安宁股份更新报告收购经质矿产，公司资源量大幅上升

安宁股份(002978)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 本报告导读： 公司拟以65亿现金收购经质矿产，将大幅提高公司矿石资源量。预期公司钛精矿、钒钛铁精矿产量将明显上升，公司业绩将随着新矿山投产逐步释放。 投资要点： 收购经质矿产，公司资源量大幅上升。公司7月22日公告拟以65.08亿现金参与攀枝花经质矿产、鸿鑫工贸、立宇矿业合并重整，并最终取得3家公司100%股权。该方案目前仍需股东大会审议及法院批准。经质矿产公司主要资产为会理县小黑箐经质铁矿的采矿权，目前该矿处于停产状态，根据公司披露的重大资产购买报告书（草案），截止2023年年底，小黑箐经质铁矿保有矿石资源量1.13亿吨，伴生TiO2的量为1066.3万吨。根据公司2024年年报，公司原有潘家田矿矿石资源量1.83亿吨，伴生TiO2量2201万吨，小黑箐经质矿铁矿带来的TiO2增幅约为48.45%，公司钛资源量大幅上升。收购矿为同一矿脉，我们预期能够产生较强的协同效应。根据公司 重大资产购买报告书（草案），公司目前自有的潘家田铁矿与小黑箐铁矿同属一个矿脉，若收购完成后，公司可在两矿权的矿区范围内协同开采，最大程度利用矿区内的矿产资源。若公司能够将自身采选等方面的优势赋能到小黑箐铁矿中，我们预期该矿复产后，将为公司贡献利润增量。 钛材项目稳步推进。公司6万吨钛材项目正稳步推进，该项目最终产品为钛锭、钛粉等，是公司现有钛精矿产业的有效延伸。钛材在民用、航空等领域应用广泛，我们预期将打开公司的成长空间。 风险提示：收购进度不及预期，钛材项目投产进度不及预期。 经营平稳，钛合金项目持续推进2024.07.08矿价偏强，钛合金项目继续推进2023.10.31钛精矿价格偏强，钛合金项目稳步推进2023.09.02 财务预测表 安宁股份主要产品为钛精矿、铁矿并逐步扩展到钛材产业，我们选取同为铁矿供应商的河钢资源，及钛材龙头宝钛股份作为可比公司。可比公司2025年PE平均值为17.46倍，考虑到安宁股份钛材产线将逐步投产，给予公司2025年稍高于行业平均20倍PE进行估值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号