FICC日报：美欧二季度GDP均好于预期，美联储按兵不动

市场分析 关注国内重要会议。上半年国内经济仍具韧性，中国上半年GDP同比增长5.3%，高于全年预期目标5%，财政发力和“抢出口”现象为上半年经济数据提供支撑，但也对应着政策迫切性有所下降。中国6月出口表现亮眼，中美关税缓和下，新一轮“抢出口”支撑需求；中国6月社零同比增速放缓至4.8%，主要受部分地区“两新”政策补贴断档拖累，后续政策补贴有望继续下达支撑国内消费。投资方面，基建投资和制造业投资均明显回落，整体固定投资走弱，地产销售走弱对整个地产链条拖累风险仍存。7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，明确提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，依法依规治理企业无序竞争，积极稳妥化解地方政府债务风险等一些列政策指引。中央财政将设立共同财政事权转移支付项目“育儿补贴补助资金”，各地将在8月下旬陆续开放育儿补贴申领。 “反内卷”的进展跟踪。7月以来，中央财经委、工信部等部门再次强调治理企业低价无序竞争，15日中钢协召开钢铁工业规划部长会，研究建立产能治理新机制，光伏、锂电池、汽车、钢铁等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖。从政策文件和行业自律的内容来看，当前综合整治“内卷式”竞争可以关注钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电、光伏、锂电池、新能源汽车、电商等行业。在7月18日举行的国新办新闻发布会上，工业和信息化部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，后续将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，也将加强产能监测预警，推动行业自律，优化发展生态，关注后续政策细则。近日工信部等多部门通知石化化工行业老旧装置摸底评估摸底工作（工信厅联原函（2025）254号），摸底石化化工行业主体设备设施达到设计使用年限、或实际投产运行超过20年的生产装置，关注对应化工品。 关注“对等关税”的影响。特朗普签署“大漂亮”税收和支出法案为美国法律，该法案的通过正式宣告了美国从上半年“紧财政预期+货币中性”的阶段转向政策“易松难紧”的阶段。特朗普签署行政令，将对等关税缓征期7月9日延至8月1日，对等关税2.0阶段正式开启。迄今已分4批向25国发送关税信函。英美协议已部分生效，汽车、航空航天相关关税调整落地，英方正积极施压美方，推动钢铁领域协议尽快达成；中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。特朗普已宣布与日本、印尼、菲律宾、欧盟达成协议，将对等关税分别降至15%（前25%）、19%（前32%）、19%（前20%）和15%（前30%）。特朗普称印度将支付25%的关税，印度仍致力于秋季之前与美国达成双边贸易协议。特朗普称与韩国达成贸易协议将对韩征收15%关税。韩国将向美国提供3500亿美元投资，由美国拥有和控制。特朗普签署行政命令，将对巴西征收50%关税。不难看到，在通过“大漂亮”法案后，特朗普焦点再度转向外部施压加速推进关税谈判的阶段，目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。美国7月ADP就业人数增10.4万人超预期，但雇主对招聘决策趋于谨慎。美国第二季度实际GDP年化初值增3%，好于预期。美联储如市场所料继续暂停降息。FOMC票委中，鲍威尔等九人继续支持按兵不动，沃勒和鲍曼主张本次降息25个基点。美联储主席鲍威尔FOMC记者会上未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。欧元区二季度经济增长明显放缓，但优于市场此前预期的零增长，降息预期回落。 关注对应的商品板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看。黑色板块仍受下游需求预期拖累。有色板块供给受限仍未缓解。特朗普宣布对铜产品征收50%的关税，但将阴极铜和精炼铜排除在进口关税之外。纽约铜期货暴跌18%。能源方面，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。特朗普就达成俄乌协议给出10天“最后通牒”，否则将对俄罗斯加征关税，称不担心油价。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 中共中央政治局召开会议，决定今年10月在北京召开二十届四中全会，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。宏观政策要持续发力、适时加力。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。强化宏观政策取向一致性。会议指出，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持。高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。（wind） 国家卫生健康委人口家庭司司长王海东介绍，目前，各地正在按照《育儿补贴制度实施方案》要求，抓紧推进各项准备工作。会同相关部门出台育儿补贴制度管理规范、资金管理办法等文件。各地要结合本地实际制定具体实施方案。国家和各地已经完成了育儿补贴信息管理系统的建设，正在进行全流程测试。各地组织配备工作力量，对基层工作人员开展业务培训。按照工作计划，各地将在8月下旬陆续开放育儿补贴申领，8月31日之前各地全面开放育儿补贴的申领。（央视新闻） 中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢29日说，根据中美双方共识，双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。（新华社） 美股期货短线小幅走低，特朗普称自8月1日起印度将支付25%的关税，外加惩罚。(华尔街见闻) 特朗普宣布与韩国达成全面贸易协议，征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资，由美国拥有和控制。（华尔街见闻） 当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普签署行政命令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%。特朗普此前宣称将自8月1日起对从巴西进口的商品征收50%关税。（央视） 香港万得通讯社报道，美国7月ADP就业人数增10.4万人，预期增7.5万人，前值减3.3万人。 香港万得通讯社报道，美国第二季度实际GDP年化初值增3%，预期增2.4%，第一季度终值减0.5%。 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，维持IOR在4.4%不变，维持贴现利率在4.5%不变。决议声明称，美联储理事沃勒和鲍曼对决议声明持异议，理事AdrianaKugler因私缺席——她没有投票。上半年经济增速温和。劳动力市场条件保持稳固。通胀仍然在一定程度上偏高。删除关于“不确定性已经被消除”的措辞。经济前景所面临的确定性仍然偏高。决议声明发布后，交易员仍然全面押注美联储将在2025年至少降息一次。(华尔街见闻) 香港万得通讯社报道，欧元区第二季度GDP初值同比增1.4%，预期增1.2%，第一季度终值增1.5%；环比增0.1%，预期持平，第一季度终值增0.6%。 当地时间7月30日，美国白宫表示，美国总统特朗普宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%的普遍关税，自8月1日起生效。美国总统特朗普7月9日宣布，将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。美国媒体警告，此举恐将导致美国制造商投入成本飙升，给美国制造业带来沉重打击。（央视） 特朗普给俄罗斯达成俄乌协议设新的最后期限，从50天减至10天，警告对俄征关税，原油盘中涨超4%。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究