棉花2025年投资策略报告：新周期新起点 郑棉重心有望抬升

国际市场

• 供需变化：2024/25年度全球棉花供应小幅增加，库存消费比上升至65.7%。美棉产量持续下调但仍为增产年度，南半球棉花丰产。消费小幅上升，但全球经济增长可能低于预期，中国进口需求可能缩减。
• 美棉：产量持续下调，受旱情和飓风影响，高等级新棉供应减少。出口预期下降，中国缺席出口市场。
• 巴西：供应继续扩张，出口压力较大，美棉产量恢复加剧竞争。
• 印度：产量下降，出口下调，棉花质量下降，出口表现不佳。
• 特朗普影响：可能加征关税，导致全球纺织供应链重构，美国部分纺织服装产品进口来源地转向成本更低地区。

国内市场

• 供需情况：2023/24年度国内供需略有转紧，产量下降，进口量大幅上调，消费预估持平。
• 新棉成本：2024/25年度新棉成本下降，主要区间14500-15000元/吨，成本支撑可能体现。
• 进口：2024年进口放量透支新年度需求，后期进口同比下降趋势明显。
• 纺织环节：成品库存下降至健康水平，但行业整体经营艰难，缺乏利润，竞争激烈。
• 储备棉：国产棉库存下降，后期存在轮入可能，进口棉库存超过200万吨。
• 内需出口：内销存在韧性，2025年内销可能增长。对美出口面临较大压力，特朗普当选可能加征关税，导致贸易冲突加剧。

结论及操作建议

• 棉价：棉价处于偏低水平，2025年在稳住外需的情况下，基于国内消费可能增长的预期，价格有望重心上移。