橡胶周报：宏观提振库存去化，盘面有望震荡偏强

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15670-16350元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡下行，总体跌幅较大。 截至2025年9月12日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15820元/吨，当周下跌505点，跌幅3.09%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约震荡下行，总体跌幅较大。 展望后市，宏观方面，上周美国非农就业人数大幅下修以及美国8月PPI通胀数据意外回落，提升美联储9月降息预期。我国8月核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大；8月PPI降幅收窄，环比持平，结束连续8个月下行态势。从基本面来看，供给方面，近期东南亚主产区天气扰动影响割胶进度，提振原料价格，国内产区上量节奏放缓，供给端存在一定支撑。1-7月累计进口数量同比增加21.82%，增幅不及往年。需求方面，上周轮胎企业开工率均明显回升。全钢胎库存持续去化，开工率较高；半钢胎库存去化缓慢，下游备货偏谨慎。终端车市方面，8月我国汽车产销同比分别增长13%和16.4%。今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆。2025年累计轮胎产量同比略增。1-7月轮胎累计出口数据同比小幅增长。库存方面，上周上期所库存持续下降；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均继续小幅下降，且去库幅度略有增大。 综上所述，美联储9月降息预期提升利好胶价。供给端存在一定支撑，但是后期仍然存在供给压力。需求端表现良好，库存持续去化，预计盘面短期有望维持震荡偏强运行。 【操作策略】 本周观点：预计RU2601短期有望维持震荡偏强运行。操作策略：单边：考虑择机逢低试多；套利：关注2511-2601反套机会；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15670-16350元/吨之间运行，上周RU2601期货价格震荡下行，总体跌幅较大。 截至2025年9月12日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15820元/吨，当周下跌505点，跌幅3.09%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月12日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14950元/吨，较上周下跌200元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格19700元/吨，较上周下跌300元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15250元/吨，与上周持平。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月12日，青岛天然橡胶到港价2170美元/吨，较上周下跌10美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅收缩。 截至2025年9月12日，二者基差维持在-1005元/吨，较上周缩小170元/吨。 截至2025年9月12日，天然橡胶内外盘价格较上周均有所回落。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。这是自2000年以来的最大下修幅度，比市场普遍预期的还要糟糕。更多的就业市场疲软迹象可能为美联储最早从下周开始的一系列降息奠定基础。 2.美国总统特朗普称，为迫使俄罗斯总统普京与乌克兰谈判，他愿意对印度和中国大幅加征关税。外交部对此回应称，中国不是这场危机的制造者，也不是当事方。我们坚决反对动辄拿中国说事，坚决反对对中方施加所谓“经济压力”。 3.美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，称美国“没有通胀”。美国财政部长贝森特也公开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。 4.美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素。美国劳工统计局公布数据显示，美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负，预期上涨0.3%；同比上涨2.6%，预期为持平于3.3%。 5.美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来的最高。数据公布后，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。 6.摩根士丹利最新预测显示，受通胀和就业数据拖累，美联储有望从今年9月起实施连续四次25个基点的降息，累计100个基点，以接近中性利率。随着劳动力市场恶化，美联储仍可于2026年4月和7月继续降息。 7.美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，创5月以来新低，预期为58。5年通胀预期初值3.9%，连续两个月回升。 8.欧洲央行连续第二次会议按兵不动，认为通胀压力已得到有效遏制，且欧元区经济保持稳健态势。欧洲央行行长拉加德称，欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。交易员削减对该行宽松政策的押注，暗示降息周期已经结束。 Page49.央行公布数据显示，8月末，M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1-M2剪刀差收窄至-2.8%，是2021年6月以来最低值。今年前八个月，人民币贷款增加13.46万亿元；社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。 10.国家统计局公布数据显示，受基数走高影响和食品价格拖累，中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄；环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势。 11.据海关统计，8月份，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长。今年前8个月，我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5%。 12.中国汽车流通协会发布，8月份汽车经销商综合库存系数为1.31，环比下降3%，同比上升12.9%，库存水平处于警戒线以下，但高于合理区间。预计9月乘用车终端零售将实现环比稳步增长，市场表现将优于8月。 13.工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，方案提出，2025年，力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加值同比增长6%左右；进一步规范汽车产业竞争秩序，落实国务院常务会议部署，坚持远近结合、综合施策，切实规范产业竞争秩序，加强成本调查和价格监测。 14.乘联分会发布的最新数据显示，今年8月，全国乘用车市场零售量达到199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%。1-8月累计零售量达到1,474.1万辆，较去年同期增长9.5%。数据显示，8月新能源乘用车市场零售量达到110.1万辆，同比增长7.5%，环比增长11.6%。这一增长速度表明新能源汽车在消费者中的受欢迎程度正不断攀升。从1-8月累计数据来看，新能源乘用车零售量高达755.6万辆，同比增长25.8%。如此显著的增长态势，使新能源汽车成为拉动整个乘用车市场增长的关键力量。 Page515.从中国汽车工业协会获悉，今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆。最新数据显示，今年1至8月份，我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。其中，新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。在出口方面，1至8月份，汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%。其中，新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3%。中国汽车工业协会相关负责人表示，“两新”政策持续发力，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治“内卷”工作继续显效，汽车产业总体运行平稳。 16.中汽协发布数据，8月我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，同比分别增长13%和16.4%。其中，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%。今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆。 17.根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年7月份，我国重卡市场销量8.3万辆左右，环比下降15%，比上年同期的5.83万辆增长约42%。1-7月，我国重卡市场累计销量约为62.2万辆，同比增长约11%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 天然橡胶主要生产国月度产量 截至2025年7月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：越南主产区产量较上月大幅增加，印度尼西亚和泰国主产区产量较上月小幅增加；中国、马来西亚和印度主产区产量较上月小幅下降。天然橡胶主产国2025年7月总产量92.7万吨，较上月的83.54万吨增长9.16万吨，增幅10.96%。 Page6 截至2025年7月31日，合成橡胶中国月度产量为73.7万吨，同比增加8.2%。 截至2025年7月31日，合成橡胶中国累计产量为512万吨，同比增加11.1%。 Page7 截至2025年7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.04万吨，环比上升10.64%。 截至2025年9月11日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.46%，较上周上升5.99%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为65.59%，较上周上升5.81%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年8月31日，中国汽车月度产量281.5万辆，同比增长13%，环比增长8.7%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年8月31日，中国汽车月度销量285.7万辆，同比增长16.4%，环比增长10.1%。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2025年7月31日，中国重卡月度销量84885辆，同比增长45.62%，环比下降13.26%。 截至2025年7月31日，中国轮胎外胎月度产量为9436.4万条，同比下降7.3%。 Page10 截至2025年7月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6665万条，环比上升10.51%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 五、库存端情况 截至2025年9月12日，上期所天然橡胶期货库存151740吨，较上周下降10490吨。 截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.57%。其中中国深色胶社会总库存为79.3万吨，环比降0.5%；中国浅色胶社会总库存为46.5万吨，环比降0.7% 截至2025年9月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.23万吨，环比上期减少1万吨，降幅1.66%。其中保税区库存7.23万吨，降幅1.24%；一般贸易库存52万吨，降幅1.72%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区处于供应旺季，近期东南亚主产区受天气影响，割胶工作开展受限，提振原料价格；国内产区局部