供增需弱限制，棕榈油高位震荡

敬请参阅最后一页免责声明1/102025年7月28日⚫上周，BMD马棕油主连涨跌40收于4276林吉特/吨，跌幅0.93%；棕榈油09合约跌28收于8936元/吨，跌幅0.31%；豆油09合约跌16收于8144元/吨，跌幅0.2%；菜油09合约跌129收于9457元/吨，跌幅1.35%；CBOT美豆油主连涨0.34收于55.92美分/磅，涨幅0.61%；ICE油菜籽活跃合约涨1收于699.9加元/吨，涨幅0.14%。⚫国内油脂板块震荡小幅下跌，其中菜油表现最弱，一是印尼生柴政策正在执行，且期末库存维持低位，以及印度潜在进口需求对棕榈油形成支撑；二是美国压榨产能持续扩张，生柴需求预计继续增加，提振豆油市场；而加拿大和欧盟地区油菜籽产量预期较好压制。马棕油7月产量维持增势，出口环比走弱，当前限制持续上涨的空间，多头资金获利行为增多，整体偏震荡运行。⚫宏观方面，继美国和印尼，菲律宾，日本等国家达成贸易协议后，美国艰难地和欧盟达成关税协议，缓解市场对贸易情绪的担忧，中美将在瑞典举行经贸谈判，关注谈判的进程，美股震荡偏强，美元指数低位震荡运行，油价窄幅震荡运行。基本面上，虽有印尼和美国生柴需求中长期增长的预期支撑，但马棕油产量维持增势，需求有走弱的迹象，或阶段性限制涨幅。短期棕榈油或高位震荡运行。⚫风险因素：生柴政策，MPOB报告，产量和出口 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT豆油主连BMD马棕油主连DCE棕榈油DCE豆油CZCE菜油豆棕价差：期货菜棕价差：期货现货价:棕榈油(24度):广东广州现货价:一级豆油:日照现货价:菜油(进口三级):江苏张家港注:(1)CBOT豆油主连和BMD马棕油主连；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，BMD马棕油主连涨跌40收于4276林吉特/吨，跌幅0.93%；棕榈油09合约跌28收于8936元/吨，跌幅0.31%；豆油09合约跌16收于8144元/吨，跌幅0.2%；菜油09合约跌129收于9457元/吨，跌幅1.35%；CBOT美豆油主连涨0.34收于55.92美分/磅，涨幅0.61%；ICE油菜籽活跃合约涨1收于699.9加元/吨，涨幅0.14%。国内油脂板块震荡小幅下跌，其中菜油表现最弱，一是印尼生柴政策正在执行，且期末库存维持低位，以及印度潜在进口需求对棕榈油形成支撑；二是美国压榨产能持续扩张，生柴需求预计继续增加，提振豆油市场；而加拿大和欧盟地区油菜籽产量预期较好压制。马棕油7月产量维持增势，出口环比走弱，当前限制持续上涨的空间，多头资金获利行为增多，整体偏震荡运行。据UOB机构数据显示，截至7月20日，马来西亚棕榈油产量预计增加5-9%，其中，沙巴预计减少0-4%，沙捞越预计减少1%至增加3%，马来半岛预计增加11-15%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24%，其中马来半岛增加18.95%，沙巴减少0.14%，沙捞越增加0.41%，马来东部增加0.01%。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年7月1-20日马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.03%，出油率下调0.16%，棕榈油产量增加6.19%。 2/10 敬请参阅最后一页免责声明3/10据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1029585公吨，较上月同期出口的1134230吨减少9.2%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚7月1-25日的棕榈油出口量为896484吨，上月同期为1057466吨，环比减少15.22%。据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2025年7月1-20日棕榈油产品出口量为486404吨，较上月同期出口量减少273477吨，减幅35.99%。印度尼西亚棕榈油协会数据显示，受出口激增影响，印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨。作为全球最大棕榈油生产国，印尼5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅达35.64%，主要受印度和中国需求增长推动。5月毛棕榈油产量为417万吨，虽低于4月的448万吨，但较去年同期增长7.2%。据外媒报道，船运调查机构ITS的数据显示，印尼在6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨。对印度的出口量从5月份的586611吨大幅增至755752吨。对中国的出口量也表现强劲，从5月份的312070吨跃升至476045吨。马来西亚棕榈油局（MPOB）预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。据外媒报道，印尼棕榈油协会(GAPKI)称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨。印度植物油生产商协会（IVPA）表示，由于节日需求上升和价格下跌，印度棕榈油进口量可能会在今年下半年增加，预计在截至10月的2024/25年度，食用油进口总量将保持在1600万吨。其中棕榈油进口量约为900万吨，豆油450万吨，葵花籽油约350万吨。截至2025年7月18日当周，全国重点地区三大油脂库存为236.02万吨，较上周增加6.22万吨，较去年同期增加40.36万吨；其中，豆油库存为109.18万吨，较上周增加4.24万吨，较去年同期增加2.56万吨；棕榈油库存为59.14万吨，较上周增加2.84万吨，较去年同期增加11.25万吨；菜油库存为67.7万吨，较上周减少0.86万吨，较去年同期增加26.55万吨。截至2025年7月25日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为15840吨，前一周为16040吨；棕榈油周度日均成交为440吨，前一周为490吨。宏观方面，继美国和印尼，菲律宾，日本等国家达成贸易协议后，美国艰难地和欧盟达成关税协议，缓解市场对贸易情绪的担忧，中美将在瑞典举行经贸谈判，关注谈判的进程，美股震荡偏强，美元指数低位震荡运行，油价窄幅震荡运行。基本面上，虽有印尼和美国生柴需求中长期增长的预期支撑，但马棕油产量维持增势，需求有走弱的迹象，或阶段性限制涨幅。短期棕榈油或高位震荡运行。 敬请参阅最后一页免责声明三、行业要闻1、据外媒报道，世界粮农组织（FAO）《2025-34年农业展望》指出，在过去十年中，全球棕榈油产量超过了其他植物油的产量，但由于可持续性问题日益严重以及印度尼西亚和马来西亚油棕树的老化，预计棕榈油产量的增速将减弱。这两个国家占全球植物油产量的近三分之一，占全球棕榈油产量的80%以上。全球方面，棕榈油供应预计将以每年0.8%的速度增长。2、据外电消息，因印度加速推进国内棕榈油产量提升及减少进口依赖的努力，该国已跃升为马来西亚最大的油棕种子进口国，需求量显著增长。2024年，印度从马来西亚进口303万吨棕榈油，占马来西亚棕榈油总出口量的17.9%，成为马来西亚棕榈油的最大出口目的地。马来西亚棕榈油总署（MPOB）署长表示，“马来西亚油棕种子需求明显增加，尤其是来自印度的需求”，并指出印度正推动扩大国内生产。3、马来西亚棕榈油委员会(MPOC)在一份声明中表示，受豆油市场强劲走势和印度节日需求的推动，预计下个月毛棕榈油价格将在4,100-4,300马币之间。然而，MPOC补充道，植物油价格涨势可能受制于全球油籽供应充裕，尤其是大豆供应，目前市场上没有短缺。MPOC表示，全球植物油价格已从年初的跌势中恢复过来，其中豆油大幅反弹，自1月以来累计上涨了19%，超过了菜籽油和棕榈油的涨幅，而葵花油保持稳定。MPOC补充说，自4月以来，马来西亚对印度的棕榈油出口也大幅反弹，5月和6月的马来西亚棕榈油进口量均保持在25万吨以上。MPOC预计，这一积极势头或将延续到第三季度，得益于有利的价格以及10月排灯节前的补库需求。MPOC称：“第三季度，印度预计将进口约290万吨棕榈油以满足节日需求。这种坚挺的购买兴趣将继续支撑棕榈油价格。”4、据外媒报道，印尼财政部经济与财政政策战略局局长Febrio Kacaribu表示，预计2025年下半年对欧盟(EU)的棕榈油产品出口将有所增长。Febrio指出，向欧洲市场出口棕榈油产品是名为IEU-CEPA的协议的一部分。“关于棕榈油的协议已达成，因此我们能够向那里出口更多产品。”IEU-CEPA以及美国决定降低进口关税，据称将为印尼出口国内产品创造机遇。经过近10年的谈判，印尼与欧盟达成了协议。Febrio称，该协议将增加欧盟对印尼的贸易和投资流量。“因此，这是我们将利用的2025年下半年机遇”，他称。经济统筹部长Airlangga Hartarto此前宣布，IEU-CEPA已达成最终协议。 4/10 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1马棕油主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3三大油脂期货价格指数走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/07/252024/08/252024/09/252024/10/252024/11/252024/12/252024/07/222024/08/222024/09/222024/10/222024/11/222024/12/22棕榈油加权 2025/01/222025/02/222025/03/22豆油加权 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7棕榈油现期差数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9豆棕YP09价差走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202420253/13/153/294/124/265/105/246/76/217/57/198/28/162021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表13马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表15马来西亚棕榈油CNF价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252021202320242025-032025-042025-051月2月3月5月6月7月9月10月11月 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表19国内三大油脂商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货图表21豆油商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周20212022202420257周10周13周16周19周22周25周28周31周34周2021202220242025 37周40周43周46周2023 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创