新能源汽车月度报告：中国和欧洲需求强劲，美国需求走下滑态势

中国和欧洲需求强劲，美国需求走下滑态势 ——新能源汽车月度报告 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 中国新能源车6月销量133万辆，累计同比/环比变化+40%/+2%。其中，内销112万辆，累计同比/环比变化+36%/+3%，整体表现较为良好，主要增量在于下沉市场的发力，以及以旧换新对汽车换购需求的支撑。其一，车企产品密集上新，且积极开发下沉市场，为新能源车需求提供结构性增量。2025年6月，10万元以下、10-20万元、20-30万元和30万元以下的新能源车市场渗透率分别由1月的38%、38%、57%和49%提高至46%、45%、60%和52%的水平，其中中低价位渗透率的增速最为明显。其次，以旧换新政策效果明显。截至5月31日，以旧换新补贴申请量达到412万份，日均申请量2.75万份，而去年全年日均申请量为1.67万份，效果比去年好65%。新能源车库存压力由整车厂转向渠道环节。按照前12个月均值销量测算，新能源车厂库库销比环比减少0.06至0.27个月，历史同期偏低位置边际下滑，而新能源车经销商库存仍然偏高。总体汽车经销商库存6月环比增加0.04个月至1.42个月。 欧洲六国新能源车6月销量22万辆，累计同比/环比变化+22%/+16%。其中，BEV占比由71%下降至68%，欧洲市场对PHEV的接受度阶段性提高。2025-2030年欧洲迈入新的碳排放考核周期，虽然需要完成的目标放宽至2025-2027年平均碳排放达成目标即可，但是车企在2025年仍需向电动化努力，否则未来两年的压力依然巨大，从重点国家来看：1）德国6月销量7.3万辆，累计同比变化+42%。德国的国家排放交易系统（ETS）在2025年1月将CO2价格从2024年的45欧元/吨提高至55欧元/吨，长线仍有提升预期，燃油和柴油成本增加，或间接利好新能源车的长线发展。2）英国6月销量6.9万辆，累计同比变化+34%。政策边际向新能源倾斜，2024年1月出台零排放车辆政策（ZEV），7月英国交通部宣布总额6.5亿英镑的电车补贴计划，对于3.7万英镑以下的电车给予3750英镑的补贴，资金将持续至2028-2029财年，按照资金规模来看，假设补贴持续4年，约4.3万辆/年的电车可领取到补贴。3）法国6月销量为4.1万辆，累计同比变化-15%。法国仍在补贴退坡周期之中，在2025年将新能源车购买补贴最高7000欧元降低至4000欧元，但是边际上，法国或重启租赁补贴计划，对于法国需求形成下方支撑。此申请将从9月30日开放，总预算由2024年的6.5亿削减至3.7亿欧元，单车补贴上限由13000欧元降低至7000欧元。 美国新能源车6月销量11万辆，累计同比/环比变化+2%/-11%。美国新能源车需求的增长主要来自于汽车销量的变化，而非渗透率的结构性提高。美国汽车关税于4月3日生效，导致2025年3月的汽车需求边际出现修复，原因或在于市场对关税增加购车成本的担忧而出现抢购，但是短线抢购或对远端形成透支，政策对美国车市的远端增速仍有压力。4-6月美国汽车增速承压，新能源车累计同比增速由3月高位的8%逐步回落至2%。从长线来看，无论从结构性渗透率增长的政策支持，还是美国汽车消费周期来看，都难寻需求的亮点。 （正文） 1.新能源汽车供需：内需政策支撑，欧美走向分歧 1.1中国新能源汽车销量 中国新能源车6月销量133万辆，累计同比/环比变化+40%/+2%。其中，内销112万辆，累计同比/环比变化+36%/+3%，整体表现较为良好，主要增量在于下沉市场的发力，以及以旧换新对汽车换购需求的支撑。其一，车企产品密集上新，且积极开发下沉市场，为新能源车需求提供结构性增量。2025年6月，10万元以下、10-20万元、20-30万元和30万元以下的新能源车市场渗透率分别由1月的38%、38%、57%和49%提高至46%、45%、60%和52%的水平，其中中低价位渗透率的增速最为明显。其次，以旧换新政策效果明显。截至5月31日，以旧换新补贴申请量达到412万份，日均申请量2.75万份，而去年全年日均申请量为1.67万份，效果比去年好65%。究其原因，主要在于三个方面：1）政策作用周期更长。2024年政策出台时间为4月底，政策提振消费周期为8个月以上，政策延续或对新能源车需求形成更强的支撑。2）补贴金额维持2024年加码后的水平。2024年4-8月期间的补贴金额相对偏低，8月加码，2025年补贴力度延续加码后的高位水平。3）报废更新面向的旧车型范围扩大。燃油车由国三及以下标准拓宽至2012年6月30日（含当日，下同）前注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，新能源车依旧是2018年12月31日前注册登记的乘用车。 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 1.2海外新能源汽车销量 欧洲六国新能源车6月销量22万辆，累计同比/环比变化+22%/+16%。其中，BEV占比由71%下降至68%，欧洲市场对PHEV的接受度阶段性提高。整体而言，6月季节性环比修复，环比增速较往年同期略低。上半年欧洲新能源车需求较2024年有明显修复，但是整体汽车需求仍然疲软，这或与欧洲碳排放考核周期有关。2025-2030年欧洲迈入新的碳排放考核周期，碳排放目标趋紧倒逼欧洲车企销售新能源车，从而降低汽车行业碳排放，否则车企会面临高额罚款。虽然欧洲议会在2025年5月批准了碳排放要求宽限的法规修订方案，即2025年需要完成的目标放宽至2025-2027年平均碳排放达成目标即可，但是我们认为车企在2025年仍需向电动化努力，否则未来两年的压力依然巨大。在半年报《内需增量仍有支撑，欧美边际分道扬镳》就有过测算，若2025年欧洲电车以12%的增速增长，那么未来2026-2027年的年化增速需要高达20%。此外，对于车企而言，在2024年已有了即将迈入2025年碳排放考核新周期的预期下，可能存在2024年部分订单交付后置在2025年的现象，从而导致2024年的欧洲新能源车需求负增长在2025年迅速回暖。从重点国家来看： 1）德国6月销量7.3万辆，累计同比变化+42%。受德国的电车补贴在2023年底取消的影响，整体2024年的基数偏低，同比增速较为乐观。德国的国家排放交易系统（ETS）在2025年1月将CO2价格从2024年的45欧元/吨提高至55欧元/吨，长线仍有提升预期，燃油和柴油成本增加，或间接利好新能源车的长线发展。 2）英国6月销量6.9万辆，累计同比变化+34%。英国的补贴同样在2022年时已取消，但政策边际正在向新能源倾斜，2024年1月出台零排放车辆政策（ZEV），即要求一定比例的新车辆必须是零排放车型，2025年的要求是22%，直到2035年递增至100%。同时，7月英国交通部宣布总额6.5亿英镑的电车补贴计划，对于3.7万英镑以下的电车给予3750英镑的补贴，资金将持续至2028-2029财年，按照资金规模来看，假设补贴持续4年，约4.3万辆/年的电车可以领取到补贴。 3）法国6月销量为4.1万辆，累计同比变化-15%。法国仍在补贴退坡周期之中，在2025年将新能源车购买补贴最高7000欧元降低至4000欧元，但是边际上，法国或重启租赁补贴计划，对于法国需求形成下方支撑。此申请将从9月30日开放，总预算由2024年的6.5亿削减至3.7亿欧元，单车补贴上限由13000欧元降低至7000欧元。 4）从其他欧洲国家来看，低基数状态下增速表现亦不错，瑞典、挪威和意大利6月销量为1.8、1.8和1.7万辆，累计同比变化+19%、+34%和+40%。 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 美国新能源车6月销量11万辆，累计同比/环比变化+2%/-11%。美国新能源车需求的增长主要来自于汽车销量的变化，而非渗透率的结构性提高。美国对所有非美国制造的进口汽车及关键零部件加征25%的关税或于4月3日生效，导致2025年3月的汽车需求边际出现修复，原因或在于市场对关税增加购车成本的担忧而出现抢购，但是短线抢购或对远端形成透支，政策对美国车市的远端增速仍有压力。4-6月美国汽车增速承压，新能源车累计同比增速由3月高位的8%逐步回落至2%。从长线来看，特朗普撤销了前总统拜登在2021年签署的2030年渗透率达到一半的行政令，并暂停了美国政府对于电动汽车行业的资金支持，预计美国新能源车渗透率的长线增长缺乏驱动。建议后续动态跟踪美国法案的修改方向。同时，美国目前深陷于高车贷违约率（3.0%）的矛盾之中，作为汽车需求的同步指标，边际有轻微回调但整体仍在高位，预计对美国汽车需求亦存在压制。因此，无论从结构性的渗透率增长，还是美国汽车消费周期来看，难寻需求的亮点。 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.3全球新能源汽车销量渗透率 中国渗透率震荡上行，海外渗透率边际分化。2025年6月中国新能源车渗透率同/环比变化+5%/-3%至46%，处于历史同期高位。从海外来看，受到补贴退坡压力、高利率环境对汽车消费的反噬，以及电池供应链欠缺的影响，美国渗透率边际趋于停滞，渗透率同/环比变化+0%/+0%至9%，而欧洲在前期碳排放新周期的预期下，可能存在一定的需求后置影响，欧洲六国渗透率同/环比+6%/+2%至30%，长线欧洲政策向新能源车倾斜度增加，或进一步支撑欧洲渗透率的增长。 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.4中国新能源汽车分品牌、分价位销量 中低价位新能源车市场开拓，赋能渗透率持续增长动力。车企产品密集上新，且积极开发下沉市场，为新能源车需求提供结构性增量。2025年1-6月10-20万元和20-30万元的车型渗透率向高端车市场渗透 率进行追赶，中低价位市场的开拓提供了结构性增量。2025年6月，10万元以下、10-20万元、20-30万元和30万元以下的新能源车市场渗透率分别由1月的38%、38%、57%和49%提高至46%、45%、60%和52%的水平。 分品牌来看，2025年6月增长较为出色的包括比亚迪、吉利和长安等品牌，特斯拉和广汽增速相对承压。新势力品牌中，零跑和小鹏边际表现良好，理想汽车的增速边际趋缓，小米上市取得了卓越的成绩，月销规模震荡上行，蔚来和哪吒边际增长有限。 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，同花顺iFind，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，中汽协，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：车企公告，公开资料整理，国泰君安期货研究 1.5中国新能源汽车出口量 6月新能源车出口销量20.5万辆，累计同比/环比变化+44%/+20%。根据2025年6月累计销量，出口渗透率同比增加12%至35%，但是较内需的渗透率仍有差距，中国电车在海外的接受度仍有增长空间。主要增量在于亚洲和欧洲地区，其中亚洲新兴地区的稳定增长符合预期，而欧洲地区的表现超出市场预期。 欧洲自2024年11月开始对中国新能源车制造商至多加征35.3%关税，关税或有