快消品合同制造行业概览与并购展望

目录 1. 主要趋势 03 2. 主要挑战和机遇 06 3. 印度竞争格局 09 4. 全球制造业格局与主要趋势 13 5. 印度潜在并购主题及交易活动 17 6. 结论 24 01主要趋势 过去 24 个月里，印度的快速消费品合同制造行业已成为一匹黑马，如今正被行业巨头和投资者群体视为准消费主题而受到认知和重视。这种转变可以部分归因于该行业从零散、低利润领域转型为拥有中到大规模运营、深度创新能力、多元化产品和客户基础，以及接触出口市场的参与者——这推动了增长和盈利能力。另一个关键驱动因素是，在药品CDMO（合同开发和制造组织）树立成功先例之后，通过公开市场上市创造重大价值的前景。 本思想领导力提供对关键趋势和机遇、竞争格局、全球行业和并购趋势、交易活动和印度潜在并购主题的简要概述，从而展示我们在为利益相关者创造价值方面的专业领域知识和领导力。 V. 消费者需求模式向高端化转变：消费者对功能食品、保健食品和清洁标签产品的需求正推动对专业化生产的需求。此外，日益增长的收入和不断变化的偏好使品牌能够推出高利润、高端产品，这需要先进的生产能力 以下是几个相互关联的力量，它们正在重塑行业，并为各个产品类别的合同制造领域内的多个增长矢量做出贡献： 一、D2C和零售商市场份额增长：D2C 公司专注于品牌建设、GTM 战略和新品发布；主要零 售商和电子商务平台（含自有品牌扩张）则专注于推出自有品牌—— thereby 将整个生产流程（包括配方开发）外包给合同制造商 VI. 生产小批量的灵活性 –在印度提供小批量生产能力的合同制造商，正越来越多地处于在受多重新兴D2C玩家影响而变化的格局中蓬勃发展的有利地位。这些D2C玩家以极高的频率和小批量引领新产品发布的浪潮，这与传统快速消费品（FMCG）玩家遵循的战略形成对比。预计这一趋势将持续，要求合同制造商在批量生产小批量方面具备灵活性和支持能力。 II. 快消品企业的创新外包：即使是大型快速消费品品牌也正与新成立且拥有研发支持的合同制造商合作进行新产品发布，将制造商从低利润的交易型供应商提升为高利润的战略合作伙伴 III. 出口成为主要手段两者都直接面向快速消费品巨头和零售商，这也是推动增长和盈利能力的关键因素。这一趋势由以下因素驱动 – (a) 印度企业越来越多地建立符合全球认可合规标准（如美国FDA和NSF）的新工厂，以及 (b) 国际巨头正寻求减少对中国和印度的依赖，而印度凭借成本优势、熟练劳动力的可获得性以及战略地缘政治定位，正成为一个有利的投资目的地。尽管只有具备深厚研发能力的企业才能抓住这一机遇。 IV. 聚焦技术与自动化：领先玩家正在投资先进的生产系统和供应链整合，提升效率与合规性 02主要挑战与机遇 为消费者应用和（c）开发专有交付流程是难以复制的，领先合同制造商正与其顶级客户合作，引入制造和交付中的此类新颖流程，以推出创新产品进入市场，并将其作为战略合作伙伴为客户创造增长成果。包括北美、意大利和韩国合同制造商在内的全球参与者已经开始了建立此类合作伙伴关系，预计印度参与者将效仿 从根本上说，作为一个B2B企业，利润区间预计将保持区间波动，业务的内在风险在于维持客户钱包份额——成功可能基于以下因素： 一、客户配方与自有配方能够开发新产品的玩家对其竞争对手具有显著的竞争优势。 他们不再仅仅是一个制造商——而是客户的开发合作伙伴。由于许多零售商、快速消费品品牌和D2C玩家没有内部研发部门或希望将其外包以降低成本和加快市场推广，拥有自主配方能力的合同制造商预计将更紧密地与这些品牌合作，从而获得更高的客户贡献度和更好的利润率 •国际认可的制造工厂，拥有全球认证/许可作为支撑遵循严格的国际标准，包括美国FDA、NSF和MoCRA，确保产品在全球市场中的安全与质量，使产品更有优势赢得胜利。他们正在实施强大的质量控制体系并进行定期审核，以保持对不断变化的法规的合规性。 II. 应对快消品客户内部生产的风险 –快速消费品巨头们持续评估内部制造与外包给合同制造商的优劣。这一战略决策取决于成本效率、可扩展性、合规性、市场敏捷性等因素，每家快速消费品巨头都会做出战略选择，在运营控制与市场响应的谱系上确立独特的定位。虽然外包有其明显优势，但一些快速消费品巨头倾向于内部制造，以保护专有配方和工艺，保持对生产流程和质量的控制。拥有多元化的客户基础、强大的创新能力、国际认可的制造设施可以成为差异化优势，以分散这种风险。 •成分和工艺创新 –(a) 自主研发和生产关键原料，以减少对进口的依赖，同时占据价值链更高的份额，(b) 与领先的原材料公司合作，进行尖端创新，并引入新型原料 III. 整合以应对竞争强度 –快速消费品合同制造是一个分散的行业，只有少数大的和可信赖的参与者，以及众多边缘设施。传统上，由于业务的加工性质以及参与者带来的 minimal 创新和 value addition 很少，利润率一直面临压力。然而，该行业正朝着由规模扩大的参与者领导的整合方向发展，这些参与者现在正通过在 CDMO 方面获取能力来专注于深度 R&D，将自己定位为完整的交钥匙解决方案提供商，并提高更好的粘性和利润率 IV.减速时整体效率 消费者部门—印度消费故事目前正经历一个不确定性阶段。过去两三年，消费品行业由于持续通胀、农村收入波动、地缘政治风险和供应中断等众所周知的地方和全球因素而面临挑战。在这样的时期，快速消费品合同制造商正优先考虑运营效率和成本敏捷性以保持竞争力。 关键要点： 对于行业参与者而言，战略要务十分明确：(a)建设综合能力，(b) 实现规模，以及 (c) 投资品质与创新，以把握印度作为全球消费品制造中心所创造的巨大机遇。 03印度竞争格局 参考下图中的图表A和表格A，了解该行业的详细竞争格局。 阅读图A说明—— a) 每个气泡代表一个快速消费品合同制造商——请参阅下表A，通过气泡的缩写名称来识别该制造商 b) X轴表示2024财年预估 ROCE（税后）利润率，单位为百分比 c) y轴表示2025年预估息税折旧摊销前利润率为百分比的指示值d) 气泡大小表示FY25收入（HFL作为上市公司为报告收入，其他公司为估计收入） e)泡泡的颜色表示合同制造商的类别——(i)粉色表示BPC和家庭护理合同制造商，以及（ii）蓝色表示食品和保健食品代工制造企业f)请参考下表A对各位选手进行详细比较。 关键要点： 一。所有三个维度对评估都很关键——规模、盈利能力和资本回报率。除此之外，客户结构是可持续增长的一个非常重要的驱动因素 II. 具有高 RoCE 特征和高 EBITDA 特征的参与者拥有强大的 CDMO 垣墙，并具备制剂开发能力 III. 专注于BPC的Wonder、MG Shahani、Stella等玩家，尽管毛利率表现一般，但在RoCE评级中的位置较高。这些玩家通过实现规模化和投资回报的优化，创造了一种具有回报递增特征的商业模式。 IV.食品和保健食品玩家通常在利润率尺度上处于较高位置。然而，考虑到该行业有更高的安全监管和更高的资本要求，ROCE指标相对处于较低水平 V. 主要在居家护理领域运营的玩家通常具有较低的利润率和回报率，因为居家护理是一个稳定的类别，合同制造商在这方面所需的价值增值较低。 04全球制造业格局与主要趋势 近十年来，全球快消品合同制造格局发生了显著变化，这主要是由对上市速度的日益重视以及不断增长的监管合规要求所驱动的。少数在美容、个人护理和健康产品制造方面拥有深厚专业知识的成熟企业，通过采取优先考虑敏捷性、创新和端到端整合的策略，脱颖而出。这些行业领导者，曾经主要被视为生产合作伙伴，现在已成为主要全球品牌的综合解决方案提供商，它们不仅提供规模和效率，还在产品开发方面奠定了坚实的基础。 全球合同制造商已采取超越规模和成本效益的策略。他们已从单纯的制造伙伴转变为以创新驱动、垂直整合的解决方案提供商，服务于化妆品、个人护理和健康福利等领域的领先全球品牌。 参考下表B，了解详细的全球概况。请注意，选定名称已匿名化，以符合KPMG的独立性义务。 全球全球制造制造风景和关键风景和关键趋势趋势 全球格局中的关键差异化因素如下 强化特定能力和地理存在。 •GCM 1 –从一个北美个人护理制造商发展成为全球美容和家庭护理领域的创新者。该集团目前在全球拥有多个生产基地和研发创新中心，以增强其开发自有专有配方的能力。此外，该公司最近与原料创新者合作，为美容和个人护理应用开发和推广新型原料，并通过多次收购实现了增长。 虽然上述合同制造商历史上有所增长，相反地，GCM 5，一家总部位于英国的居家护理合同制造商，却一直停滞不前，原因是—— • 受限于家庭护理领域，这是一个低附加值类别。 • 对研发和创新关注有限，和• 有限的有机努力来扩大业务规模。 全球向外包转变，追求速度和灵活性，而非单纯成本优化，体现了客户期望的根本变化。在北美和欧洲，领先品牌越来越多地依赖合同制造商进行快速的产品创新和市场测试，特别是针对专业或限量生产的产品。 •GCM 2和GCM 3–K-Beauty的成功很大程度上归功于这些ODM的创新实力和战略合作，它们在为K-Beauty品牌打造产品方面发挥了关键作用。这些公司建立了强大的内部研发生态系统，设立了专注于护肤、口腔护理和纯净美的实验室，从而能够与客户共同研发专有配方。 这种趋势将为那些能够展示超越传统成本优势的敏捷性和创新能力的企业家机创造机会。支持共同开发关系和提供研发专业知识的能力正成为赢得和保留主要客户关系的关键差异化因素。 •GCM 4–在欧洲、美国和亚洲运营创新中心，使其能够提供尖端配方并快速响应不断变化的消费者趋势。该集团已进行精选收购/合作。 关键要点： 全球协同发展、集成服务、质量认证和可持续性等趋势为印度合同制造商创造了机会，使其能够在能力和创新上竞争，而不仅仅是在成本上，同时进入国际市场需要展示世界级的运营标准。 05印度潜在的并购主题和交易活动 该行业出现了强劲的交易活动，反映了整合以及投资者对价值创造的信心。过去四到五年来的主要交易 包含（请注意，选定的姓名已匿名化以符合KPMG的独立性义务）： 并购主题I——私募股权支持的多元化合同制造平台游戏 • 印度斯坦食品是这一领域唯一一家完全实现规模化、多元化并上市的企业 为创建多元化的平台并为其客户提供交钥匙解决方案的相邻关系 • 印度合同制造业极其分散——仅有少数企业EBITDA超过1500万美元 • 一级分类私募股权基金寻求在该行业进行“整合并购”的，正在考虑选择一个核心资产（可通过少数股权或多数/绝对多数股权持有），并主导整合小型参与者，形成一个可上市交易的“大型多元化平台” • 然而，这些企业拥有高质量、粘性客户群，并且具有竞争性，并且作为印度故事的一部分，还可以成为全球供应链的关键部分 • 这样的平台可能在接下来的 24 到 36 个月内上市。 • 他们需要资金进行非有机增长，以扩展地理范围并获取能力/ 应确定关税对增长和盈利能力的影响。 我们对此类PE平台的看法和分析如下： •由此衍生出两个子主题： • 投资组合中的国内业务需要仔细选择考虑到多元化的客户群，可持续的盈利能力 • 此选项最适合希望将部分股权变现，并希望建立一项传承性事业，通过成为上市平台的一部分来创造价值的推广者 • 获取能力以进行 Acquisition‘自有配方’和“市场准入”。 • 对于规模较小或有继承问题的企业，通过整合到更大的平台有机会退出。 • 运营和整合平台可能需要一支高质量的专家管理团队——这通常可以从当前发起人领导的 менеджмент中雇佣外部人员。 • 投资者在构建此类平台时应谨慎——理想的平台应考虑以下方面： 在行业交易狂热中，以合适的价位收购至关重要，这有助于成功退出并获得良好回报 •出口贡献30%+收入在中期至长期，EBITDA潜力的15-20