烧碱品种调研报告：山东地区烧碱产业链上下游走访调研报告

交易咨询资格号：证监许可〔2012〕112 烧碱品种调研报告 2025年7月30日 分析师 郭庆 烧碱研究员期货从业资格：F3049926交易咨询从业证书号：Z0016007联系电话：0531-81678626E-mail:guoqing01@zts.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 客观记录走访的山东省内烧碱上中下游企业基本情况、对调研期间的现货行情观点，便于投资者了解调研期间山东氯碱产业链企业的真实想法。 根据走访调研的感受，以及对于行情的理解，本报告阐述对于未来行情的看法，便于投资者合理把握现货市场、期货市场情况。 山东地区烧碱产业链上下游走访调研报告 一、调研时间 2024年6月24日—6月27日 二、调研地点 山东省：淄博市、潍坊市、滨州市、济南市 三、调研背景 山东是烧碱生产大省，拥有全国四分之一以上的产能。为帮助河南辖区期货从业人员更好地了解烧碱期货市场，在烧碱期货即将上市两周年之际，开展烧碱期货市场山东辖区走访调研。助力烧碱期货市场平稳有序发展。 山东是中国烧碱产能最高的省份，规模庞大，占全国总产能的25%以上，年产量超过千万吨。这得益于山东丰富的盐矿资源和成熟的氯碱工业基础。主要产区如潍坊、东营等地，拥有大型氯碱企业集群，产能集中度高，规模效应显著，降低了生产成本，提升了市场竞争力。山东地区烧碱产业链完整，上下游一体化发展。山东烧碱产业形成了高度整合的产业链条。上游依托丰富的盐矿资源（海盐、井矿盐、进口盐）、电力资源（火电、光伏、风能）为氯碱企业生产提供丰富的原料。下游产业包含氧化铝、纺织印染、制药、污水处理、环氧丙烷、环氧氯丙烷、甲烷氯化物等领域。园区产业集群模式有效降低了物流成本，提高了资源利用效率。 山东地区地理区位优势显著，山东地处沿海，港口资源丰富（如烟台港、龙口港），便于原材料的输入和产品出口。这降低了物流成本，提升了国际竞争力。同时，山东毗邻京津冀和长三角经济圈，外销市场庞大，利于烧碱产品的快速分销。山东烧碱现货价格是烧碱期货定价的基准，具有烧碱现货价格的代表性。 四、调研内容 1、氯碱生产企业A 该企业为氯碱生产企业，造纸、化工、热电一体化发展。 装置产能：烧碱：60万吨/年（2024年实际32万吨/年）、液碱储存能力：8.94万吨（含32%碱5罐×5000m³，50%碱2罐×5000m³）。 龙口分公司（液碱中转枢纽）： 4个×10000m³液碱储罐（最大储量5.12万吨），支持车/船联运。 作业能力：卸车量3000吨/日，装船速率1800吨/小时（可停靠10万吨货船）。 对行业看法：认为氯碱产业产能并不过剩，氯碱产业新增产能与下游配套是同步进行，液体低货值危化品的特点使得社会库容不高，使得氯碱企业生产利润要高于其他产品。企业认为现货价格在800元/吨（折百价2500元/吨）以下时，下游采购的积极性会提高，积极进行液碱补库操作。价格环境下，对液碱现货价格与液碱期货价格都有一定信心。主要原因是自身液碱库存处于低位，液碱销售无压力。 2、氯碱工贸企业B 山东氯碱企业开工率达到低点，相对前期5月份高点下滑6个百分点。开工虽处于低位，但普遍不愿主动增加库存，主要原因在于7月份以后山东氯碱开工率会增长至前期高点。下游省内氧化铝灌线需求已经结束，后期不会再有相应需求。氧化铝企业液碱库存量持续增长，对后期现货价格存有压价动力，省外氧化铝采购液碱需求也已经结束。山东省内大型纺织企业液碱收货量近期进一步下滑，对下游需求而言较为利空。后期伴随着氯碱供应的恢复，预计氯碱企业向下游氧化铝企业的送货量会进一步增加，液氯价格下跌将压缩氯碱联产利润（氯碱平衡效应），进而抑制企业开工意愿，对氯碱企业供应会产生一定扰动。 3、氯碱生产企业C 企业有75万吨烧碱产能，其中50%碱产能在60万吨。有5万吨32%碱库容，3万吨50%碱库容，目前库存处于低位。潍坊港有4万吨库容。公司有70万吨原盐产能，自备热电厂，电力板块实行独立核算机制，企业用电是网电价格。 对行业看法：中国烧碱不直接对美国出口，中美贸易摩擦对烧碱影响相对有限。企业7月份外销订单已经接满，山东省内消费基本上产销平衡。企业向华南地区一个月可以销售2万吨左右，月出口量大致在5、6万吨。 4、氯碱生产企业D 公司是一家以盐化工为主的化工企业，集团注册资金1亿元，下设十个分公司，员工1500多人。2000年，企业投资2500万元建设自备热电厂，2001年9月自备热电厂建成投产发电，彻底解决用电费用高，制约企业发展的问题。企业目前拥有20万吨烧碱产能，自备电厂年发电量17万兆瓦。液氯产品一半自用，一半外销。自备耗氯下游包含盐酸、山梨糖醇、双氧水等产品。企业拥有1.2万吨32%碱库容，0.5万吨50%碱库容，库存处于低位。企业对上半年2月份以来的行情不看好，认为氧化铝生产利润压缩会导致氯碱企业生产利润的压缩。 5、氯碱生产企业E 企业现有烧碱产能68万吨，三分之一的32%液碱，三分之一的98.5%片碱，三分之一的99%粒碱，粒碱市场占有率全国第一。配套下游耗氯装置有27万吨环氧丙烷，8万吨三氯乙烯，7.5万吨环氧氯丙烷，8万吨四氯乙烯，6万吨氯丙烯装置等。 对行情看法：烧碱现货价格保持稳定，短期内价格继续下行空间不大。目前山东省内产量下滑较为明显，企业销售压力不大，液碱库存处于低位，暂时没有调价动力。企业下游提货积极性就较高，现货市场可以保证正常销售。企业长期关注期货市场，积极开展套期保值操作，但烧碱期货价格处于低位，低于现货价格开展套期保值操作较为困难，对此价位下出仓单意愿较低。后期山东省内氯碱装置复产以后，关注液氯价格对烧碱期货的支撑作用。 集团下属有贸易公司，可以开展买入套保操作及卖出套保操作。可以针对不同行情开展相关贸易行为，此举有利于现货市场人员更好地感知市场，进而站在不同角度加深对现货行情的认识。 6、氯碱消费企业（纺织类企业）F 企业应用烧碱主要在退浆、丝光处理、染色与印花等领域。在退浆领域，主要作用是去除织物上的淀粉或合成浆料，烧碱通过皂化反应分解浆料中的油脂或蜡质。丝光处理过程中主要用回收碱，染色中作为固色碱剂，促进染料与纤维反应。在废水处理过程中主要使用酸而不是碱，因为废水中含有大量的碱，需要酸进行中和。 烧碱在纺织中的成本占比在5%～10%附近，含棉量越高烧碱用量越大。企业液碱储罐仅够两天消耗量，对烧碱价格关注但也没有更好方式规避价格波动，基本上处于被动接受状态。有上游企业通过管道输送液碱到厂，上游企业在检修时会给企业提前储备一定数量液碱库存。 中美关税战对企业服装销售影响较大，美国市场是重要的服装销售市场，企业经营重点在于更好地销售服装，出口在企业营收中占比较高。 五、研究观点 1、供应低位下的多空博弈点 山东烧碱现货市场供应处于低位，进入7月份以后烧碱产量将会回升。市场一致性预期后期烧碱产量供应增加将会导致烧碱现货宽松，因此烧碱产业链上中下游企业均呈现低库存状态。其博弈点在于：如果后期烧碱供应增量，则符合现货市场预期，而现货价格已经反映了市场悲观预期（多数情况下烧碱现货价格在2500元以下，下游补货意愿较强，烧碱现货市场价格低于2500元/吨），烧碱期货主力合约基本平水现货，也同比反映了悲观预期。一旦悲观预期被证明不存在，易发生较为明显的行情反转。 2、氯碱综合利润有待重估 山东地区烧碱现货均价在2400元/吨附近，液氯价格在0~100元附近。在山东地区氯碱企业大幅检修的过程中，液氯价格维持低位。后期若氯碱供应增加，氯碱价格有望双双走弱。此时氯碱综合利润将会迎来快速 压缩，进而导致氯碱开工难以增长。在山东氯碱企业库存偏低，社会库存偏低的背景下，供应若无明显增长，则现货价格有望迎来快速反弹，期货价格有望迎来同步反弹。 3、仓单问题扰动期货价格 烧碱期货尚无大量仓单，且烧碱现货价格处于低位、烧碱期货价格处于低位。通过走访调研可知，山东氯碱企业注册仓单意愿较低。若单纯交易仓单逻辑，期货价格有望上涨。当期货价格上涨至一定高位后，若后期供应恢复，烧碱供应过剩，仓单会有概率积极注册。进而引发价格上涨后的下跌。但在价格下，下方空间较为有限。 4、整体商品期货市场疲软压制烧碱期货反弹高度 商品期货市场持续交易低成本与弱内需，整体商品的疲软压制烧碱期货市场情绪氛围。烧碱作为基础化工品，在整体商品期货没有集体走强的背景下，很难走出较强驱动。 五、结论 烧碱期货下行驱动不足，可在短期内博弈仓单逻辑。若市场悲观预期证伪，有望迎来因低库存、低利润带来的趋势性多头行情。若悲观预期落地，有望在烧碱期货反弹至高位后迎来大量仓单注册，进而引发新一轮下跌。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。