甲醇产业链周度报告：炒作情绪降温，回归交割逻辑

策略报告 甲醇产业链周度报告20250721-20250727 2025年7月27日 本期要点： 行情分析：本周甲醇震荡上行，截至7月25日，甲醇MA2509合约收盘价为2519元/吨。 基本面：成本端，本周成本端煤炭大涨，带动甲醇盘面上行，对甲醇价格存在一定支撑。供应端，目前甲醇现货供应充足，日产量及国内开工率处于历史高位，7月有多家甲醇企业发布检修计划，若检修持续兑现，现货供应量将有一定程度的减少，供应端存在较强预期。海外方面，本周海外开工率小幅下降，伊朗甲醇装置开工率稳定，目前仅Fanavaran PC装置停车检修。需求端，本周华东个别烯烃企业提负影响,烯烃企业整体开工率上升，烯烃外采存在刚性需求，买盘采买积极；7-8月预计部分MTO装置将计划性检修。传统需求方面，下游需求表现持续平淡，甲醛开工率持续下滑；根据下游需求的季节性，6-8月传统需求进入需求淡季，整体表现乏力，同时受上游甲醇价格偏高而下游产品前期价格涨幅有限影响，传统下游利润持续亏损，开工率下滑将更为明显，甲醇需求端预期较弱，后续需关注下半年醋酸装置投产情况。库存端，沿海港口持续累库，截至7月24日，沿海地区甲醇库存在87万吨。 相关报告 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 操作建议：目前甲醇供需两端矛盾较小，主要关注成本端变化及宏观政策驱动，以及老旧设备政策影响，短期内甲醇震荡为主，从甲醇装置情况来看，20年以上老旧设备占比较低，低利润产能主要集中在天然气装置，但天然气产能占比小且目多数装置早已停车，因此工信部推进的落后产能设备更新或淘汰对甲醇的整体影响较小。 风险提示：地缘政治，MTO检修，宏观政策。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场整体现货价格环比上升。 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比回落，截至7月24日，基差为-12元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止7月24日，CFR中国美金平均价格在280美元/吨左右，环比上升，折算进口成本在2442.83元/吨附近，进口利润为25.17元/吨左右，环比上升。 资料来源：WIND，招商期货 截至7月24 日，本周FOB鹿特丹价格在219欧元/吨，环比下降9.13%；FOB美湾价格在319.35美元/吨，环比上升6.70%；东南地区甲醇价格在333.5美元/吨，环比持平。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比上升。 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为83.97%，较上周上升1.28个百分点，较去年同期上升11.64个百分点；西北地区的开工负荷为84.96%，较上周上升2.19个百分点，较去年同期上升10.75个百分点。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置开工率小幅回落。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.29%，较上周上升0.21个百分点。本周期内，受华东个别烯烃企业提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上升。 (三)需求端-传统下游 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 华南到港卸货增多，整体沿海甲醇库存延续上升。截至今日（7月24日），沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在87万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比上周（7月17日）上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比下降14.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36.8万吨附近。关注后期沿海公共罐区提货速度、重要库区的罐容状况以及实际转出口船货数量。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本期甲醇内地企业样本库存33.98万吨，相较上周继续小幅去库，但区域库存表现差异，其中，华中、西南、东北地区因价格上调抑制下游采购意愿，买盘维持刚需节奏，导致库存呈现微幅累积。而西北、华东、华北地区则受益于宏观政策利好提振，叠加西北产区临近长约结算周期贸易商积极提货，以及部分烯烃企业持续外采支撑，整体出货顺畅，企业库存普遍降至低位。本周受宏观政策利好影响，市场交投氛围较好，多数企业签单情况良好，待发订单小幅增加。因此预计下周整体企业库存或继续小幅去库，但部分装置将逐步恢复，供应存一定增量预期，或在一定程度上限制库存下跌幅度。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量环比回落，约为17.38万吨，同比下降51.25%，环比下降59.62%。其中华东地区进口船货到港量为11.67万吨，华南地区为5.71万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。