银行业本周聚焦：增值税恢复征收对银行有何影响？

本周聚焦—增值税恢复征收对银行有何影响？ 一、国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 增持（维持） 8月1日财政部发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》，自2025年8月8日起，新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。 增值税免税政策取消后，预计将对金融机构债券投资的利息收入及发债成本产生影响： 1）债券投资的税收相关政策：此次政策调整主要针对利息收入部分的增值税，按照《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号、财税〔2016〕70号）规定，国债、地方政府债、金融债券的利息收入免征增值税。免征政策取消后，则需按照6%的增值税率缴纳增值税（持有同业存单不受此影响）。 作者 分析师马婷婷执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 此外，按照财税〔2017〕56号规定，资管产品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为，暂适用简易计税方法，按照3%的征收率缴纳增值税。也即，对于银行理财、公募基金等资管产品，免征政策取消后，预计也需按照3%的增值税率缴纳增值税。 分析师陈惠琴执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 分析师朱广越执业证书编号：S0680525070002邮箱：zhuguangyue@gszq.com 2）银行债券投资的利息收入预计减少：截至2024年末，样本银行金融投资规模为85.5万亿，其中利率债及金融债的占比约为82%。假设上市银行金融投资规模增速在10%，金融投资的底层资产结构保持不变，金融投资久期在6年。若每年“新增投资+到期部分”用于投资2025年8月8日后新发行的国债、地方政府债、金融债券，按照今年以来新发行的国债、地方政府债、金融债券票面加权平均利率1.69%计算，预计纳税金额为178亿元，对银行的营收、利润的负向影响预计为0.3pc、0.9pc。 相关研究 1、《银行：本周聚焦—银行理财2025H1半年报：存续规模达30.67万亿，母行代销占比降至65%左右》2025-07-272、《银行：本周聚焦—25Q2存贷款增长有哪些特征？》2025-07-203、《银行：本周聚焦—上半年有多少ETF资金流入银行板块？》2025-07-13 3）银行发行金融债券的成本预计增加：由于金融债券的利息收入恢复征收增值税，预计将减少投资者所获得的利息收入/投资收益，假设这部分成本可能部分转嫁给发行方（银行），或导致银行负债成本增加。根据Wind统计数据，截至2025年3月末，上市银行存量金融债券规模为8.6万亿，在负债端的占比为3.1%，影响或相对较小。 注1：银行金融投资中包含基金、资管计划等资管产品，由于此部分资管产品的底层资产结构未披露，此处测算增值税恢复征收的影响并未考虑资管产品的影响。 注2：银行在持有国债、地方政府债、金融债券等资产到期后，亦可选择持有2025年8月8日之前发行的国债、地方政府债、金融债券，也即增值税恢复征收未必会对银行业绩产生影响。 注3：今年以来新发行的国债、地方政府债、金融债券票面加权平均利率1.69%，合计规模23.3万亿，其中国债、地方政府债、金融债券的新发行 票面利率分别为1.51%、1.90%、1.71%，规模分别为9.3万亿、6.7万亿、7.3万亿，利率水平的高低与发行主体、发行期限、发行时点等因素相关，各家银行资产配置的结构也有所不同，我们在此做统一假设、测算结果仅供参考。 二、板块观点 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，建议关注基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行；红利策略下，江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行值得关注。此外，建议关注具备可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额18097.94亿元，环比上周减少391.08亿元。 2）两融：余额1.98万亿元，较上周增加2.21%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额128.33亿元，环比上周减少148.28亿元。7月以来共计发行956.89亿元，同比增加422.06亿元。其中股票型355.45亿元，同比增加303.73亿元；混合型101.81亿元，同比增加70.54亿元。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3867.30亿元，环比上周减少1289.60亿元；当前同业存单余额20.75万亿元，相比6月末减少3709.00亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.63%，环比上周增加2bps；7月发行利率为1.62%，较6月减少5bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.55%，环比上周下降19bps，7月平均利率为0.80%，环比6月下降26bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为0.71%，环比上周下降19bps，7月平均利率为0.96%，环比6月下降26bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.72%，环比上周增加1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1832.04亿元，环比上周减少222.37亿元，年初以来累计发行27775.89亿元。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债453.80亿元，平均利率1.73%，全年累计发行18758.16亿元。 风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化；测算结果可能存在一定的误差。 内容目录 一、本周聚焦....................................................................................................................................................41.1相关图表..............................................................................................................................................41.2主要新闻..............................................................................................................................................51.3主要公告..............................................................................................................................................5附：周度数据跟踪......................................................................................................................................7风险提示.........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：增值税恢复征收对银行的影响（亿元）...............................................................................................4图表2：各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）...................................................................7图表3：本周金融板块表现（%）....................................................................................................................7图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）.......................................................................................................7图表5：银行票据转贴价格走势.......................................................................................................................8图表6：资金市场利率近期趋势.......................................................................................................................8图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）.........................................................................................8图表8：股票日均成交金额和两融余额（截止2025/7/31）..............................................................................8图表9：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2025/7/31）..........................................................................8图表10：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2025/8/1）.......................................................................9图表11：各类银行同业存单发行情况（截止2025/8/1）.................................................................................9图表12：非货币基金发行情况（亿份，截止2025/8/1）.................................................................................9图表13：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2025/8/1）...................................................................9图表14：银行板块部分个股估值情况（2025/8/1）.........................................