量子科技系列二：掘金量子计算，解码D-WAVE商业化之路

基本内容 1、量子计算：产业迎关键拐点，从实验室研发向专用量子计算机应用过渡 随着量子纠错技术的持续优化和生态体系的不断完善，量子计算有望迎来规模化应用的黄金期。市场规模看，2024年全球量子计算产业规模突破50亿美元，预计2024-2030年CAGR达87.6%，约40%的量子计算企业有望在2025年实现25%以上的营收增长；技术层面看，量子计算核心技术指标持续提升，量子比特数量已达千比特级，门保真度突破99%，相干时间延长至毫秒级，超导路线凭借可扩展性优势占据主导地位，商业化潜力有望率先释放；应用层面看，D-WAVE等企业在金融建模、药物研发等细分领域已实现商业化突破，金融、能源、物流领域或将成为量子计算最主要的应用场景，潜在市场价值可能超两千亿美元。 2、行业龙头：D-WAVE开启产品迭代与商业模式升维新周期，25Q1业绩亮眼 Advantage系列量子计算机成为D-WAVE新增长极，公司最新业绩表现进一步验证了量子计算的商业化前景。作为全球首家量子计算机商业供应商，D-WAVE通过六代产品迭代形成技术领先优势，逐步成长为量子计算领域领军企业。业务布局方面，公司以量子退火系统Advantage和量子云服务Leap™为核心，是业内少数实现规模化商用且具备实际收入能力的量子计算企业。财务表现方面，受益于首台Advantage量子计算系统的销售贡献，公司2025Q1营收同比增长509%至1500万美元，毛利率提升至92.5%，亏损大幅收窄，开始展现出成熟的商业化能力，公司在手及潜在的量子计算系统订单也有望陆续落地。随着量子计算从科研工具加速向生产力工具转化，D-WAVE或成为全球量子产业的核心受益者。 3、核心竞争力：量子退火算法+生态型优势云服务+高性能专用量子计算机 D-WAVE已在量子计算领域构建了涵盖优化算法、云服务平台和硬件系统的全栈式技术体系，基于量子计算机性能的持续提升，配合算法优化和应用生态的协同发展，公司有望在未来持续巩固其市场优势地位。1）量子算法：量子退火算法作为D-WAVE采用的成熟解决方案，对环境噪声敏感度相对较低，可以借助量子隧穿效应高效规避局部最优解，在物流、金融等领域的优化问题中展现独特价值；2）云服务平台：Leap™量子云服务平台集成量子计算资 源和混合求解器，支持百万级变量的复杂问题处理，具备可用性强、安全性高、兼容性好等多重优势，成为企业客户探索量子优势的重要工具；3）量子计算机：Advantage系列专用量子计算机实现量产突破，凭借迭代升级的硬件性能，在特定优化任务中展现超越经典计算机的潜力，虽为专用架构无法执行通用量子计算任务，但在离散优化问题 领域具备独特优势，可以更快满足客户量子计算资源本地化部署诉求。投资建议 量子计算产业已步入商业化落地的关键阶段，产业链生态有望全面受益。随着量子比特稳定性、系统可扩展 性和纠错能力等核心技术持续突破，专用量子计算领域已显现明确的商业化前景，量子计算产业有望加速发展。建 议重点布局两大核心赛道：1）量子计算上游设备的国产化替代机遇，特别是稀释制冷机等核心关键设备；2）已建 立成熟商业化模式的行业龙头企业，尤其是具备核心技术壁垒且业绩持续兑现的优质标的。 风险提示1）技术进展不及预期；2）技术路线竞争加剧；3）行业监管存在不确定性。 内容目录 一、量子计算：技术突破与商业化进程加速，关键转折期将近..........................................41.1、量子计算发展背景与基本原理.............................................................41.2、市场空间广阔，远期规模超千亿美元.......................................................51.3、技术端：持续迭代升级，超导技术路线占据主导.............................................61.4、应用端：多领域商业探索并进，规模化应用可期.............................................7二、D-WAVE：全球首家量子计算机商业供应商........................................................82.1、历史沿革：量子计算商业化先驱，特色产品持续迭代.........................................82.2、股权架构：机构投资者主导，提供全方位资源支持...........................................92.3、高管团队：兼具科技企业运营经验与量子物理研发背景.......................................92.4、公司业务：全栈量子解决方案，硬件与云服务驱动成长......................................102.5、财务概况：营收与利润双突破，现金流大幅改善............................................10三、拆分D-WAVE的“工具箱”....................................................................123.1、算法—量子退火是较成熟的专用量子计算解决方案..........................................123.2、软件与服务——Leap™量子云服务升级助力抢占量子计算先机................................133.3、硬件—Advantage系列量子计算机成为公司增长新引擎......................................143.4、前瞻布局—“双轨并行”的量子计算发展战略..............................................15四、投资建议...................................................................................15五、风险提示...................................................................................16 图表目录 图表1：量子计算机示意图.......................................................................4图表2：QPU、GPU、CPU特性对比..................................................................4图表3：量子计算机基本工作原理.................................................................5图表4：量子计算逐步向应用场景落地拓展，专用量子计算机的商业价值有望逐步释放...................6图表5：全球量子计算产业规模（2022-2035E）（单位：亿美元）.....................................6图表6：2024年量子计算公司营收情况.............................................................6图表7：2025年全球量子计算公司营收增速预期.....................................................6图表8：量子计算主要技术路线核心指标发展趋势...................................................7图表9：量子计算技术主要细分方向...............................................................7图表10：量子计算应用场景较为丰富..............................................................8图表11：量子计算商业化应用最新进展（不完全统计）..............................................8图表12：D-WAVE量子计算系统的技术演进历程......................................................9图表13：公司前十大股东........................................................................9图表14：公司高管团队.........................................................................10图表15：Advantage2量子计算机及量子芯片.......................................................10 图表16：公司营业总收入及同比增速.............................................................11图表17：公司净利润及同比增速.................................................................11图表18：公司收入结构.........................................................................11图表19：公司毛利率及应收账款周转情况.........................................................11图表20：公司各项费用支出.....................................................................12图表21：公司现金流水平.......................................................................12图表22：以量子计算为主营业务的美股公司基本面对比(25Q1).......................................12图表23：量子算法体系.........................................................................13图表24：量子退火基本原理.....................................................................13图表25：Leap™量子云服务流程图................................................................14图表26：Leap™云平台支持运行python编码.......................................................14图表27：Advantage2整体优势更加显著...........................................................14图表28：部分应用Leap™云平台的典型案例.......................................................14图表29：D-WA