【有色板块】有色金属日报

金银：美非农数据离谱，黄金价格反弹表1：产业高频数据 行情回顾 美数据走弱抬升降息预期，类滞涨风险再起，避险资金流入，黄金价格大幅上涨。 基本逻辑 ①美数据增加降息预期。美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。7月失业率回升至4.2%，数据“急速刹车”，引发衰退担忧。降息预期大涨。美国7月ISM制造业指数48，不及预期的49.5，连续五个月低于荣枯线，创最近九个月最快的萎缩速度。②对等关税即将生效。美国总统特朗普签署行政命令，修改对数十个国家的“对等关税”，税率从10%到41%不等，未列明国家则统一适用10%的关税税率。此外，所有被认为是为了规避关税而转运的货物将被额外征收40%的关税。同时，“对等关税”的生效日期也被推迟至8月7日。③全球黄金需求持续。全球黄金需求在2025年二季度呈现强劲增长：总需求达1,249吨（同比+3%），主要受投资需求驱动。④逻辑主线。短期关税风险消退，但中长期债务增发进程加快、央行购金及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。 策略推荐 黄金价格反弹，短期关注770附近支撑，短期白银跌回前期震荡调整区间8800-9145，中长期基本面积极，关注止跌企稳之后再多单介入。 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分地缘问题平息、大国关系全部缓和。 铜：非农数据爆冷，美元指数走弱铜价反弹 行情回顾 沪铜止跌窄幅震荡 产业逻辑 上周智利地震导致Codelco旗下ElTeniente铜矿发生人员伤亡事故，铜矿产量为35.64万吨金属量。短期铜供需的矛盾在于传统淡季导致累库，叠加前期关税预期全球铜库存结构性失衡修复带来的库存回流压力。中期的核心矛盾在于铜精矿端供应紧张和电解铜高产量并存，受硫酸副产品价格高位和废铜，阳极铜补充替代铜原料，国内铜冶炼开工超预期，整体电解铜的全年供需处于紧平衡状态。长期的主要矛盾在于全球贸易战和中美对抗带来的需求不确定性VS第四次产业革命带来绿色电力和新能源汽车铜需求爆发。 策略推荐 7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，美联储9月降息概率从37.7%大幅升至75.5%，美元指数跌1.06%至98.99。国内7月制造业PMI49.3，美国7月ISM制造业PMI48，均低于荣枯线。海外铜矿事故干扰，国内铜社会库存去化，短期铜止跌反弹，建议回调逢低试多。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9650，9850】美元/吨 锌：中美制造业PMI疲软，锌震荡偏弱 行情回顾 沪锌震荡偏弱 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，GatosSilver二季度产量约0.73万吨，环比增加29%，GrupoMexico二季度锌精矿产量为4.59万吨，同比增加56%。6月锌矿砂及其精矿进口量为32.99万吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%。6月精炼锌产量58.51万吨，环比增加6.49%，同比增7.19%。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，高温洪涝叠加传统消费淡季，企业开工疲软，镀锌企业开工率降至56.77%，环比减少2.65%，压铸锌合金开工率降至48.24%，环比减少2.79%。 策略推荐 美非农数据爆冷，美元指数走弱，国内7月制造业PMI49.3，美国7月ISM制造业PMI48，均低于荣枯线，市场风险偏好走弱。锌矿供应宽松，加工费继续上修，需求淡季，中下游开工走弱，建议锌前期空单继续持有，部分可止盈兑现。中长期看，锌全年供增需减，把握逢高布空机会。沪锌关注区间【21800，22600】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 铝：下游疲态渐显，铝价承压运行 行情回顾 铝价承压运行，氧化铝承压走势。 产业逻辑 电解铝：国内市场情绪有所转向。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。7月最新国内电解铝锭库存54.4万吨，环比上周上涨3.4万吨；国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比上周增长0.15万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.6%，下游行业疲弱格局难解。 氧化铝：几内亚铝土矿发运顺畅，目前海外铝土矿进口维持高位，最新铝土矿港口库存累库165万吨，国内氧化铝运行产能逐步逼近9000万吨，供需维持宽松格局。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存再度出现累库。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20700】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：供应压力再现，镍价反弹回落 行情回顾 镍价承压偏弱，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：海外宏观环境趋缓。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格延续跌势，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。目前国内镍供需偏弱状况改善较为有限，7月最新国内纯镍社会库存约4.02万吨，库存延续累积，镍价远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现。据统计，7月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至96.74万吨，周环比下降1.56%；其中除无锡200、400系库存小幅增加外，其余地区各系库存均出现去化。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解了一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临供需过剩的影响。 策略推荐 建议镍不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【118000-121000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：总库存由增转降，谨慎看多 行情回顾 主力合约LC2509连续五日减仓，成交量大幅萎缩，涨超1%。 产业逻辑 基本面边际改善，总库存结束连续8周累库，期现价格共振上涨令库存开始从上游转移至中间环节。国内产量在连续9周上升后转降，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有一定增量。短期市场情绪由此前的狂热转向冷静，江西锂矿采矿证的合规风险成为碳酸锂博弈的焦点，龙头大厂采矿证能否续期将对盘面产生较大扰动，8月正极厂排产环比增加，供需情况或将有所改善，基本面利空有限价格难以出现趋势性下跌。 策略推荐 供应炒作预期仍存，逢低试多【68000-71500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！