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RWA+水务资产，关注创新融资模式下的投资机遇

公用事业 2025-08-02 信达证券 Silent

本期内容提要

行情回顾：本周环保板块下跌2.10%，表现劣于大盘。上证综指下跌0.94%至3559.95。涨跌幅前三的行业为医药生物（2.9%）、通信（2.5%）、传媒（1.1%），后三者为煤炭（-4.7%）、有色金属（-4.6%）、房地产（-3.4%）。环保子行业除检测/监测/仪表板块上涨1.88%外，其余均下跌。
行业动态：习近平总书记在全国生态环境保护大会上强调生态文明建设，广西壮族自治区公示2025年中央大气污染防治资金分配方案，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《地方党政领导干部生态环境保护责任制规定（试行）》，国家能源局发布氢能重点项目投资数据，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议审议多项方案和标准，海南省印发深化推进“无废岛”建设工作方案，国家能源局批准发布《垃圾发电厂飞灰低温处理技术规范》，九部门联合印发《重金属环境安全隐患排查整治行动方案（2025—2030年）》，国家发展改革委修订印发《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，海口市印发《海口市城镇生活垃圾处理费征收使用管理实施办法》。
专题研究：关注与RWA结合的新投资机遇。RWA（现实世界资产）通过区块链技术将实体资产转化为可交易的数字通证，核心是将实体资产收益权以数字代币的形式。截至2025年7月30日，链上总RWA规模为251.7亿美元，稳定币总价值2536.6亿美元。RWA优势包括提高资产流动性、提升融资效率。案例实践包括光伏资产RWA、充电桩RWA、模块化水厂RWA。环保水务资产中，具备稳定周期和清晰收益模型的存量资产、透明度和信用等级较高的供应链金融资产、绿色可持续发展相关资产可能具备发行RWA条件。水务资产数据可视化、现金流稳定，收益可预期性强，适合RWA模式。
投资建议：“十四五”期间，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度。化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。
风险提示：项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。