南华期货硅产业链周报：市场有所回调，关注供给端20250803

——短期向下空间有限，关注供给端政策 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年08月03日 一、周度总结 工业硅 【行情回顾】 本周工业硅期货宽幅震荡，加权指数合约收于8565元/吨，周环比下跌11.78%；成交量53.27万手，周环比降低44.34%，持仓量49.65万手，周环比减少7.18万手；工业硅SI2509-SI2511月差维持back结构；仓单数量50516手，周环比上涨806手。 【产业表现】 本周硅产业链现货市场报价平稳。 供给：硅石报价平稳，工业硅市场报价整体回调，周度跌幅超3%，硅粉市场整体上涨，周度涨幅2.9%左右，工业硅开工率小幅上扬，产量环比增加1900吨。需求：有机硅市场报价周环比下跌0.4%，月度产量环比下降；铝合金市场报价周环比下跌0.99%，原生铝合金开工率环比上涨，再生铝合金开工率环比持平。库存：本周工业硅周度库存环比下降0.105万吨，铝合金库存环比上涨，再生铝合金库存环比走弱。 【核心逻辑】 基本面看，工业硅处于落后产能出清的产业周期逻辑，供应过剩压力持续。丰水期临近，西南地区企业陆续增加开炉，复产预期逐渐落地，库存将有进一步累库风险。而下游需求端多晶硅利润改善有望拉动工业硅需求，但需警惕若“反内卷”措施落地后，企业采取限产等生产调整，将对工业硅需求形成压制。因此，下半年工业硅与多晶硅的联动逻辑可划分为两个阶段： 第一阶段为整合预期主导期：多晶硅产业整合预期推升市场价格上涨，企业利润修复将带动开工率提升，进而形成“多晶硅价格走高→利润改善→开工率回升→工业硅需求增加→工业硅价格上行”的传导链条； 第二阶段为措施落地验证期：若多晶硅整合措施实质性落地且以限产为核心手段，将直接抑制对工业硅的原料需求，触发“多晶硅限产→工业硅需求收缩→工业硅价格承压下行”的连锁反应。 所以整体来看，两阶段的核心差异在于产业整合从“预期”到“落地”的性质转变，所以需重点跟踪措施细则与执行力度，以判断逻辑切换的节点。 【南华观点】 当前工业硅供给环比增加，库存环比减少，预计短期工业硅市场下跌幅度有限，以震荡偏强思路看待。 【策略建议】 短期关注逢低布局工业硅多单机会；关注卖看跌期权机会。 【利多解读】 1. 电价作为生产工业硅的主要成本，若电价进一步上涨则抬高工业硅的生产成本；2. 成本端短期继续坍缩空间有限，利润估值已经偏低，存在较强的成本支撑，且供给端出现扰动的概率增大；3. 下游企业复产预期逐渐落地，增加对工业硅的需求。 【利空解读】 1. 随着丰水期的临近，电价下移提升西南地区工厂开工预期，产能如期释放；2. 下游多晶硅企业产业整合成功，对工业硅的需求进一步减少。3. 高库存压制市场价格，去库进程缓慢。 多晶硅 【行情回顾】 本周多晶硅期货震荡回调，加权指数合约收于50516元/吨，周环比下跌1.81%；成交量119.33万手，周环比下降3.65%，持仓量大约36.44万手，周环比增加4.16万手；多晶硅PS2509-PS2512月差转为contango结构；仓单数量3200手，环比增加180手。 【产业表现】 本周光伏产业链需求端报价有所下降，多晶硅、下游硅片与电池片环节报价上扬。 供给：本周原料端硅粉价格周环比上涨；N型多晶硅价格指数上涨2.68%。多晶硅周度开工率与产量环比上涨。需求：N型硅片市场报价涨幅9%左右，硅片产量周环比下降0.2GW；电池片市场报价涨幅超3%，开工率与产量月环比上涨；组件市场报价周环比下降1.6%，开工率与产量月环比上涨。本周硅片市场周度产量环比上涨0.1GW。库存：多晶硅库存环比减少1.4万吨，硅片库存周环比上涨0.28GW，光伏电池外销厂库存周环比减少4.61GW。 【核心逻辑】 多晶硅处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替作用的阶段。从基本面看，丰水期临近带来的电价下调预期，有望降低多晶硅的生产成本。同时，八月份排产环比增加，供给端增量不断释放。而下游则受光伏抢装潮的影响提前透支未来需求，导致下半年需求增量预期趋于有限。库存端则延续硅料与下游高库存压力，市场去库进程尚未出现实质性边际好转，库存消耗仍需时间。 从“反内卷”逻辑分析，若未来行业内能达成切实有效的整合协议，则有望扭转多晶硅产业的当前困境。当前市场提前炒作供给侧改革预期，推高多晶硅价格，有望提前改善多晶硅生产企业困境，提高企业生产积极性。 【南华观点】 政策预期引发市场炒作热情，在措施尚未落地之前，市场可反复炒作整改预期，期货价格的走高对未来可交割品牌的企业将有实质性的利好；但若措施落地之后，市场将会根据措施进行下一步反应，警惕“强预期，弱现实”的现状。 【策略建议】 关注PS2509-PS2511反套机会。 【利多因素】 1. 未来行业或出台产能整合与出清计划，若产业内达成实质性的整合协议，则有望推动多晶硅产业格局改善； 2. 近月合约较高持仓数量和较少仓单数量的现状。 【利空因素】 若产业整合与出清计划未能落地，企业延续当前正常生产节奏，库存将继续累积。 二、价格及价差 2.1 期货 2.2 现货 三、上游-工业硅 3.1 开工率 3.2 产量 3.3 库存 四、中游-有机硅 4.1 开工率 产量 五、中游-硅铝合金 5.1 原生铝合金 5.2 再生铝合金 六、中游-多晶硅 6.1 多晶硅 6.2 硅片 6.3 电池片 6.4 组件