沪铅下方空间有限

基本面变化 加工费：2025年6月国内铅矿进口为118026吨,环比上升13.54%，终结二连降,处于近五年高位水平。SMM显示国内外铅精矿加工费低位继续下滑。7月，国内月度加工费400-700元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-60--30美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-600元/吨，周度环比下降50元/吨；进口周度加工费为-70--40美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示6月全国电解铅产量32.86万吨，环比下滑0.78%，同比上升16.23%；6月份常规检季节，但铅价连续上涨后，冶炼企业利润提升，部分企业出现提产或检修延后的情况，导致产量降幅不及预期。7月检修后恢复，但矿端紧张限制产量增幅。6月再生铅产量为22.88万吨，环比增加2.39%，同比去年减少13.57%。6月废电瓶原料紧张延续，再生铅企业利润未有改善，再生铅炼厂的生产积极性依然较低再生铅恢复不及预期。上周三省原生铅冶炼厂的平均开工率较环比下降1.1%至65.8%。近期华中检修，不过原生铅检修陆续结束，供应小幅回升。上周再生铅开工率环比小幅上涨2.4%至37.9%。下游调研数据显示再生铅复产意愿较强，但目前再生铅亏损情况未有改善，且原料库存维持低位，再生铅预期增量有限。近期内外比价震荡走低，铅锭进口亏损小幅走扩，进口窗口持续关闭。 消费：SMM铅蓄电池周度开工率维持相对稳定。中东对中国和印尼发起反倾销调查，对中国或中资铅酸蓄电池企业将征收25-40%、50-65%和55-70%的不同档次的关税，关税对电池出口预期有所拖累。铅价下跌后下游接货意愿上升，炼厂去库较快。不过目前下游电池消费改善有限，经销商消化库存为主，旺季需求尚需等待。 现货：截止7月18日当周，国内铅现货对活跃月份基差小幅回升至平水附近。伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为24.20美元。 库存：截止7月18日当周，LME铅周度库存增加19025吨至26.84万吨，库存大幅走高，库存处于近五年来的绝对高位水平；上期所铅周度库存增加7186吨至6.23万吨。截至7月21日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，库存处于近三年偏高水平。 行情展望与策略 上周伦铅库存高位大幅增加，库存仍处于近五年来的绝对高位，现货维持深度贴水，海外铅供需面偏宽松。6月铅精矿进口量环比上升至几年来高位水平，不过目前国内外铅矿周度加工费维持低位，铅精矿供应紧张延续。随着华中地区冶炼厂减产结束，后期原生铅供应或小幅回升。再生铅复产意愿较强，但目前再生铅亏损情况未有改善，且原料库存维持低位，再生铅预期增量有限。 当前铅蓄电池市场开工维持稳定，铅价下跌后下游接货意愿上升，炼厂去库较快。不过目前下游电池消费改善有限，经销商消化库存为主，社会库存累积，旺季需求尚需等待。 整体来看，旺季需求尚需等待，不过供应端无明显增量和成本端支撑下，铅震荡偏弱，下方空间有限。后期关注旺季需求是否兑现。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失 如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright2008HollyFuturesCo.Corp. HollyDailyInformationismadeavailableasacomplimentaryservicebyHollyFuturesCo.NofurtherredistributionispermittedwithoutwrittenpermissionfromHollyFuturesCo.HollyDailyInformationisintendedtoprovidefactualinformation,butitsaccuracycannotbeguaranteed.Theviewsexpressedinanyarticlearesolelythoseoftherespectiveindividualscited. 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446