2025年第三季投资展望

核心观点

• 宏观环境：全球经济在保护主义影响下增长放缓，美国经济韧性犹存但面临多重压力，美元主导地位受挑战，投资者需更敏捷地调整投资策略。
• 关税战：预期关税战最坏时刻已过，但仍有波动风险，美国可能降低部分东盟国家关税，并与部分国家达成贸易协议。
• 去美元化：美元在全球央行外汇储备和资金结算中的主导地位仍稳固，但投资者减少持有美元资产的趋势料会继续，“去美元化”概念更明显。
• 黄金：黄金避险需求料仍会强劲，金价在第3季料续会上行。
• 美国经济：美国经济料将进入减速期，2025年全年经济增长预测仅1.2%，美联储预计2025年下半年重启减息。
• 欧洲经济：欧洲经济将温和增长，欧元区通胀率已回落至2%的政策目标附近，欧洲央行暗示减息周期接近尾声。
• 中国经济：中国经济展现韧性，内需进一步发力，支持经济稳步扩张，中国推行宽松货币政策，利好中国市场的高收益美元债券。
• 香港经济：香港经济稳健成长，金融市场活力回升带动投资信心，住宅楼市料持续回稳。
• 美股：美股短期或现震荡回调，但低位具吸纳价值，人工智能相关科技股盈利增长及收入前景指引大范围报捷，可续作为美股组合的重点配置。
• 港股：中港股市可延续估值修复趋势，但潜在上修空间已较前期收窄，看好人工智能概念、服务及体验式消费、券商和原材料板块的中资股。
• 外汇：美国贸易政策不确性将打压美元走势，从而利好部分非美货币，但美元短期或会受避险资金追捧。
• 债券：短期美债继续是核心避险资产，但在多元化投资趋势下，非美国国债等替代资产的需求攀升，亚洲投资级别美元债券具备基本面强韧、杠杆低和收益率高等优势。

关键数据

• 全球央行外汇储备中，美元占比57.8%，欧元19.8%，人民币2.2%。
• 美国政府债务占GDP比例已超过120%，2024财年财政赤字高达1.83万亿美元。
• 国际黄金价格年内累升27%，以收市价计曾25次创出历史新高。
• 2025年全球经济增长率将从2024年的3.3%降至2.8%。
• 恒生指数2025年盈利预测2235港元，按年增长3.6%。
• 标普500指数2025年每股盈利预测263.5美元，按年增长约11%。

研究结论

• 投资者应采取逆向操作策略，并从资产、地区及时间的维度作多元化投资策略。
• 美国国债作为避险资产的看法正在发生转变，短期美债仍为核心避险资产，但英国及澳洲国债等替代资产在多元化投资趋势下需求攀升。
• 亚洲投资级别美元债券具备基本面强韧、杠杆低和收益率高等优势，看好中国和南韩市场；亚洲高收益美元债券供应持续低迷，中国、印度和印尼等市场值得关注。