策略周报：加拿大疑似爆发次贷危机，国内金融杠杆风险需警惕

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2017-05-07 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -6%-4%-2%0%2%4%油脂棉纺糖畜牧谷物金属非金属建材黑色化工贵金属煤炭天胶W%W-6%-4%-2%0%2%4%畜牧农产品工业金属能源贵金属W%W-3%-2%-1%0%1%2%3%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W联系人：黄 茜 0755-83212745 huangxi@citicsf.com 加拿大疑似爆发“次贷危机”，国内金融杠杆风险需警惕 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：棕榈升3.10%，连豆升2.90%，菜粕升2.83%，豆粕升2.43%，菜油升2.39%；强麦跌6.34%，焦煤跌6.03%，甲醇跌5.68%，焦炭跌5.54%，沪胶跌5.29%；沪深300期货跌2.09%，上证50期货跌1.38%，中证500期货跌1.88%，5年期国债跌0.70%，10年期国债跌0.95%。 国际商品：黄金跌3.26%，白银跌5.72%，铜跌2.62%，镍跌3.28%，布伦特原油跌5.67%，天然气跌0.31%，小麦升2.31%，大豆升1.75%，瘦肉猪升3.14%，咖啡升1.72%。 全球股市：标普500升0.63%，德国DAX升3.13%，富时100升1.30%，日经225升1.30%，上证综指跌1.64%，印度NIFTY跌0.20%，巴西IBOVESPA升0.47%，俄罗斯RTS跌2.58%。 外汇市场：美元指数跌0.41%，欧元兑美元升0.95%，100日元兑美元跌1.08%，英镑兑美元升0.24%，澳元兑美元跌0.85%，人民币兑美元跌0.14%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，美联储进行议息会议，宣布按兵不动，承认经济放缓，但称是暂时现象，鹰派声明推升6月加息预期；美国众议院投票通过“特朗普医改”，但能否通过参议院投票仍前途未卜，另外参议院通过避免政府关门的预算案，政府关门危机暂缓；中国财新制造业PMI回落，经济前景乐观程度有所下降；国企公司制改革时间表出炉，2017年底前基本完成；近期国内资金面偏紧，央行公开市场投放维持紧平衡状态；欧元区一季度GDP环比增长复合预期，维持复苏势头；英国首相梅正式解散议会开启大选，大选结果将对后期英国退欧谈判产生重要影响；此外，澳洲联储维持利率不变，符合预期。 加拿大疑似爆发“次贷危机”，国内金融杠杆风险需警惕。近期，加拿大最大的非银行房贷供应商Home Capital Group遭遇流动性危机，股价暴跌股价暴跌疑似引发“加拿大版次贷危机”。此次危机主要受楼市泡沫影响，储户对公司的前景失去信心导致资金大幅流出。此次危机事件爆发之前，加拿大房地产价格持续上涨，多伦多的房价上涨与收入增长和人口统计等需求指标“脱节”，房地产泡沫风险持续累积。总的来看在加拿大稳定的金融系统下，此次危机仅为局部危机，引发系统性风险的概率不大，但在2008年次贷危机以及此次事件的预警下，中国需要警惕连年来金融机构持续加杠杆、银行影子系统规模快速上涨下的系统性风险，监管层应未雨绸缪，采取措施防范金融风险。（见下文） 中信期货研究|策略周报 2017年5月7日 2 / 24 全球宏观综述： 美联储宣布按兵不动，承认经济放缓，但称是暂时现象。北京时间上周四，美联储宣布维持联邦基金利率不变，符合预期。美联储表示，会关注近期美国经济增速放缓的情况。美联储决议声明表示，美国第一季度增幅放缓可能是“暂时性”现象，仍然预计美国经济将温和扩张。美联储官员指出，经济活动有所放缓，并指出劳动力市场继续加强，而企业开支持续增长。声明称，尽管家庭消费只有小幅上涨，但支撑消费继续增长的基本面依然稳固。这或意味着，经济暂时的放缓不会影响其逐步加息的计划，美联储公布声明后，6月加息概率从不到70%猛增，达到94%。 众议院投票通过“特朗普医改”。上周四，美国国会众议院以217-213票赞成票通过废除并替换奥巴马医保法的议案。本次投票是美国总统特朗普执政团队的一大胜利。目前，特朗普版的医改议案将送至参议院进行投票。在众议院，共和党人就花了近两个月的时间来获得足够的支持票，要获得参议院通过可能比在众议院更为艰难，因此预期后期推行难言顺利。 美国参议院79-18票通过预算案，避免政府关门。据美国媒体报道，当地时间上周三，美国众议院投票通过一项1.1万亿美元的跨党派预算案，确保在9月30日之前联邦政府有充足的预算资金可用，以化解美国政府关门危机，该议案以309票对118票通过。随后美国国会参议院以79-18票批准1.1万亿美元政府支出议案，国会已经将议案递交给总统特朗普办公室，这项预算案将替代于上周五到期的临时开支法案，政府关门危机暂缓。 4月财新制造业PMI回落至7个月新低。上周二公布的数据显示，中国4月财新制造业PMI50.3，预期51.3，前值51.2。这与此前国家统计局公布的官方制造业数据走势一致。4月官方制造业PMI 51.2，低于预期的51.7，相较三月回落0.6个百分点。不过，制造业PMI虽均现下滑，但均保持在荣枯线上方，显示经济依旧保持扩张。财新制造业PMI和官方制造业PMI均为连续9个月位于荣枯线上方。而4月产出预期指数降至年内最低，且低于长期平均值（60.3），显示虽然制造业者对未来12个月生产前景保持乐观，但乐观程度有所下降。 国企公司制改革时间表出炉，2017年底前基本完成。中国政府网上周三发布了《国务院办公厅关于进一步完善国有企业法人治理结构的指导意见》。《意见》要求，国有企业公司制改革应在2017年年底基本完成，此外，《意见》还对国企改革提出了具体要求：到2020年，党组织在国有企业法人治理结构中的法定地位更加牢固；遵循市场经济规律和企业发展规律，使国有企业成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的市场主体；按照以管资本为主的要求，适时制定国有资本优先股和国家特殊管理股管理办法。《意见》表示对国有资产监管机构所出资企业依法实行外派监事会制度。 资金面趋紧：10年期国债收益率升破3.50%，隔夜回购利率创25个月高位。上周三，中国央行将通过公开市场净投放1400亿元，其中包括1700亿元7天期逆回购操作，200亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作。当日资金面紧张持续，中国隔夜回购利率升至2.91%，创25个月高位。 中国7天期回购利率攀升18个基点，为3月31日以来最大升幅，国债收益率亦升至3.5%的高位附近。近期资金面仍然稳中偏紧，央行公开市场投放维持紧平衡状态。 欧元区一季度GDP环比增长0.5%，维持复苏势头。欧盟统计局数据显示，欧元区一季度GDP同比初值1.7%，环比初值0.5%，均符合预期。另外，欧元区3月PPI同比3.9%，预期4.2%；3月PPI环比-0.3%，预期-0.1%。欧元区GDP环比增速已连续3个季度增长，欧元区国家的失业率降至7年来最低，4月欧元区核心通胀率升至逾三年高位，4月CPI数据增加 中信期货研究|策略周报 2017年5月7日 3 / 24 了欧洲央行削减刺激措施的压力，欧元区经济的持续恢复将促使欧洲央行结束经济刺激政策。 英国首相梅正式解散议会开启大选，批评欧盟试图影响大选英镑走跌。英国首相梅上周三拜访女王正式解散议会、开启大选进程。她随后在唐宁街10号的官邸前发表讲话，表示英国的脱欧谈判立场被欧洲大陆媒体错误报道，其次是欧盟委员会的谈判立场突然趋紧，一些欧洲政治家和官员释放出威胁英国的信号。此前据报道，欧盟或将英国退欧的先期付款要求提高到1000亿欧元，其中法国和德国的立场变得更加强硬，侧面印证梅所提到的谈判立场突然趋紧。首相梅发表谴责欧盟正试图影响英国大选结果讲话后，英镑兑美元短线走低。 澳洲联储维持利率不变，符合预期。澳大利亚上周二公布利率决议，维持现金利率目标1.5%不变，符合预期。澳联储在声明中表示，去年以来，全球经济已经出现了广泛的回暖，全球经济增速预期已经上调。虽然不确定性因素仍然存在，但是一些发达经济体经济增速可能高于平均水平。澳联储对于该国经济预期几乎没有变化，预计未来几年内经济增速将逐渐攀升至3%以上；预计基础通胀将进一步缓步上升，就业率将增长，工资增长依旧缓慢，且该状况可能仍将持续一段时间。澳联储的声明对全球经济展望表示出更多乐观，但对澳洲经济展望基本没有变化，预计澳联储到2018下半年之前都会维持利率不变。本次会议是澳洲联储连续第13个月维持现金利率不变，决议公布后，澳元短线刷新日高。 本周重要的经济数据：中国4月贸易帐、4月社会融资规模、4月新增人民币贷款、4月M2及M1货币供应、3月PPI、3月CPI；美国5月密歇根大学消费者信心指数初值、4月未季调CPI 、4月零售销售、4月就业市场状况指数；德国第一季度季调后GDP初值。本周重要会议和讲话：圣路易斯联储主席、克利夫兰联储主席、波士顿联储主席、欧洲央行行长、日本央行行长发表讲话；英国央行公布利率决定、会议纪要及通胀报告；韩国举行总统选举。 中信期货研究|策略周报 2017年5月7日 4 / 24 全球宏观经济数据预期： 日期 北京 时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 May-8 -- 中国 4月贸易帐(按美元计)(亿美元) 月 239.30 354.00 圣路易斯联储主席、克利夫兰联储主席发表讲话 14:00 德国 3月季调后工厂订单（环比） 月 3.40% 1.00% 22：00 美国 4月就业市场状况指数 月 0.4 -- May-9 9:30 澳大利亚 3月季调后零售销售（环比） 月 -0.1% -- 波士顿联储主席发表讲话；韩国举行总统选举 14:00 德国 3月季调后贸易帐(亿欧元) 月 210 -- May-10 -- 中国 4月社会融资规模(亿人民币) 月 21200 11050 波士顿联储主席、欧洲央行行长德拉基发表讲话； -- 中国 4月新增人民币贷款(亿人民币) 月 10200 8000 -- 中国 4月M2货币供应（同比） 月 10.6% 10.8% -- 中国 4月M1货币供应（同比） 月 18.8% 17.3% 9:30 中国 3月PPI（同比） 月 7.6% -- 9:30 中国 3月CPI（同比） 月 0.9% -- May-11 16:30 英国 3月工业产出（同比） 月 2.8% -- 英国央行公布利率决定、会议纪要及通胀报告；日本央行行长黑田东彦就经济前景发表讲话 16:30 英国 3月商品贸易帐 月 -124.61 -- 20：30 美国 4月PPI（同比） 月 2.3% -- May