工商银行维持长线买入评级

工商银行(601398):维持长线买入评级交银国际 5月M2余额同比增长9.6%,低于彭博一致预期0.8个百分点,主要是金融体系降低内部杠杆的反映.5月人民币贷款增加1.11万亿元,高于我们和彭博一致预期1100亿元.新增贷款超预期主要由于表外和企业债融资转向贷款.新增居民中长期贷款16年3月以来首次同比少增,环比维持平稳,由于房地产调控政策的严格执行,以及按揭贷款利率持续上升,预计后续按揭贷款增速呈放缓趋势;企业短期和中长期贷款增长强劲,企业融资需求从债券市场持续转向银行信贷.预计6月新增人民币贷款为1.3万亿元左右.5月新增社会融资规模为1.06万亿,低于彭博一致预期1300亿,主要来自企业债融资和新增未贴现票据放缓.5月货币信贷和社融数据均显示去杠杆效果显著,这也从一个角度解释了为什么近期监管层在去杠杆推进进度上态度暂时有所缓和.存款增速继续放缓. 6月季末MPA考核和同业存单集中到期叠加,资金面维持偏紧格局.银行理财产品发行量和收益率环比回升.由于6月份同业存单集中到期,以及季末MPA考核等因素叠加,市场流动性紧张格局仍难以缓解,虽然监管会根据实际情况整进度,但去杠杆的大方向不会变化,加之经济基本面已经见顶,下半年期限看,我们仍偏好稳健性高的银行,维持工行,建行,招行,重农行长线买入评级,如流动性紧张暂时趋缓,同时部分中小银行估值超调,可把握波段机会.目前行业17年PE和PB为5.99和0.79倍,维持行业领先评级.