公司深度研究：结构件龙头护城河深厚，赋能机器人崛起正当时

科达利：锂电结构件全球龙头，长期成长确定

核心观点：

• 公司作为全球结构件龙头，盈利能力稳定表现亮眼，长期成长确定。
• 专注锂电结构件领域，通过绑定宁德时代及二线电池厂，在国内结构件出货份额维持50%+，全球份额30%+。
• 2024年起公司海外产能投产，海外客户明显起量，国内及海外市场全面开花，充分享受行业增长。
• 结构件行业壁垒高，成本曲线陡峭，2025年供需改善降价压力减弱。
• 公司具备技术+规模优势，成本、盈利持续领先，海外率先卡位收获在即。
• 机器人卡位谐波减速器，定位轻量化产品，并拓展关节总成，2030年弹性可观。

关键数据：

• 2024年公司收入120亿元，同增14%；归母净利14.7亿元，同增23%；毛利率稳定20%+，净利率稳定10%+。
• 预计2025年行业需求超480亿元，同增17%，国内扩产放缓，行业产能利用率提升至70%+。
• 公司模具厂出身，深耕结构件业务近30年，良率、一致性、生产节拍等指标全行业领先。
• 欧洲基地已投产，2024年海外收入5.7亿，预计2025年收入可达10亿元，并实现扭亏。
• 2030年谐波减速器全球空间预计超370亿，旋转关节全球空间近600亿，公司有望实现10亿左右归母净利。

研究结论：

• 公司具备技术+成本护城河深厚，国内海外全面开花。
• 客户层面，深度绑定锂电龙头，为主流电池厂绝对主供，享受行业稳健增长。
• 技术领先铸就成本优势，公司竞争壁垒深厚。
• 国内随需求稳健扩产，海外产能率先卡位增量明显。
• 盈利稳中有升，预计净利率维持10%+。
• 机器人业务加码谐波减速器，技术+产品奠定公司竞争力，2030年业绩弹性可观。
• 预计2025-2027年营收分别为147/172/201亿元，归母净利润分别为18.8/23.2/27.9亿元。
• 给予2025年25倍PE，对应目标价172元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 项目投产进度不及预期的风险。
• 同行业竞争加剧的风险。
• 海外政策变化的风险。