股指月报 ：监管升级资金紧利率倒挂 股指偏空看待

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 商祺（F0275920，Z0010964） Tel：021-61701586 E-mail：shangq@zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 (200120)  习近平考察广西强调不能脱实入虚。中央深改组月中专题讨论金融监管后，政治局分析经济形势罕见强调金融监管并集体学习维护国家金融安全，习近平提出6项任务。新华社五连发落实习近平金融安全重要讲话，力度超去年权威人士。  国务院进一步减税，增值税税率减至3档，预计今年再减税3800亿。  证监会加强券商资管清理对应十八大前的资管放开，IPO审核趋严。  Q1GDP名义增速自2012年来首次超过M2，结合政策动态共振加剧去杠杆预期，拉开十九大金融反自由化大幕。  央行M PA考核安稳度过后4月郭树清强力核查各类交易结构超预期，委外赎回产生似2013年钱荒杀跌动力。拆借回购IRS等利率上涨明显加速，回到两年以来最高。3A企业债收益率自13年底再次超过贷款利率。  项俊波被查后牵连各类案件，金融反腐深化利空相关集团类股票。同时游资被重点监管，瞬间跌停频繁上演重演小规模股灾。  年报&一季报披露完成，Q1利润增速较Q4明显下滑，利率上升导致财务成本上升尚不明显，经营净现金流/收入保持稳健。  板块：IF：雄安环保一马当先，消费白马高位盘整，金融股全线下挫，民生银行领跌带动上市银行PB历史新低构成显著金融隐患，万科跌破关键点位；IC：环保建材港口领涨，其余整体下跌。  期指总持仓大幅下降15%但期权总持仓尤其是认购持仓4月刷新历史新高，期权PCR出现异常波动并对4月下旬的股指新低有所预测。IH净多创新高后上证50大跌。认购隐含波动率偏离中国波指数。  技术上，300银行遭遇1倍市净率天花板后持续下跌来到去年大平台的支撑。中证500日线DIF下穿0轴后开始引发周线级别DIF下穿0轴，或引发熔断底后的反转。 研究报告 月报 期指 2017年5月7日 星期日 监管升级资金紧利率倒挂 股指偏空看待 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 1、行情 回顾 4月假期后雄安概念板块带动地产基建环保股暴涨，股指放量突破前高但好景并未延续，因为量能主要集中在雄安，对其他版块抽离了流动性，并且第一个周末刘士余批评高送转铁公鸡后，股指下跌，相关次新股以及老庄股出现频繁跳水跌停，小规模股灾上演。项俊波被查也掀开金融反腐大幕。 4月中旬银监会突然发力下发多份文件核查银行间杠杆情况，专项治理“三套利”“四不当”，要求11月底前完成自查影响深远。其后券商资管的清仓式出货引发权重股的盘中异常贴水，虽该资管被暂停交易且为个例，但传染性已经发生，银行股出现年内最快速的杀跌，民生银行市净率创下历史新低。 中证800的影响在中旬依然有限，不过当3月牛股科大讯飞出现破位下跌后，即便3月强劲的中国外贸数据也仅有超短期利多影响。成分股中出了机构抱团空调白酒外，大多数股票表现惨淡，中位数跌幅远大于平均走势。 4月中下旬持续的涨跌幅>=-1%（1992年以来最长维稳纪录）直到424打破，上涨50跌破半年线后开始挣扎，沪深300多次下影线下探半年线，国债期货也跌破了美联储加息前的重要平台。 4月末则在 新一轮政治反腐风险下出现以 个别集团举牌股破位为代表了杀跌走势，均线空头排列明显，同时银行保险护盘如期特色再现。多IH空IC成为最佳策略。 板块：沪深300被金融拖累（4月3日至5月2日） 沪深300在雄安板块爆发的4月被金融紧缩拖累明显，300银行跌4.45%，拖累股指76点，也就是说除了银行的下跌，其他板块是整体上涨的，券商拖累27点，弱剔除券商沪深300是平盘 。家电消费依然强势冲击历史最高值，尽管波动加剧，但对指数来说依然贡献居前。环保仅5股但强势贡献31点，主要是雄安板块的强心剂。 个股方面，深陷泥潭理财纠纷、大股东有问题的民生银行再次大跌7%创新低，且其市净率创历史新低，资产质量被严重担忧。同业大佬兴业银行股价也重蹈2013年覆辙，拖累股指明显。万科A跌破关键位置，可谓业绩和股东资金来源的双重打击。京东方A继续国家扶持+产业东风，斜线上涨走势喜人，贡献IF第一位。 贡献第二的碧水源4月份换手率达到116.8%，与第三的首创股份同为雄安概念的环保大牛股，相比于非扶持产业同样放巨量的华夏幸福更能反映国家战略。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 中证500方面，也是雄安带动的环保股贯穿整个4月。 其次是跟随一带一路以及雄安建设双重利多投机的建材股，贡献30点次之。 再次是自贸区概念的港口股小规模井喷。下跌板块方面，500能源拖累最多。信息产业，整体软件硬件都不行，3月的AI投机潮很快打回原形。小部分酿酒家电股防御抗跌较好。 个股方面，创业环保暴涨133%为最牛，其次的冀东水泥也是雄安龙头，唐山港则代表了港口牛。下跌方面，多氟多里新能源汽车大幅回调的代表。 全球股市方面，美股有所分化，标普和道琼斯高位盘整，纳斯达克平台起飞突破6100点刷新历史新高，且图形上日线缺口强劲。港股稳健上涨，腾讯也跟纳斯达克一起持续新高，日经指数上涨。 纳斯达克的股票集中度太高，前5大龙头股占纳指市值达到惊人的42%。而标普500的这一数值只有13%。 2、新闻 中央 4/6-7 习近平在佛罗里达州海湖庄园同特朗普总统举行中美元首会晤。双方同意共同努力，扩大互利合作领域，并在相互尊重的基础上管控分歧。 4/18 中央深改组34次会议通过培养新型农业主体的意见，强调造就优秀企业家队伍，指出促进社会办医健康发展。专题讨论金融监管，结合此前关于金融监管机构改革的吹风，新金融监管体制的基本原则和方向层面已经达成共识，表明以金融监管为重要内容的第五次金融工作会议的召开也在临近。 4/19-21 习近平在广西考察时强调，全面建成小康社会任务艰巨，要统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，全面做好稳增长、促改革、4/3-5/2期间中证500板块贡献以及子指数、个股涨跌幅行业/股数权重 成交%贡献点行业权重 成交% 贡献点行业权重成交%贡献点子指数涨跌幅%硬件/347.565.09-35.89建工/142.626.47-4.25煤炭/121.391.85-9.31500金地-0.19软件/174.673.59-17.01综合/183.943.552.46环保/112.985.4246.03500工业-1.28房地产/377.307.68-22.57建材/122.688.5830.45生物/61.510.764.87500消费-1.77医药/4910.535.45-26.56军工/71.611.29-9.51酿酒/101.221.14-3.79500医药-2.27机械/386.077.29-9.01食品/122.172.39-0.39电力/91.952.54-1.18中证500-2.90化工/336.395.19-22.45家电/121.881.383.10 造纸印刷/71.100.80-8.30500可选-3.80有色/265.656.45-36.93服装/91.881.597.77农业/61.390.52-1.87500原料-3.80电气/204.763.49-17.73消费/91.340.62-5.87汽配/71.120.93-8.55500公用-3.96物流/91.713.26-9.90港口/81.493.7727.38公用/70.910.72-2.47500信息-4.16传媒/182.211.01-10.48汽车/92.171.51-7.70钢铁/61.641.77-4.94500电信-5.45零售/182.911.58-15.77通信/103.262.34-15.17中证500100 日均985.9亿-185.53500能源-9.37贡献成份股权重涨跌幅%贡献点拖累成份股权重涨跌幅%拖累点1创业环保0.19133.2127.131鼎立股份0.314-20.76-6.9152冀东水泥0.3560.0922.502宝新能源0.208-30.56-6.7433唐山港0.3852.9521.243多氟多0.282-22.32-6.677来源：中财期货研究院 Wind同期全球股指表现全球指数区间涨跌幅%收盘点位日经2252.8419445.70恒生指数2.4224696.13Stoxx6002.20389.53标普5001.202391.17沪深300-0.853426.58中证500-2.906216.12 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 调结构、惠民生、防风险各项工作，稳扎稳打，善作善成，扎实推动经济社会持续健康发展，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。一个国家一定要有正确的战略选择，我国是个大国，必须发展实体经济，不断推进工业现代化、提高制造业水平，不能脱实向虚。 张德江主持十二届全国人大常委会第二十七次会议闭幕会强调，完善证券法律制度，有利于健全市场体系，形成发展和监管的强大合力，有利于提高证券业竞争能力、抗风险能力、可持续发展能力，让资本市场服务实体经济的基础功能得到充分发挥。 国务院 4/18 批转国家发展改革委《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》部署了10个领域35项年度经济体制改革重点任务，其中包括推进金融体制改革，深化金融机构、多层次资本市场和金融监管体制改革等。 4/26 17年全国经济体制改革工作会议在京召开，要求，深化金融机构和金融监管体制改革，完善多层次资本市场；推进国企国资改革，加快重点领域混改试点；加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制；持续推动煤炭等行业化解过剩产能，支持市场化法治化债转股。 证监会 4/8 刘士余中国上市公司协会第二届会员代表大会，他表示，更加注意上市公司分红，从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花。痛批高送转减持套路。 4/14 通报今年专项执法行动第二批16宗案件，存在恶意利用次新股特点通过多个账户快速拉抬股价等三大特点。近期开展对律师事务所从