有色早报
有色早报 研究中心有色团队2025/08/01 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/07/25 125 434 73423 16133 -722.84 151.43 50.0 67.0 -53.68 128475 18850 2025/07/28 95 435 73423 17832 -615.05 64.47 50.0 65.0 -54.34 127400 17275 2025/07/29 110 385 73423 18083 -398.80 268.30 50.0 61.0 -51.71 127625 19400 2025/07/30 170 528 73423 19973 -736.08 -40.92 49.0 60.0 -46.80 136850 19375 2025/07/31 170 176 73423 19622 -286.39 322.14 49.0 60.0 -50.76 138200 16975 变化 0 -352 0 -351 449.69 363.06 0.0 0.0 -3.96 1350 -2400 周度观点 当前需求阶段性疲弱主要由下游淡季以及转口动力阶段性走弱带来，8月过后平衡仍然相对紧张。上半年在转口增量需求、精废替代效应增强以及电网、光伏投资节奏前置影响下累计表需高达13%，下半年累计表需会慢慢修正，我们预期全年表需维持4.8%-5.5%区间范围内。本周周五夜盘受反内卷内需品种情绪回踩影响，沪铜期货回调至7.9万下方，我们认为7.8万以下位置为当前产业补库心里价位，或会看到下游订单和每日出库量级的放量支撑。因此整体来看，我们维持对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多的看法，三季度可考虑择机建立虚拟库存。 铝： 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 上海铝锭价格 20780 20660 20620 20670 20590 -80 铝保税premium 118 118 118 118 118 0 长江铝锭价格 20775 20665 20615 20675 20575 -100 沪铝现货与主力 50 40 5 70 30 -40 广东铝锭价格 20770 20650 20610 20670 - - 现货进口盈利 -1734.41 -1702.22 -1652.64 -1596.98 -1503.26 93.72 国内氧化铝价格 3246 3244 3245 3248 3252 4 三月进口盈利 -1570.47 -1583.68 -1503.90 -1505.08 -1401.14 103.94 进口氧化铝价格 3350.00 3350.00 3350.00 3350.00 3350.00 0.00 铝C-3M 1.07 -0.58 -2.67 -3.77 -2.64 1.13 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 450825 454275 456100 460350 461025 675 铝交易所库存 115790 115790 115790 115790 115790 0 铝LME注销仓单 15025 14975 14500 14275 14025 -250 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，铝材出口维持，光伏下滑，部分下游减产。库存端，7月小幅累库，8月预期继续小幅累库。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 现货升贴水 -40 0 0 -10 20 30 沪锌现货进口盈利 -1763.87 -1744.32 -1685.62 -1671.47 -1680.39 -8.92 上海锌锭价格 22770 22650 22570 22680 22300 -380 沪锌期货进口盈利 -1431.50 -1544.35 -1410.09 -1473.94 -1473.50 0.44 天津锌锭价格 22710 22550 22490 22620 22240 -380 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22760 22600 22530 22660 22280 -380 LMEC-3M -2 -2 -4 -3 -7 -4 锌社会库存 8.66 8.66 8.66 8.66 8.66 0.00 LME锌库存 115775 115500 112150 109050 104800 -4250 沪锌交易所库存 59419 59419 59419 59419 59419 0 LME锌注销仓单 54800 54950 54550 51450 47725 -3725 本周锌价窄幅震荡。供应端，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC继续上升。7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱，除上海外现货大部分转贴水;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡上升。海外LME库存5月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降。策略方面，短期，建议观望关注商品情绪持续性注意仓位管理，可适当逢高空配;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 1.5菲律宾镍矿 58.0 58.0 58.0 58.0 58.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 122700 121200 120300 120950 119050 -1900 金川升贴水 2000 2150 2200 2100 2200 100 俄镍升贴水 400 400 400 300 300 0 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 现货进口收益 -2318.29 -1340.16 -2000.50 -1682.99 -1676.15 6.84 期货进口收益 -2511.27 -2811.95 -2531.54 -2963.58 -2874.79 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -205 -205 -206 -208 -200 8 LME库存 203922 204036 204912 208092 208692 600 LME注销仓单 10212 9822 9516 9318 10278 960 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，镍低位跟涨，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 304冷卷 13500 13500 13500 13500 13500 0 304热卷 12300 12300 12300 12400 12400 0 201冷卷 7850 7900 7900 8000 8000 0 430冷卷 7150 7150 7150 7150 7150 0 废不锈钢 9330 9300 9300 9300 9300 0 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种有所补涨，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 日期 2025/07/25 2025/07/28 2025/07/29 2025/07/30 2025/07/31 变化 现货升贴水 -165 -160 -150 -145 -145 0 现货进口收益 -974.42 -843.94 -772.80 -808.38 -525.73 282.65 上海河南价差 0 -50 -25 0 0 0 期货进口收益 -761.55 -764.16 -742.46 -812.99 -630.66 182.33 上海广东价差 -50 -100 -100 -100 -75 25 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 0 25 25 0 -25 -25 LMEC-3M -23 -27 -32 -36 -41 -5 社会库存 -6 - - - - LME库存 266275 263650 270350 276375 276500 125 上期所库存 63254 63254 63254 63254 63254 0 LME注销仓单 71425 72925 71900 71300 72350 1050 本周铅价小幅回调。供应侧，报废量同比偏弱；再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润下再生铅维持低开工，回收商畏跌出货；4-6月精矿开工增加，但国内外精矿有转紧，TC报价混乱。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率持平，市场旺季预期回落现实。精废价差0，跌价再生出货有抵抗，济源库存紧张LME注册仓单增。7月市场有旺季预 期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周市场传闻俄罗斯粗铅进口2万吨，对铅价造成下行压力；价格下行再生挺价，精废价差0，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应，下游仅刚需补库，济源厂库紧张。7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库。受工信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于1680017500区间。 锡： 2025/07/25 -17089.46 -20262.40 59482 LMEC-3M65 1740 325 2025/07/28 -16850.35 -20129.73 54424 -20 1820 330 2025/07/29 -18866.43 -18168.11 52135 11 1855 505 2025/07/30 -15730.44 -20986.82 51663 -7 1945 580 2025/07/31 -12318.38 -23691.25 49644 -16 1945 580 变化 3412.06 -2704.43 -2019 -9 0 0 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，但具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金进口量进一步超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱。短期，建议观望或逢高轻仓沽空。
