【市场聚焦】宏观：政治局会议点评：勇立潮头

本次政治局会议关注的要点，在于7⽉如⽕如荼的反内卷炒作，会议是否认可市场的价格反馈，以及后续需求侧是否给出类似棚改的制度性匹配。通稿中删除了“低价”，并且重点⾏业产能的定调由“退出”改为“治理”，结合粮⻝和重要农产品价格保持合理⽔平，会议明显在强调反内卷改⾰的科学化。需求与投资端，更加强调“有效性”，即激发⺠间的主观能动性，未有超规格的激励机制出台。本次会议通稿结尾处的动员，号召企业家要勇⽴潮头，勇于⼑刃向内率先响应反内卷，以质量优势夺得市场优势。 对于⼤宗商品，鉴于过去境内品种⽆差别响应反内卷的⽅向，响应幅度根据政策的基调，新能源整体⼤于⿊⾊建材⼤于农产品。重要⾏业已经清晰指向新能源，且反复的房地产⼤⼒刺激预期，先后被城市⼯作会议与政治局会议两次证伪。但参考反内卷从去年的⾸次提出，到今年⼀季度的“规范”，直到7⽉定调“治理”才被市场买单。多头资⾦很难⽴刻在⾮重点⾏业⼀哄⽽散，且是否归类为重点⾏业、重要农产品种尚有争议与博弈。总体⽽⾔，低价出货的⼼态已然扭转。不排除短期部分品种平复⼼态后，继续尝试拉涨，去试探政策进⼀步清晰的极端可能性；即使最终认清⾃⾝属于⾮重点⾏业，后续也会呈现有底式回落，产业对于熬过寒冬已然有了信仰。 按照此轮⾼质量转型的经验来看，政治局会议的政策基调主要以三个维度概括：1、当下国内经济环境好不好；2、改⾰⼒度⼤不⼤；3、货币财政的⽀持紧迫性强不强。对标去年9⽉的政治局会议，⼤环境承压时，改⾰暂缓，并给出了降准、有⼒度降息、特别国债、⼀揽⼦化债等刺激组合拳，房地产明确要求⽌跌回稳，⼀切都以将经济船头拉回正轨优先。今年4⽉的⼀季度政治局会议，鉴于经济环境向好，地⽅化债被要求继续实施。所以整个⼆季度在⾯临对等关税的潜在冲击时，央⾏提前进⾏降准降息进⾏预防，财政政策继续落实两会的既定额度，未有进⼀步加码。 本轮政治局会议，经济继续向好的态势下，改⾰⼒度强化。例如更积极去化解地⽅债务⻛险，严禁增量，有⼒有序推动出清。表述相对Q1显著加强。财政政策为⾼效⽤好存量，即没有意外⻛险出现前，不会给出超额增量。 其次市场关注的要点，在于7⽉如⽕如荼的反内卷炒作，会议是否认可市场的价格反馈，以及后续需求侧是否给出类似棚改的制度性匹配。通稿中删除了“低价”，并且重点⾏业产能的定调由“退出”改为“治理”，结合粮⻝和重要农产品价格保持合理⽔平，会议明显在强调反内卷改⾰的科学化。需求与投资端，更加强调“有效性”，即激发⺠间的主观能动性，未有超规格的激励机制出台。本次会议通稿结尾处的动员，号召企业家要勇⽴潮头，勇于⼑刃向内率先响应反内卷，⼤⼒投资科研创新与设备升级，以质量优势夺得市场优势。 对于⼤宗商品，鉴于过去境内品种⽆差别响应反内卷的⽅向，响应幅度根据政策的基调，新能源整体⼤于⿊⾊建材⼤于农产品。重要⾏业已经清晰指向新能源，且反复的房地产⼤⼒刺激预期，先后被城市⼯作会议与政治局会议两次证伪。但参考反内卷从去年的⾸次提出，到今年⼀季度的“规范”，直到7⽉定调“治理”才被市场买单。多头资⾦很难⽴刻在⾮重点⾏业⼀哄⽽散，且是否归类为重点⾏业、重要农产品种尚有争议与博弈。总体⽽⾔，低价出货的⼼态已然扭转。不排除短期部分品种平复⼼态后，继续尝试拉涨，去试探政策进⼀步清晰的极端可能性；即使最终认清⾃⾝属于⾮重点⾏业，后续也会呈现有底式回落，产业对于熬过寒冬已然有了信仰。 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。