今日焦：預計1H25淨利潤同比激增279%

2025年7月29日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►老鋪黃金（6181 HK，股價733.00港元，市值1020億港元）預計1H25淨利潤同比激增279% 老鋪黃金為中國領先的高端黃金珠寶零售商，發布2025年上半年盈利預喜。得益於強勁的同店銷售表現，期內收入預計達120億至125億元人民幣，同比增長241%至255%。淨利潤預計達22億至23億元人民幣，同比增長279%至288%，超出市場預期10%至12%。1H25收入及淨利潤已超過2024年全年水準。期內淨利率預計為17.8%至19%，高於去年同期的16.7%。儘管2025年上半年黃金價格累計上漲26%，但老鋪黃金僅在今年2月將產品價格上調5%-12%，本輪淨利率的提升預計主要由規模效應驅動。 擴張步伐加快。截至2025年6月30日，老鋪黃金總門店數量達41家，其中中國內地36家，港澳地區4家，新加坡1家。2025年上半年公司新增5家門店，包括北京SKP、上海IFC、上海港匯恆隆廣場、深圳萬象城及新加坡濱海灣金沙店，另有4家新門店正在籌備中。與2024年全年淨增7家門店相比，其擴張速度有所加快。從門店佈局來看，新增門店均位於核心商圈優質位置，同時門店經營面積顯著擴大，有利於優化產品組合結構，提升高端客群的消費體驗和品牌溢價能力。 我們觀點：2025年上半年，老鋪黃金憑藉加速推進的管道擴張戰略、深厚的品牌壁壘及差異化的產品定位，業績延續強勁增長態勢。新加坡及港澳門店表現亮眼，驗證海外商業模式的可複製性，預計未來將進一步加快全球化佈局步伐。內地市場方面，相較其他高端品牌，公司還有較大開店空間。展望未來，我們認為公司業績增長將受益於：1）同店增長動能強勁，由產品結構優化及品牌力提升驅動；2）門店擴張持續，帶動收入規模擴容。儘管金價高位運行或對毛利率形成短期擾動，但規模效應有望緩衝成本壓力，支撐淨利率保持穩健。該股2025年預期市盈率為34倍。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2025滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam