核心观点
当前医药板块估值处于低位，公募基金配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
创新药
- 国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段。
- 重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。
- 建议关注：百济、信达、康方、翰森、科伦、贝达、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、乐普、歌礼、来凯、荣昌、宜明昂科等。
医疗器械
- 以影像类为代表的设备招投标量回暖，设备更新在持续推进。
- 家用医疗器械市场有补贴政策推进，叠加出海加速。
- 发光集采加速国内进口替代，出海逐渐深入。
- 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速。
- 海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级。
- 建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、鱼跃医疗、维力医疗、春立医疗、爱康医疗、迈普医学等。
创新链（CXO+生命科学服务）
- 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升。
- CXO：产业周期或趋势向上，有望重回高增长车道。
- 生命科学服务：行业需求有所复苏，供给端出清持续，相关公司有望进入投入回报期并带来高利润弹性。长期来看，行业渗透率仍非常低，国产替代依旧大趋势。
- 建议关注：药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、新产业、安图生物、迈瑞新产业等。
医药工业
- 特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。
- 建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。
- 建议关注：同和药业、天宇股份、华海药业。
中药
- 基药：目录颁布虽有迟到，但预计不会缺席，预计未来市场会反复博弈基药主线。
- 国企改革：央企考核体系调整后将更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升。
- 其他：新版医保目录解限品种，兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业，具备爆款特质的潜力大单品。
- 建议关注：昆药集团、康缘药业、康恩贝、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、达仁堂、江中药业等。
药房
- 展望2025年，处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，结合估值处于历史底部，坚定看好药房板块投资机会。
- 建议关注：老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂等。
医疗服务
- 反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望显著提升。
- 商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。
- 建议关注：固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学、通策医疗、三星医疗、锦欣生殖等。
血制品
- 十五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开。
- 各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。
- 随着疫情的放开，行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放。
- 建议关注：天坛生物、博雅生物。
投资组合精选推荐标的
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、迈普医学、三诺生物、九安医疗、鱼跃医疗、联影医疗、归创通桥、爱博医疗、可孚医疗、和黄医药、信达生物、乐普生物、诺诚健华、信立泰、人福医药、苑东生物、卫信康、恩华药业、同和药业、仙琚制药、华海药业、天宇股份、昂利康、健友股份、司太立、普洛药业、普瑞眼科、华厦眼科、国际医学、毕得医药。
