天然橡胶调研报告：山东地区轮胎产业链走访调研纪要

[Table_qihuo] 能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 山东地区轮胎产业链走访调研纪要 [Table_Rank] 走势评级： 天然橡胶：看跌 报告日期： 2018年03月26日 [Table_Summary] ★山东地区轮胎产业链调研主要观点 基于本次走访调研，我们判断18年国内天胶下游需求端增量有限，难有亮点。配套需求方面，18年重卡销量不乐观，17年重卡销量爆发一方面源自16年四季度开始实施的“921治超新政”，另一方面源于重卡自身更换周期的到来。而18年刺激重卡销量的因素或明显消退，从而不利于提振配套胎需求。而替换需求方面，受环保限产影响，当前市场流通货源明显变少，物流市场景气度下降。再加上治超之后长途物流车的超载现象很少，基本标载，从而轮胎磨损率下降，目前长途物流牵引车大约一年换一遍轮胎。整体来看，替换需求在18年也难有明显增量。 长期来看，环保对轮胎厂家生产活动的影响程度有限，17年被环保限产的轮胎企业目前基本都已复工。环保对轮胎行业的影响主要在成本端，轮胎厂生产造成污染实际比较小。此外虽然银行信贷收紧，但轮胎企业仍可以从其他诸多渠道获得融资。后续影响轮胎行业开工率的因素更多在需求端。目前下游轮胎经销商的备货行为趋于理性，许多经销商采用厂家直发模式来降低自身库存。整体来看，我们认为在3月传统旺季过后，终端需求的不景气将逐渐向上传导，轮胎厂家向下游经销商压库存的难度也将增加，轮胎行业目前较高的开工水平难以维系。 ★投资建议： 在目前天胶现货库存压力高企的情况下，需求端难有增量将导致库存问题在短期内难以得到有效解决，从而持续压制胶价。近期多重利空因素叠加导致天胶期价陷入极度疲弱的状态，尤其是美对华贸易战正式开战使得对美出口依赖度较大的全钢胎行业重新陷入恐慌，5月份欧盟也要宣布对华卡客车轮胎反补贴初裁结果，叠加届时国外主产区也开始割胶，后续胶价仍难有起色。我们维持年报中的看跌观点，并将主力合约期价下方点位由11000元/吨下调至10000元/吨。 ★风险提示： 东南亚发生极端天气状况；国内重卡行业出台新政策。 [Table_Analyser] 曹璐 高级分析师（能源化工） 从业资格号： F3013434 Tel: 8621-63325888-3521 Email: lu.cao@orientfutures.com 主力合约行情走势图（天然橡胶） [Table_Report] 相关报告 调研报告——天然橡胶 调研报告-能源化工-天然橡胶2018-03-26 2 期货研究报告 【行业研究】 1、山东轮胎产业链调研主要观点 目前我国全钢胎总产能约1.64亿条/年，山东省全钢胎产能约0.88亿条/年，占我国全钢胎产能的54%，是产能最大的省份。我国生产全钢胎的工厂有82家，其中山东地区就有41家，从工厂数量上山东省也达到“半壁江山”的水准。整体来看，山东轮胎市场的情况可在一定程度上反映全国轮胎行业的景气度。 本次我们对轮胎产业链的调研较为全面，走访对象包括轮胎生产厂家、轮胎经销商、重卡经销商以及终端物流市场，力图更加深入地了解当前轮胎产销存、市场流通以及实际需求情况。通过调研我们也获得了大量第一手资料，主要调研观点汇总如下： 1） 18年重卡销售情况不乐观：重卡市场受国家政策的影响非常大，18年政策刺激效果预计不如17年。17年重卡销量爆发一方面源自16年四季度开始实施的“921治超新政”，另一方面也源于重卡自身更换周期的到来。截至目前，18年重卡订单情况不如17年同期，经销商拿货周期也更短。分车型来看，当前用于矿区施工的工程自卸车销量好于牵引车销量。此外，目前市场上国三车依然很多，占比约60-70%。最后一批国三车是14年生产的，只使用了四年，远没有达到15年强制报废的标准。虽然我国的汽车排放标准已经施行到国五，重卡车企也只生产国五车型，但短期内要想强制淘汰全部国三车的难度很大。值得注意的是，若未来有关淘汰国三车的政策更加严格，或会带来一定增量。 2） 当前长途物流车基本标载，超载现象很少：按最新国家标准，长途物流牵引车总重（车+货）不得超过49吨，其中车体重量约15吨，货物重量一般不得超过34吨。治超之前车辆超载现象较为严重，治超之后超载情况好转。目前长途物流车运输基本都是标载，超载情况很少。超载现象主要集中在中短途重载运输车（拉货量在100吨以上）。从占比看，还是标载车辆的占比大。 3） 环保限产导致货源变少，影响换胎需求：受环保限产的影响，货源明显变少，司机等货周期也明显变长。而17年新增了大量重卡，车多货少导致运费大幅下降。通常来说，重卡换胎频率取决于车辆出勤率、轮胎质量以及实际载重量。由于目前长途物流车的超载现象很少，加上货源减少，从而轮胎磨损率也有所下降，对轮胎的质量要求也更低一些。目前长途物流车大约一年会把全部轮胎换一遍。 4） 轮胎经销商销售情况不如去年同期：17年2月轮胎销量非常高，许多经销商甚至在一个月内完成了往常全年的销量，而今年销售情况不如去年。从季节性角度，每年3月都是轮胎销售小高峰，厂家发货量较大，4、5月份销量有所下降，6-9月份为销售旺季。 5） 轮胎经销商的备货趋于理性：本次走访的轮胎一级代理商和二级经销商处的库存水平基本合理。目前经销商备货也比较理性，处于随买随出的状态。并且当前选择厂家直发模式的经销商也比较多，从而自身库存水平会比较低。整体来看，只有轮胎频繁大幅调涨和原材料价格明显上涨期间，经销商才会大量囤货。 6） 长期来看环保因素对轮胎生产厂家的影响有限：环保监管因素持续存在，但对有资质的轮胎厂家影响不大。后期青岛开会期间即便有限产，但因为厂家可以提前备货，因此行业受影响程度也有限。17年被环保限产的轮胎企业目前基本都已正常复工，环保对轮胎 调研报告-能源化工-天然橡胶2018-03-26 3 期货研究报告 行业的影响主要在成本端，轮胎厂生产造成污染实际比较小，主要是粉尘污染，之前采暖季限产期间轮胎厂家的生产也基本没受到影响。 7） 后续轮胎价格涨幅预计有限：17年受环保监管影响，轮胎厂短暂性产能受限，叠加辅料价格明显上涨，从而轮胎价格普遍上调，其中大型轮胎企业的价格涨幅相对较小，内销轮胎比外销轮胎的价格涨幅更大。近期发布涨价通知的轮胎企业较多，很大程度上是因为青岛开会导致周围几个工厂被限产，有消息称限产会进一步扩散到广饶轮胎圈，实际上广饶地区基本不会受到影响。此外，目前各轮胎工厂产能还没有达到饱和，整体来看预计后续轮胎价格进一步上涨的空间有限。 8） 轮胎厂原料采购基本是随采随用：目前原料货源充足，工厂备货量不高，主要是随采随用的模式。 调研报告-能源化工-天然橡胶2018-03-26 4 期货研究报告 2、山东轮胎产业链调研详细内容 2.1、某重卡经销商 重卡销售情况：车企普遍预计18年重卡销量会下滑，实际来看目前订单情况不如去年同期，18年1季度该经销商的重卡销量比17年同期减少了一半左右。17年重卡销量爆发一方面是16年“921治超新政”的政策支持，另一方面也源于重卡自身更换周期的到来。随着运输里程数增加，运输年限变长，重卡车体本身重量会增加，因此需要更换新车来降低自重，增加运货量，从而也催生了一定的新增重卡需求。此外，自16年四季度开始，经销商从厂家的拿货周期明显增加。最短拿货周期在15-20天，17年的交货期大约2个月，目前经销商从下订单到从厂家拿到货的周期大约40天。该经销商的牵引车销量占比70%，工程车销量占比30%。目前工程自卸车销量要好于牵引车销量，主要由于淄博当地有几个重大基建项目以及矿区开采项目。 车辆超载情况：按最新国家标准，长途物流牵引车总重（车+货）不得超过49吨，其中车体重量约15吨，货物重量一般不得超过34吨。治超之前超载现象较为严重，治超之后超载情况好转。目前超载现象还是存在，主要集中在中短途的重载运输车，拉货量在100吨以上。而从占比看，还是标载车辆的占比大，该部分车辆需要在全国各地跑长途运输，因此受到的各方面监管也更加严格。 换胎频率情况：通常来看，重卡换胎频率取决于车辆出勤率、轮胎质量以及实际载重量。在标载情况下，目前长途物流牵引车大约一年会把全部轮胎换一遍。 运费情况：当前运费较之前采暖季限产期间略有上涨，但涨幅有限。运费不理想的主要原因是车辆数量明显变多。 重卡销售的季节性特征：通常春节前后是重卡销售的旺季，主要因为春节后工厂复工、物流市场复苏，6-8月份是重卡销售的淡季。 重卡轮胎选择倾向：目前市场还没有形成使用大品牌或三包胎的趋势，重卡车主在选择轮胎时主要看价格。车队相较个体车主，可能会综合轮胎品牌和价格。目前个体车主的占比在80%，轮胎市场尤其是不三包市场还是以价格取胜，竞争激烈。 未来重卡市场展望：该经销商预计8-10年内重卡市场可能会被逐渐替代，理由是随着城际铁路的普及，公路运输占比会越来越小，届时重卡将主要用于短途运输，即工厂到铁路这一段。此外，目前市场上国三车依然很多，最早一批国三车是2008年生产的，最后一批国三车是2014年生产的。国家规定运输普通货物的车辆使用寿命为15年，最后一批国三车只使用了四年，远没有达到15年强制报废的标准。虽然我国的汽车排放标准已经施行到国五标准，但短期内强制淘汰全部国三车的难度很大，毕竟目前国三车依然占据了非常大的市场份额。若未来国家出台有关强制淘汰国三车的政策，或带来一定重卡新增需求。