结构件强者恒强，PEEK赋能机器人轻量化

结构件强者恒强，PEEK赋能机器人轻量化 |报告要点 公司作为国内锂电精密结构件龙头，凭借深厚的技术积累与规模优势，实现营收与利润稳步增长，穿越周期龙头地位稳固。公司前瞻布局机器人第二赛道，在谐波减速器、模组、灵巧手方向实现三方位布局，打造公司第二成长曲线。 |分析师及联系人 张磊SAC：S0590524110005 科达利(002850) 结构件强者恒强，PEEK赋能机器人轻量化 投资要点 行业：电力设备/电池投资评级：买入（维持）当前价格：114.64元 公司作为国内锂电精密结构件龙头，凭借深厚的技术积累与规模优势，实现营收与利润稳步增长，穿越周期龙头地位稳固。公司前瞻布局机器人第二赛道，在谐波减速器、模组、灵巧手方向实现三方位布局，打造公司第二成长曲线。 ➢结构件业务稳健增长，龙头地位稳固 公司结构件业务持续稳定增长，2020年-2024年精密结构件收入CAGR达57.2%。盈利方面，公司具备规模化优势，降本增效持续兑现，毛利率与净利率保持稳健。伴随欧洲产能放量，及马来西亚与美国工厂的布局，公司就近配套能力强化，在降低物流成本的同时增强供应链合作关系，全球市占率或持续提升。 总股本/流通股本(百万股)274/197流通A股市值(百万元)22,565.47每股净资产(元)44.27资产负债率(%)38.08一年内最高/最低(元)148.80/68.51 ➢布局谐波减速器业务，PEEK材料赋能机器人轻量化 公司于2024年4月联合中国台湾省盟立、盟英成立科盟创新（公司持股40%），聚焦谐波减速器等机器人关键部件研发，已构建完整关节模组产品矩阵。新款谐波减速器采用轻量化PEEK材料，具备高强度、耐高温（260℃）、抗磨损等核心优势，显著提升传动精度与寿命。除机器人领域外，该技术可拓展至航空航天姿态调节、医疗微创手术设备及半导体精密制造等场景，推动产品向高附加值赛道升级。 ➢模组与灵巧手共同推进，强化机器人战略卡位 公司联合伟创电气、盟立成立伟达立（公司持股30%），聚焦机器人机电设备，其旋转关节模组与空心杯电机系统已完成产品兑现。同时，公司继续携手伟创电气/银轮股份/开普勒等设立依智灵巧（公司持股30%）进行灵巧手业务布局，整合"零部件+关节模组+整机+应用场景"全链能力，强化人形机器人战略卡位。 ➢投资建议：主业盈利稳健，新业务发展顺利，维持“买入”评级 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为144.81/174.62/211.69亿元，同比增速分别为20%/21%/21%，归母净利润分别为18.01/21.50/26.51亿元，同比增速分别为22%/19%/23%，EPS分别为6.58/7.86/9.69元/股，3年CAGR为21.68%，对应PE分别为17/14/12倍。2025-2026年可比公司的平均估值为42/29倍。公司主业结构件有望随着下游动力电池持续放量保持较高速增长，机器人业务有望带来盈利增厚，开启第二成长曲线，维持“买入”评级。 相关报告 1、《科达利（002850）：一季度业绩略超预期，盈利保持稳健》2025.04.302、《科达利（002850）：业绩超市场预期，机器人业务加速推进》2025.04.28 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 扫码查看更多 投资聚焦 核心逻辑 公司作为国内锂电精密结构件龙头，凭借深厚的技术积累与规模优势，实现营收与利润稳步增长，穿越周期龙头地位稳固。公司前瞻布局机器人第二赛道，在谐波减速器、模组、灵巧手方向实现三方位布局，打造公司第二成长曲线。 核心假设 公司主营业务按产品拆分主要分为锂电结构件、汽车结构件和机器人板块。 锂电结构件：锂电结构件下游主要为锂电池，应用在动力/储能/消费等领域。假设公司结构件业务随着新的国内外投产持续放量，2025-2027年营收保持20%/20%/21%的增速，叠加产品价格年降特征，毛利率分别为25%/24%/24%。 机器人：公司在机器人上的业务主要是谐波减速器和旋转关节模组业务。随着未来工业、人形机器人的大批生产，在减速器以及旋转关节上的需求有望实现快速增长。我们预计公司2025年起机器人业务开始贡献业绩，2025-2027年营收分别为0.5/1.5/4.0亿元，毛利率维持25%。 汽车结构件和其他业务：汽车结构件营收和利润占比较小，假设2025-2027年汽车结构件营收维持20%的增速，毛利率维持在7%，其他业务营收维持稳定，毛利率为30%。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为144.81/174.62/211.69亿元，同比增速分别为20%/21%/21%，归母净利润分别为18.01/21.50/26.51亿元，同比增速分别为22%/19%/23%，EPS分别为6.58/7.86/9.69元/股，3年CAGR为21.68%，对应PE分别为17/14/12倍。2025-2026年可比公司的平均估值为42/29倍。公司主业结构件有望随着下游动力电池持续放量保持较高速增长，机器人业务有望带来盈利增厚，开启第二成长曲线，维持“买入”评级。 投资看点 短期来看，公司核心精密结构件业务根基深厚，下游锂电池保持较高速增长，随着公司海外新建产能的逐步落地与降本控费能力持续兑现，公司结构件业务盈利有望保持稳健，龙头地位或进一步巩固。 长期来看，公司前瞻性布局机器人第二增长曲线，通过成立三家关键合资公司（科盟创新、伟达立、依智灵巧），深度切入人形机器人核心零部件领域。这一战略布局旨在整合“零部件+关节模组+整机+应用场景”的完整产业链能力，为公司打开广阔的长期成长空间，打造第二成长曲线。 正文目录 1.锂电结构件行业龙头，盈利能力稳健..................................61.1结构件起步稳扎根，开启机器人布局............................61.2盈利能力穿越周期保持稳健....................................71.3全球化布局加速，龙头地位稳固................................82.布局机器人新赛道，开启第二成长曲线...............................112.1产业链内强强联合，进军机器人领域...........................112.2机器人关键零部件布局加速...................................123.谐波减速器应用场景广泛，PEEK赋能轻量化...........................143.1谐波减速器为机器人关键零部件...............................143.2工业与人形机器人蓝海市场涌现...............................153.3创新减速器技术，PEEK赋能轻量化.............................174.盈利预测与投资建议...............................................214.1盈利预测...................................................214.2投资建议...................................................225.风险提示.........................................................24 图表目录 图表1：公司发展历程..................................................6图表2：2020-2024公司各业务收入情况（亿元）..........................7图表3：2024年科达利各项业务占比.....................................7图表4：公司营收稳步增长..............................................7图表5：公司归母净利润逐年增加........................................7图表6：公司期间费用率呈下降趋势......................................8图表7：公司近年毛利率和净利率变化....................................8图表8：产能基地就近配套客户的动力电池生产需求........................9图表9：公司精密结构件业务营收保持增长................................9图表10：公司精密结构件营收规模领先（亿元）...........................9图表11：2023年公司锂电结构件全球市占第一...........................10图表12：公司近年锂电结构件销量保持增长..............................10图表13：中国台湾省盟立产品..........................................11图表14：科盟创新产品................................................12图表15：伟创电气产品................................................13图表16：依智灵巧主要合资公司简介....................................13图表17：谐波减速器结构示意图........................................14图表18：谐波减速器运行示意图........................................14图表19：谐波减速器应用场景..........................................15图表20：2024-2035年全球人形机器人分场景预测........................15图表21：2024-2035年中国人形机器人分场景预测........................15图表22：2016-2024年中国工业机器人产量..............................16图表23：2016-2025年中国工业机器人销量和预测........................16 图表24：工业机器人配套谐波减速器销量有望持续增长....................16图表25：PEEK与主要工程塑料、特种工程塑料性能对比情况...............17图表26：PEEK与主要工程塑料、特种工程塑料指标对比图.................18图表27：科盟创新减速器和模组产品图..................................19图表28：旋转关节模组（左一）、空心杯电机系统模组（右一）.............20图表29：公司营收测算汇总（百万元）..................................21图表30：科达利盈利预测..............................................22图表31：科达利可比公司估值表........................................22 1.锂电结构件行业龙头，盈利能力稳健 1.1结构件起步稳扎根，开启机器人布局 科达利成立于1996年，专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发与制造。经过多年技术积累、客户拓展和管理优化，公