后鲍威尔发表鹰派言论 7月31日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，基本符合市场预期。对于9月利率前景，美联储表示尚未作出任何决定，将依据下次议息会议前的几组经济