工商银行维持长线买入评级

工商银行(01398):维持长线买入评级交银国际 李珊珊CFA、万丽CFA，FRM、韩嘉楠：资产质量下行延续趋缓态势，息差相对平稳 2017Q1工行实现归属母公司股东净利润757.86亿元，同比增长1.37%，增速较去年同期和去年全年略有回升。1季度资产负债增长主要来自贷款存款。1季度贷款增速较为平稳，存款增长较快。以期初期末平均余额测算，1季度NIM2.05%，环比略降3个基点。日均NIM为2.12%，同比下降16个基点；若剔除营改增的影响，NIM同比下降0.03个百分点。资产质量1季度延续下行放缓趋势。不良贷款净生成率约0.57%，单季环比进一步下滑。前瞻性指标方面，关注类占比4.13%，较上年末下降0.34个百分点。逾期与不良的剪刀差进一步改善。长三角、西部和珠三角地区均出现好转，中部和环渤海的不良率有所上升；新增公司不良主要集中在低端制造业、商贸流通业。公司认为整体资产质量延续2016年底的判断，趋势继续向好。1季度手续费及佣金净收入409.58亿元，同比下降5.81%。剔除“营改增”因素增长下降0.5%。代客理财余额为2.7万亿，较上年末下降1%。1季度新增贷款主要投向一般对公贷款，对公贷款增量中35%投向项目贷款。略上调信用成本假设，下调17-18年盈利0.3%/0.9%，预计17-18年盈利增长1.1%/2.8%，目前17PE和PB分别为5.82倍和0.77倍。维持5.72港币的目标价，维持长线买入评级。