【聚烯烃周报】基差走弱，供需预期仍弱

综合分析与交易策略【综合分析】本周受宏观带动塑料PP价格上涨，但现货跟进不足，基差明显走弱。供需方面，7月检修仍旧偏多，但后期检修预期明显下降，存量开工存回升预期，新装置在逐步兑现中，后期PP主要关注大榭石化90万吨新装置投产进展，PE主要关注吉林石化和埃克森美孚投产进展。需求端，下游需求仍处于淡季当中，农膜开工小幅回升，BOPP开工小幅回升，其他开工基本持稳，下游制品开工整体同比处于历年同期低位。近端供需没有明显改善，后期供需仍有压力，因此宏观情绪走弱后价格仍偏空看待。【策略】单边：近端供需没有明显改善，后期供需仍有压力，因此宏观情绪走弱后价格仍偏空看待。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） GALAXYFUTURES 本周塑料PP价格上涨，基差走弱本周塑料09合约价格上涨3.33%，09基差走弱100至-236。本周PP09合约价格上涨2.97%，09基差走弱88至-121。(400)(300)(200)(100)01002003004005006009/2010/2011/2012/20 1/20 2/20 3/20 4/20 5/20 6/20 7/20 8/20PP2209PP23096500700075008000850090009500100009/2010/2011/2012/20 1/20 2/20 3/20 4/20 5/20 6/20 7/20 8/20PP 09季节性PP2109PP2209 本周PE、PP环比小幅去库50607080901001101201301401501/15101520253035401/1本周PP环比去库，总库存环比下降0.7万吨54.1万吨，其中两油库存环比下降2.5万吨，煤化工库存环比持平，贸易商库存环比增加0.3万吨，港口库存环比累库0.2万吨。本周PE环比去库，总库存环比去库1.2万吨至105.2万吨，其中两油库存环比去库1.3万吨，煤化工库存环比0.6万吨，贸易商库存环比持平，港口库存环比累库0.7万吨。 检修预期环比下降资料来源：卓创、银河期货7月PE检修损失量41.3万吨，环比减少0.2%，同比下降13.8%,累计同比下降8.8%。8-9月PE检修损失量预估在30万吨左右。7月PP检修损失量63万吨，环比增长9.4%，同比下降0.8%，累计同比增长3.3%，8月检修损失预估49万吨，9月预估29万吨。 资料来源：卓创、银河期货未来投产压力仍大下半年预估新增PP装置产能315万吨，其中09合约预估220万吨，01合约预估95万吨。裕龙石化4线7月已投产，近期主要关注大榭石化90万吨新装置投产。PE方面，裕龙石化2#HDPE40万吨装置已经投产，8月主要关注吉林石化、埃克森美孚惠州新装置投产进度。合约产能新装置L2505258万华集团二期山东，烟台轻烃裂解25 25宝丰内蒙古2#FDPE内蒙古宝丰内蒙古3#FDPE内蒙古埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑73埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑50L2509205山东新时代高分子山东，淄博山东新时代高分子山东，淄博中石油吉林石化埃克森美孚（惠州）广东，惠州外购石脑50 50山东裕龙石化2#HDPEL250180浙江石化三期浙江，舟山巴斯夫一体化基地(广东)有限公司FDPE2025年合计 地点原料PELDHD LL全密度投产时间2025年1月CTO55552025年1月CTO55552025年3月732025年3月502025年4月油制45452025年8月油制25252025年8月吉林油制40402025年8月2025年8月山东油制45452025年6月油制30302025年12月广东油制50502025年12月543105130148 160 需求同比仍弱资料来源：卓创、隆众、银河期货PE下游，本周农膜开工提升4个百分点至25%，其他开工稳定，目前下游各行业主流开工在25%-51%。PP下游，本周国内PP需求延续弱势，下游及终端处于季节性淡季，叠加高温天气影响，开工负荷率处在相对低位。本周BOPP行业开工环比提升1个百分点至58%，塑编行业开工持稳41%，注塑行业开工持稳44%。0%10%20%30%40%50%60%70%1/12/13/14/15/16/17/18/19/1包装膜开工2021202220232024 10/111/112/12025 第二章核心逻辑分析第三章PE周度数据追踪第三章PP周度数据追踪 中美PE关系中国为PE的净进口国，2024年PE表需4161万吨，进口量1385万吨，进口依赖度33%，其中进口美国的PE为239万吨，占进口17.2%，占PE表需5.7%。PE出口量82万吨，出口至美国仅0.12万吨。中国PE对美国进口依赖度17.2%，2024年美国LDPE进口量在46.13万吨，在LDPE进口总量中占比15.6%，美国HDPE进口量在82.22万吨，在HDPE进口总量中占比14.47%，美国LLDPE进口量在110万吨，是LLDPE最大贸易伙伴，在LLDPE进口总量中占比21.19%。自美国进口的PE货源情况来看，主要以埃克森美孚、陶氏化学、美国台塑、利安德巴塞尔和雪佛龙菲利普斯为主，而埃克森美孚、陶氏化学、台塑、利安德巴塞尔以及雪佛龙菲利普斯属于全球性企业，在欧洲、中东、东南亚等地区均有分布。 11GALAXYFUTURES PE产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本期PE开工负荷在76.63%，较上期上升0.98个百分点。本期新增福建联合和大庆石化部分PE装置检修，目前国内检修涉及到的年产能在514.8万吨；本期PE检修损失量在8.7万吨，比上期减少2.24万吨，周度检修损失量处于中等水平。 资料来源：wind、IHS、ICIS、银河期货 资料来源：HIS、海关总署、银河期货PE进出口12345678PE进口季节性2019202020232024进口方面，本周聚乙烯（PE）进口市场呈现供需博弈态势，报盘数量持续受限。多数国际供应商维持观望策略，预计将在下周初正式发布八月销售周期的报价。虽然期货市场近期有所回暖，但现货价格疲软导致市场参与者普遍持谨慎态度，等待行情进一步明朗化。值得注意的是，美国产PE报盘虽重新进入市场，但因报价较市场预期高出较多而遭遇明显抵制。与此同时，一批因4月初中美贸易摩擦而改道的茂金属线性膜料（mLLDPE）远洋货物本周集中到港，这一突发供应增量在当前下游需求持续疲软的背景下，对现货及远洋报价均形成明显压制。本周市场同时面临人民币汇率走强带来的双重影响：一方面汇率升值降低了进口产品的折算成本，缩小了套利空间；另一方面也削弱了中国本土PE制成品在国际市场的价格竞争力。 22GALAXYFUTURES91011122021202220250.52.54.56.58.510.512.5123456789101112PE出口季节性201920202021202220232024202570.090.0110.0130.0150.0170.0190.0123456789101112PE净进口20182019202020212022202320242025 资料来源：卓创、ICIS、wind、隆众、银河期货 中美PP关系中国为PP的净进口国，2024年PP表需3937万吨，PP进口量367万吨，进口占比9%，全年进口美国PP总量3.94万吨，占PP进口量1.07%，占PP表需0.1%，PP出口241万吨，占产量比重6.3%，出口美国仅0.81万吨。中国PP自身对美国的进出口依赖度都不高。PP成本端丙烷对美国依赖度较高，目前PDH制PP产能975万吨，占PP产能22%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%。年份：单位万吨中国丙烷产量2020200.9122021356.8442022400.242023413.9432024466.342 28GALAXYFUTURES丙烷进口丙烷出口丙烷表需进口依赖度进口美国丙烷进口美国丙烷占比1508.38839.2081670.09290.3%1913.32839.8592230.31385.8%2077.51134.0722443.67985.0%2568.82136.4052946.35987.2%2923.67949.7643340.25787.5%173159% PP产量开工资料来源：卓创、ICIS、隆众、银河期货本周国内PP装置开工负荷率为77.72%，较上一周提升0.77个百分点，较去年同期上升3.40个百分点。本周国内PP装置停车损失量约15.50万吨，较上一周减少0.48万吨。0.010.020.030.040.050.060.070.01234567PP月度检修季节性202020222024 89101112202120232025(已公布检修） 资料来源：IHS、海关、银河期货2030405060708090123456789101112PP进口季节性20192020202120222023202420251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PP CFR中国202020212022202320242025(2000)(1500)(1000)(500)050010001/12/13/14/15/16/1PP进口利润含税20212022进口方面，在现货市场上，国内贸易商和供应商考虑到市场情绪的好转，纷纷试图提高报价。然而，终端用户仍然保持谨慎，并继续根据实际需求进行小批量购买。相比之下，中游交易者对未来外汇市场的标准产品表现出更大的兴趣，导致套利活动增加。对于进口货物，只有一家中东供应商提供的PP价格为890美元/吨（CFR中国），而COPO等级的PP价格为910美元/吨（CFR中国）。人民币价格保持稳定，尽管华南地区的市场价格似乎更加有利。在国内，PP均聚物的价格评估为7083-7200元人民币/吨（相当于806-819美元/吨CFR中国），而PP抗冲共聚物的价格估计为7233-7417元人民币/吨（相当于823-844美元/吨CFR中国）。 GALAXYFUTURES资料来源：IHS、海关、银河期货0.55.510.515.520.525.530.535.5123456789101112PP出口季节性20182019202020212022202320242025(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PP出口利润2022202320242025出口方面，出口谈判本周圆满结束，受到价格稳定或下降的推动，本周每吨价格在870美元至900美元之间。在东南亚，尽管来自中东供应商的激烈竞争，但由于买家将采购窗口与增加的产量挂钩，出口势头依然强劲。相反，来自中国的聚丙烯在拉丁美洲和非洲面临着明显的挑战。在拉丁美洲，疲软的购买情绪盖过了有利条件的影响，比如中国主要港口的内陆运费较低，以及具有竞争力的出口价格，使得中东供应商占据主导地位。在非洲，通往主要港口的出口运费持续高企，进一步有利于中东的报价，抑制了中国聚丙烯的成功出口。综合这些因素，对产品质量和性能的担忧持续存在：中国产PP被认为在价格相似的情况下不如中东产PP。近期由于东南亚货物供应充足，且部分国家的进口关税做出条款更新，由于具体细则尚不明确，从业者整体保持谨慎，海运费用的上涨无疑对拉丁美洲和非洲的出口造成压力。 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本