沪铅下方空间有限

基本面变化

• 加工费：2025年6月国内铅矿进口118026吨，环比上升13.54%，处于近五年高位；SMM显示国内外铅精矿加工费低位下滑，7月国内月度加工费400-700元/吨，环比下降50元；进口月度加工费-60--30美元/干吨，环比下降15美元。现货加工费国内400-600元/吨，环比下降50元；进口-70--40美元/干吨，环比持平。

供应

• 原生铅：6月全国电解铅产量32.86万吨，环比下滑0.78%，同比上升16.23%；部分企业提产或检修延后，产量降幅不及预期。7月检修结束恢复，但矿端紧张限制产量增幅。上周三省原生铅冶炼厂平均开工率65.8%，环比下降1.1%。
• 再生铅：6月产量22.88万吨，环比增加2.39%，同比减少13.57%；废电瓶原料紧张，再生铅企业利润未改善，开工率37.9%，环比上涨2.4%。再生铅复产意愿强，但亏损未改善，原料库存低，预期增量有限。

消费

• 铅蓄电池：SMM周度开工率维持稳定。中东对中国和印尼发起反倾销调查，对中国或中资企业征收25-70%关税，拖累出口预期。铅价下跌后下游接货意愿上升，炼厂去库快，但电池消费改善有限，经销商消化库存为主，旺季需求尚需等待。

现货

• 基差：国内铅现货对活跃月份基差小幅回升至平水附近。伦铅现货深度贴水，上周末贴水24.20美元。

库存

• LME铅：周度库存增加19025吨至26.84万吨，处于近五年高位。
• 上期所铅：周度库存增加7186吨至6.23万吨。
• SMM铅锭：五地社会库存总量至6.58万吨，处于近三年偏高水平。

行情展望与策略

• 供应端：后期原生铅供应小幅回升，再生铅预期增量有限。
• 需求端：旺季需求尚需等待，下游消费改善有限，社会库存累积。
• 结论：铅震荡偏弱，下方空间有限，关注旺季需求是否兑现。