RWA+水务资产，关注创新融资模式下的投资机遇

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 2025年8月2日 行业研究——周报 本期内容提要: ➢行业动态：1）近日，习近平总书记在全国生态环境保护大会上表示，继续推进生态文明建设，必须以新时代中国特色社会主义生态文明思想为指导，正确处理几个重大关系，要以美丽中国建设全面推进人与自然和谐共生的现代化，深入贯彻新时代中国特色社会主义生态文明思想，坚持以人民为中心，牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，把建设美丽中国摆在强国建设、民族复兴的突出位置，推动城乡人居环境明显改善、美丽中国建设取得显著成效，以高品质生态环境支撑高质量发展；2）广西壮族自治区生态环境厅公示2025年中央大气污染防治资金（提前批）项目分配方案，本次分配资金28995万元，用于柳州市大气细颗粒物、挥发性有机物来源解析研究与应用分析项目等38个项目。 郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢本周专题：水务资产具有稳定收益、持续现金流的特点，关注与RWA结合的新投资机遇。RWA（现实世界资产）主要是指通过区块链技术将实体世界中的有形或无形资产（如房地产、债券、股票等）转化为链上可以交易的数字通证，其核心是将现实世界里的实体资产收益权以数字代币的形式。截至2025年7月30日，链上总RWA规模为251.7亿美元，稳定币总价值2536.6亿美元。国内在公用环保领域已经开始了应用实践，2025年7月，金科环境与坤亨国际签署关于RWA发行合作框架协议，双方将共同探索基于新水岛产品发行RWA业务，携手开创水务资产的数字化流转和高效管理，提升资产的市场价值。水务资产具有数据可视化的特点，资产可验证，为其与区块链技术的深度融合提供了坚实的基础；其次，水务资产现金流稳定，收益可预期性强，赋予了资产的刚性需求以及抗周期性特征，关注在创新融资模式下的水务资产投资机遇。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】 【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】 【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘....................................................................................5二、专题研究：RWA+水务资产，关注创新融资模式下的投资机遇.............................................6三、行业动态.......................................................................................................................................8四、公司公告.......................................................................................................................................9五、投资建议.....................................................................................................................................11六、风险提示.....................................................................................................................................11 表目录 表1：可能参与RWA的三类资产......................................................................................................7表2：环保行业部分上市公司估值表...............................................................................................11 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）....................................................................................5图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）................................................................................5图3：环保行业周涨幅前十（%）....................................................................................................6图4：环保行业周跌幅前十（%）....................................................................................................6图5：RWA规模价值情况（亿美元）..............................................................................................6 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘 ⚫板块指数表现：截至8月1日收盘，本周环保板块下跌2.10%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.94%到3559.95；涨跌幅前三的行业分别是医药生物（2.9%）、通信（2.5%）、传媒（1.1%），涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-4.7%）、有色金属（-4.6%）、房地产（-3.4%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子板块情况：水治理板块下跌0.39%，水务板块下跌2.08%；大气治理下跌2.00%；固废中环卫下跌1.22%，垃圾焚烧板块下跌1.96%，资源化板块下跌4.25%，固废其他板块下跌4.35%；环保设备板块下跌0.75%，检测/监测/仪表板块上涨1.88%；环境修复板块下跌1.16%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为科净源、金科环境、苏试试验、恒誉环保、亚光股份、上海洗霸、路德环境、正和生态、上海凯鑫、皖仪科技；跌幅前十分别为京源环保、浙富控股、新动力、联泰环保、金圆股份、中航泰达、惠城环保、华新环保、久吾高科、侨银股份。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：RWA+水务资产，关注创新融资模式下的投资机遇 什么是RWA： RWA（Real-World Assets，现实世界资产）主要是指通过区块链技术将实体世界中的有形或无形资产（如房地产、债券、股票等）转化为链上可以交易的数字通证，其核心是将现实世界里的实体资产收益权以数字代币的形式。根据rwa.xyz网站显示，截至2025年7月30日，链上总RWA规模为251.7亿美元，稳定币总价值2536.6亿美元，总持有人33.35万人。2022年以来，RWA规模快速增长，美元国债和个人信贷为代币化的主要资产。 资料来源：rwa.xyz，信达证券研发中心 （1）提高资产流动性： 传统高价值资产（如房地产、国债等）因不可分割性长期面临流动性困境。RWA通过区块链将实体资产转化为可分割可交易的数字通证，打破传统资产的高门槛和低流动性瓶颈，让投资者能以小额资金参与投资，同时实现全球市场7×24小时不间断交易，彻底打破时空限制。 （2）提升融资效率： RWA为绿色能源（如光伏）和新型生产要素（如数据）提供资本化路径。融资效率大大提升，传统证券发行需经历数月审核，而RWA融资借助智能合约实现，自动化发行管理、实时信息披露，流程精简达到60% 案例实践： 光伏资产RWA：协鑫能科与蚂蚁数科合作，将湖南、湖北两省总计82MW的分布式光伏电站收益权作为底层资产，通过区块链技术实现资产数字化，发行RWA代币在中国香港完成融资，金额超2亿元人民币。该项目为全球首单光伏绿色资产RWA，提升了资金效率并降低融资门槛。 充电桩RWA：朗新集团与蚂蚁数科合作在香港完成国内首单基于新能源实体资产RWA，金额约1亿元人民币，该资金将用于新能源领域的储能和充电桩产业。朗新旗下新电途作为新能源数字化平台的运营方和服务方，将平台上运营的部分充电桩作为RWA锚定资产。蚂蚁链技术实时记录充电量及收益数据，确保透明性与安全性。 模块化水厂RWA：2025年7月，金科环境与坤亨国际（香港）有限公司签署关于RWA发行合作框架协议。基于坤亨国际对金科环境水厂机器人-新水岛产品作为RWA优质底层资产的认可，双方将共同探索基于新水岛产品发行RWA业务，携手开创水务资产的数字化流转和高效管理，提升资产的市场价值。 环保水务资产实践： 三类资产或具备发行RWA条件。根据经济观察报，未来境内资产赴港RWA，将主要集中在三类具备确定性现金流和较高资产可评估性的领域。一是具备稳定周期和清晰收益模型的存量资产，例如具有稳定现金流收益的水务、固废资产；二是透明度和信用等级较高的供应链金融资产；三是绿色可持续发展相关资产。 水务等稳定收益、持续现金流资产或受到RWA青睐。以金科环境新水岛为例，金科环境的新水岛是将污废水再生回用厂、供水厂和污废水处理厂的三重功能整合为一的水厂机器人，较传统工程类水厂节约80%占地面积、缩短80%交付时间、实现全厂可移动以及更稳定高效智能的无人值守运行。其可实现RWA的发行与其经营属性紧密相关，可以为其他资产提供借鉴： （1）数据可视化。首先新水岛具有物理资产与数字孪生数据资产的双重属性，实现了项目全流程数字化，确保运营数据实时透明、资产可验证，为其与区块链技术的深度融合提供了坚实的基础； （2）现金流稳定，收益可预期性强。作为典型的绿色可持续发展的供水类基础设施或工业配套通用设施并且全厂可移动复用，新水岛项目能够持续产生稳定现金流，其长期运营收益可预见性赋予了资产的刚性需求以及抗周期性特征。 三、行业动态 1、近日，习近平总书记在全国生态环境保护大会上表示，继续推进生态文明建设，必须以新时代中国特色社会主义生态文明思想为指导，正确处理几个重大关系，要以美丽中国建设全面推进人与自然和谐共生的现代化，深入贯彻新时代中国特色社会主义生态文明思想，坚持以人民为中心，牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，把建设美丽中国摆在强国建设、民族复兴的突出位置，推动城乡人居环境明显改善、美丽中国建设取得显著成效，以高品质生态环境支撑高质量发展。 资料来源：https://www.mee.gov.