供需改善政策提振，盘面有望震荡偏强

摘要： 【行情复盘】 2025年7月生猪期货主力合约LH2509期价在13840-15150元/吨之间运行。整体来看，7月生猪期货主力合约呈现区间震荡、冲高回落的“M”走势，当月总体小幅上涨。 截至2025年7月31日下午收盘，当月生猪主力合约LH2509上涨205元/吨，涨幅1.48%，报收14075元/吨。 【后市展望】 2025年7月，生猪期价主力合约呈现区间震荡、冲高回落的“M”走势，当月总体小幅上涨。 展望后市，行业政策方面，国家连续召开会议推进“反内卷”，提振生猪远期价格。对供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续供应增加格局未改，供给端对猪价形成一定压力。但是考虑到2月前后猪病的影响，8月出栏或相对有所回落，供给压力有望减轻。6月猪肉进口量同比下降7.1%，环比下降11.1%，处于历史低位。由于大型集团响应国家政策引导主动加快降重节奏，8月生猪上市量有望环比下降。需求端来看，6月末屠宰量环比小幅回落，仍处于历史高位。7月份因天气炎热加上学校放假，市场消费表现疲软，但8月份升学宴开学季备货和暑假旅游旺季会提升消费增量，消费有望逐步回暖。冻品继续入库，但都以被动为主，整体库存维持低位水平。7月份养殖利润小幅上涨。 综上所述，虽然后续生猪供给维持宽松格局，但是在政策提振，供给压力有所减轻，同时消费可能回暖的情况下，猪价有望震荡上行。预计未来生猪价格或将震荡偏强。 后续重点关注终端消费变化情况、生猪降重情况、能繁母猪存栏变化情况、生猪出栏情况以及二次育肥情况。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作策略】 预计生猪主力合约8月或呈现震荡偏强走势。操作上，建议考虑择机逢低试多。 一、价格分析 （一）期货价格 2025年7月生猪期货主力合约LH2509期价在13840-15150元/吨之间运行。整体来看，7月生猪期货主力合约呈现区间震荡、冲高回落的“M”走势，当月总体小幅上涨。 截至2025年7月31日下午收盘，当月生猪主力合约LH2509上涨205元/吨，涨幅1.48%，报收14075元/吨。 Page1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （二）现货价格 截至2025年7月24日，全国生猪平均价格14.86元/公斤，较上月上涨0.19元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 Page2 截至2025年7月25日，二元母猪平均价格32.52元/公斤，与上月持平。截至2025年7月24日，仔猪平均价格35.62元/公斤，较上月下跌0.71元/公斤。 Page3截至2025年7月29日，河北保定外三元20公斤仔猪32.03元/公斤，山东临沂31.95元/公斤，河南开封31.8元/公斤。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年全球生猪供需缺口36,816千头，同比增加13,929千头。全球猪肉供需缺口1,350千吨，同比增加505千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 根据USDA报告预计：2024年中国生猪供需缺口2,410千头，同比增加11,781千头。中国猪肉供需缺口-1,209千吨，同比增加592千吨。 Page5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page6截至2025年6月，全国生猪存栏生猪存栏量为42447万头，同比增长2.2%。从季节性来看，生猪存栏位于历史偏低水平。 （二）能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page7截至2025年6月，全国能繁母猪存栏为4043万头，环比增加1万头，增幅0.02%；同比增加5万头，增幅0.12%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏低水平。 （三）生猪出栏 2025年二季度，全国生猪累计出栏36619万头，同比增加224万头，增幅0.62%。 从季节性来看，生猪累计出栏位于近五年以来的偏高水平。 Page8 （四）猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page9截至2025年6月，全国猪肉产量累计3020万吨；同比上升39万吨，增幅1.31%。从季节性来看，2025年二季度全国猪肉产量位于近五年以来的较高水平。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page102025年6月，中国猪肉月度进口9万吨，同比增加3.4%，环比持平。从季节性来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2025年6月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量3006万头，环比下降210万头，降幅6.53%。从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 Page11 （二）猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年6月30日，全国主要肉类产量累计4843万吨，其中猪肉累计产量为3020万吨，占比62.36%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 Page12 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年7月29日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为3.17元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-39.51元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 Page13 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年7月29日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-43.57元/公斤，猪肉批发价与鸡蛋批发价价差为12.82元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近5年以来的平均水平。 截至2025年7月24日，玉米现货均价2.50元/公斤，与上周持平，同比下跌3.47%；截至2025年7月24日，豆粕现货均价3.29元/公斤，较上周上涨0.61%，同比下跌6.53%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年6月，饲料产量为2937.7万吨，当月同比增加8.1%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平。 Page15 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 Page16截至2025年7月25日，外购仔猪养殖利润为-71.39元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史平均水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 截至2025年7月25日，自繁自养生猪养殖利润为62.16元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史平均水平。 Page17 （三）毛鸡养殖利润 截至2025年7月25日，毛鸡养殖利润为-1.83元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史较低水平。 Page18 八、猪粮比 截至2025年7月25日，中国猪粮比价为6.02，目前处于合理区间下沿。 九、近期生猪行业相关政策及会议 （一）生猪生产调度会 2025年6月10日农业农村部召开生猪生产调度会，对各省提出了具体的生猪生产调控目标，主要政策包括： 1.全国能繁母猪调减100万头至3950万头； 2.优化生猪生产，加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重，国储收储体重要求降至115公斤； 3.加强监测，地方也要将二育等情况纳入监测，每月向农业农村部上报能繁、存栏、均重、二育等情况。 这次会议充分说明了本次调控并不仅限于头部集团企业，而是面对整个生猪养殖行业的调控。通过这次会议，国家对生猪产业产能调控的整体框架已经清晰，本次调控抓大不 Page19 放小，一手抓头部集团企业，要求稳产（母猪）降重，一手抓各地产能，要求减产（母猪）降重，通过头部集团和各地方政府每月上报数据掌握调控情况，实时修正调控政策。同时，各相关部门的具体配合政策，各地方农业部门如何落实任务，将逐步填充框架，完善体系。 国家在政策层面上提出优化产能结构的要求，为提升整体养殖效率做准备。但由此也可看出伴随能繁效率的提升，目前能繁存栏仍处于相对过剩水平。 （二）“反内卷”政策 2025年7月1日中央财经委第六次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。 政策旨在通过行业自律，如限产、限价和淘汰低效产能，缓解PPI持续负增长，连续32个月同比下滑的压力，标志着“反内卷”政策正式成为国家层面的经济政策导向。 7月2日生猪主力合约2509大涨3.2%，当天进入商品期货持仓量增幅前5名，反映市场对政策层面的积极解读。 （三）生猪产业高质量发展座谈会 2025年7月23日农业农村部在北京召开了推动生猪产业高质量发展座谈会，邀请了牧原、正大、大北农、双汇、双胞胎等生猪产业链企业参会。会议将分析研判生猪生产形势，围绕全产业链高质量发展听取各方意见。市场预期会议将出台产能调控政策，如规范二次育肥、限制出栏体重等措施。 受此影响，7月23日国内生猪期货主力合约2509一度大涨至15150元/吨，创下年内新高。 十、基本面分析 从生猪现货价格来看，2025年7月份全国生猪平均价格较上月小幅上涨；二元母猪与上月持平；仔猪价格较上个月小幅下跌。 供应端：6月末全国能繁母猪存栏为4043万头，环比增长0.02%；同比增长0.12%。从能繁母猪和仔猪存栏量推算，三季度供应持续增加。2025年6月猪肉进口量同比下降7.1%，环比下降11.1%，处于历史低位。大型集团响应国家政策引导主动加快降重节奏，8月生猪上市量有望环比下降。 需求端：6月末屠宰量环比小幅回落，仍处于历史高位。7月份因天气炎热加上学校放假，市场消费表现疲软，但8月份升学宴、开学季备货和暑假旅游旺季会提升消费增量， Page20 消费有望逐步回暖。冻品继续入库，但都以被动为主，整体库存维持低位水平。 从生猪养殖利润来看，2025年7月份养殖利润整体呈现小幅震荡上行走势，外购仔猪养殖利润较上月小幅上涨，由亏损转为盈利又转为亏损；自繁自养生猪养殖利润冲高回落，较上月小幅上涨，当月一直处于盈利状态。 十一、后市展望 2025年7月，生猪期价主力合约呈现区间震荡、冲高回落的“M”走势，当月总体小幅上涨。 展望后市，行业政策方面，国家连续召开会议推进“反内卷”，提振生猪远期价格。对供给端来看，从能繁母猪存栏量推算，后续供应增加格局未改，供给端对猪价形成一定压力。但是考虑到2月前后猪病的影响，8月出栏或相对有所回落，供给压力有望减轻。6月猪肉进口量同比下降7.1%，环比下降11.1%，处于历史低位。由于大型集团响应国家政策引导主动加快降重节奏，8月生猪上市量有望环比下降。需求端来看，6月末屠宰量环比小幅回落，仍处于历史高位。7月份因天气炎热加上学校放假，市场消费表现疲软，但8月份升学宴开学季备货和暑假旅游旺季会提升消费增量，消费有望逐步回暖。冻品继续入库，但都以被动为主，整体库存维持低位水平。成本利润方面，7月份养殖利润小幅上涨。 综上所述，虽然后续生猪供给维持宽松格局，但是在政策提振，供给压力有所减轻，同时消费可能回暖的情况下，猪价有望震荡上行。预计未来生猪价格或将震荡偏强。 后续重点关注终端消费变化情况、生猪降重情况