新能源车与储能7月观点：动储需求整体稳定，固态体系演绎锂金属负极产业化提速

◼◼➢中航新能源团队投资观点市点纽合：星云股份（金股）、比业池、协霆科技、通威股份、I':I.巾环、英联股份、星源材质AIH、亿纬锂能、片利汽车，国重汽AIH■万度投资观点：国内外宏观环境变化11「总书记上持央财经委第六次会设，证级深推迹全固统一人币场建设等问题：会设强调，级深推证全国统一人大书场设，要聚焦重点雄点，依法依舰治理个业低价光序竞争，推动落产能有序退山：现范政采购利招标投标，加预对标给果的公平生声个；现范地方招商资；场通山11较内俏路径；全有利」市场统一的财税体制、统计-核算制度求11用体系：62911人展11报发表金社平署名社论在设除发展节来不利影间，并点名光优、新能谢利储能行业持降价行为：1）前多个行业而临产过剩、供人」需，人多数企业短则内法实现技术迅速升级，因此同质化关低价竞争成为实选择，这也将导致个行业的利润蒙降、甚空了损：对」如多品硅料、片、光巨池、钾电池负核利止极等量资产投人的领域．筛以通过短则为价格竞争、利润下降实比产能！清、需要长制地的“创刀割内”、消耗见金流、基全山现供应链崩溃与人登诉讼方能实现产能收缩：若任山行业维持长则低价竞投资价值方而者，竞争越恶化、产能过剩程度越高、库存越高，则货价落利一级权益十场投资师件越人：因此，光优坡璃、多晶硅料、1业硅、钾电池负极、焦煤与焦炭、料钢等陶有较高投资胜率2）光行业：光伙行业供需义衡下而愉全行业了损的图尺：今年16号文发布固内终端需变的预则非带惠观，行业“反为卷：已箭在该工当2024年起，多次在市要会议上释敬整治“内登成”竞争信，光伏行业协会办亦查头头部介业凝整共识，探案自律制以舰范广产、平衡供需：叫央财经委第六次会议、1信部让速集14家光伏个业及协会序谈，聚焦依法治理低价竞争、小导提质增效、推动落产能退山：我们认为在政策指叫下，光促行业将从硅料、光伐玻璃遂步要递到硅片、且池组件、咬膜等环节，未来两年内行业机会实现产能收利整体爸利能力疯则拉转，当然也需要3）新能源不：“内比”竞争导致行业持续的价格战已将行业盆刘能力降低到了极低水平，引发质虽要必，并最终影响产业的持续发展17家重点汽车个业在6陪续卖发表则，就对供应商“支付账则不超过60人”作！山承诺：同时国常会指山加强成本调个利价格监测，督促点本企落实支付账划承诺：电车价格战有缓解：行业有望从求价向求质步过渡，产业链利润空间恢复可期，但来用车市场比业迪，吉刹等头部个业的份额有持续提升：4）储能方而：当前评能行业受价格股因素影响，全产业链盈利能力求压显，企业也商临者过入到“低价抢订兰-订单价格下降-进一降价的恶生衍环，其次产品质量群以保证，部分些Ⅱ产品以次充好，对市场正常运转持续扰动，去历续反内恶政策正式落地，正要招施将聚焦」：1）退制行业“价格战”趋势：2）对老门产能进行实质上的出清，当前考门产能出清的主要所碍为如何平衡好上层政竞、地方国瓷、民企之间的关系：建设持续限踪反内卷政竞在璐能行业的施力度展 ➢◼中航新能源团队投资观点■月度投资观点（续）：业力山网设备：网投资延续产增运，将有效拉动心两设各投资：1）场化交易企面抛！：136号文抛动新能源面入交易，在文件61日正式生效尚，风和光伏“抢装：纠束，2025年1~5月围内新增风表机46.3W、同比1134.2览，新增光供机197.9W、同比11.50%，机制价、制心量成为新能源顶日市场化过度的作接：新能源顶口开发收益逻辑收变，本米将西加市场化导问：！东，山东等各地续山台13文纠则，合各地力系统和心市场现大，明施机制山价和机制比量：存量项日的机制电价多然煤发七基准价接轨，接制定价格结算，价格区负在门.25-0.45元/干瓦时之问：但存其项日内机制电量，各价接新能源奖型、有无补贴收山不同规定：增量顺的机书心价工要过过竞价修成，而机制心其比例则设处上限：蒙系，蒙两的增量顺日则投有机制量和价的保护，企部而临人交易2）根开国家能源局数据，2025年1~5月企压心力下程投资完成额4618亿、同比17.9%，其中，心源投资完成额2578亿、同比10.4%；心网T程投资完成额2040亿、同比119.8%：山网下程没资速12024年3门以米特续超过11源工程，2025年围网、南网投资均有望创新需，有效抗动特高乐还上周、以及靠近，侧配心对的心气设各品文3）雅吾藏下游水下程（简称雅下水求心下程）」7万19口开下，理设5座梯级，总没资约12方亿元：下程心小以外送纳为上，兼顾西藏本出门需求：新央企犹江集团设产，保陷雅下水心下程的利建设运营：据央视恢讯，雅下水下程的装机规模预计近00方半瓦，年乐等输配心设随的建设，雅下水下程作为心源增量，为整端心气化，数车化动内而心需求，以及迎峰度复、迎将度冬等负何高峰区问增现保，时作为调节性资源支撑规模越米越大的新能谢发山装机和发山量，参保障儿力案统平稳实现清低转型，雅下水求心工程单独列入雅汀集团，六会影响现有发电集团的装机结构：现有以五人六小为代表的发电集团的清活能谢转型仍将持续：点关注：压电瑞、许继电气、思源气等4）重点关注：东方！了、上海气，许继也气、思源气、高气、宝胜股份、中国心、科陆了、特变也下、国南瑞等， 3 ➢➢◼中航新能源才双投资观念■月度投资观点（续)：钾电池及上游资源：碳峻钾价格自Q2以来底评震荡，流材料整体市奏保封致，钟电池装机及出口教活表现亮，反内卷预期下产业链行1）根据证ind，截至7月而申油级碳酸钟点氧化锂价格分别为存吨G.4/6.4方元、20251TD分别为-14.4%-16.2%，碳酸锂、点氧化钟价格近期元始底部穿幅震荡上行：中游正极负极/电解液/隔膜凹环节保持同频，处于正跌回外状态。2）动力丰池装机激护亮限，海外需求回：根据证i1效据，2025年6月国动力事池装机达到58.2Gh、同比+36.0%；受益于海外需求的回暖，国动力电池出口数据有所回开，6月国动方电池出口达到15.8Gwh、同比-19.7%。出海趋势方望保持。3）电车保险业主要痛点为且池环节，服役电池状态动态跟踪评估需求增长：率云股份发布Ba比er-AI大模：积极挡动且池领域AI+模武转：在营运车检测和车险环哟营收增良空间：4）今年以来，主机厂及电池龙头固态发展泰超预期，金负极行业发展趋势稳步推进。略线选择力五，传统压延法金润负极制牵仍有较大的提空间：，相沉积法和液相法等分进技术产业端布局有所进落。此外，评余属负极的推进有望重塑负极集流体行业格同，部分集流体企业宜布布局钟金届一集流体须极本化质划，在享受技术溢价的同时：把价值量提的机出来、联股份、投储能行业：诺能标市场逆速收，5月2h系统标价格环比回落，行业仍处于持续磨阶价段1）据储能与良市场统计，5月储能中标20.2GWh、同比+83.6，受136文政策影，总体中标需求坏比收个：今年以来累计中标165.09GWh、同比+213.69u.2）据储能与电力市场统计，5月2h储能系统价格为0.55/wh、同环比-16.7%6.6%，环比下行原因主要为业链价格联须下移：总体来者我价认为当前产业链仍处于磨限模式：我价们门认为在今年电小系统整体消纳的压下，储能坏调用次数有望提产品质室权单提：时在电市场化推进进积与受闪登政策落地期下，诺能价格机制完菩，诺能益利热期成将持续改菩，行业有望走日价格战±境9）储能装机维持较高增速：根据储能网数据，2025年5月中国新增储能装机达到9.0GW，同比-349.3%，量力直：今年以来中国新增储能表机达到18.62GW、同比-140.5%：短期的高增良主要来直196今文带来的抢装效应。4）审点关洋：鹅深能源、亿年钟能、南网诺能、宁德时代、比亚迪、阳光申源、上能电、英笙克、申菱环境 ➢➢◼中航新能源团队投资观点■月度投密观点（续）：>电动车快零部件：动、储害求端增速保持稳定：碳搬锂价格低位窄幅震荡，产业铠各环节价格保持相似下行趋势，盈利能力求压则业1）新能源车行业销数据亮限：根据办数据，2025个6月国新银漂车销量送到132.9万轮，可此+26.7%；2025个前6月压新能源产车销量达到693.7万轮、同比+10.3%，整体保持稳兰增长态势2）个度希股1:亚过海外表现成为亮点根据公司公告，1-6月6月销量209.8万辆31.5万辆、同比+30.1%+1.09，单月继续保持全球第；H11-6月/6月添外锁量16.1万辆/9.0万辆、同[比+233.6%/+128.2%，1-6月累1出口凸公可乘用车销量比例上举22.5%：泰国、刚牙利和凹型销量，尤其海外消量、份欲提介以及尚瑞车型销且比例提升，将带米益利与估值双升：3）新能源审卡渗避率持续提升、钾电池价格快速下行持续改菩新能源电卡经济性，新能源车卡渗避率上行：天然气审卡增速转负：据赏商用车数据，5月国内新能源市卡和天然气市卡分别销色15100辆/11000辆、同比+190.6%/-33.0%，单月渗透率分别为17.0%，15.8%：1-5月国内案能源重卡和天然气重卡分别售6.1万辆门.8万辆、同:-191.9%-15.6%：行格局方血，1~5月新能源重卡仍为徐上三双龙头格局，市凸率分别为16.9%/16.3%：国市位列第四，市凸率达到10.9%，同比+1.1pcts：天然气审卡格局相对稳定，1-5月-解效叫国稳居行业前三，市否率分别为29.1%/21.0%>氧能产业链：全球能投瓷热度分化，燃料电池车大定退：国内制氢企业游内外计单有突被1）据磁索氢能网，2025上价，国内26个省市共方210个续色氯氯项日行最断进展，项日累计总投资规模趋7300亿元，平沟单个项日投资见模达35亿元：从地威分布来若，内蒙山任借得天厚的风光资源利改策优势断层武领光，新端会吉林紧且广，从项日注展来容，处手前期治谈，签致、各案阶段质日数量合102个，激量凸据上个公元最新述接项日的近，，仅有7个项日实现元上：从投资质模来君，百亿级别以下的项激量比达81%：较少项日投资级别被百亿，而H仅有2项有在2025个：上个实现元工：2）据磁索氯能网，上国内举少亏36象电解播企业新获订单，公开酬以的订单点量部送3752.1载：H：国内订单超3728.6M较，占据丝对主导地位，涵盖31个项日；海外订单超23.6MW，涵盖15个块日。全球氧能热度提川，2025上个单呈，巨经超2023个的1163MW和2021个的1701M公开订单量之和统计数报量示，2025年上年国内燃料申池车上他销量为1947辆：同比下滑22.5，股1T保持未来三年对燃料电池领域观的观点1）市点关：集安瑞科、石化机械、华电革工、华光环能 1，行亚板块与重点公股价表现表1：核心点关注个股组合概览（截止2025年7月18，预测值为iFind致预期）亞点公司代码亞点公司本,周张幅H初竿今涨帜3UU6-133.193.01%6580中集安瑞科-1.074EU438-.15%21.55%002551亚迪1.o_K-心.$4U38U快态科技-1.63%:21.00%025056.13:3.00%:1072乐方电气TT9.540.11.74『完1.493%4.14r:300842学科股-1.25362.53%:LOO:亿纬纽能1.2- .SLOOUL:三科电气2.540t.0.590r大与材料4.664.6.689MRF'T.4.15%P0175一利汽个7.624.18.554资料来源：iin，航证券研究所总线 1，行亚板块与重点公股价表现表2(续)：其他单点关:个股组合概览（截止2025年7月18日，预测值为iFid致预期）按换与相关拍激30050TFK亿行栏能03931十创新002C7:tx：池「十信t112:力斯本川禁4-1.7205HOR:":1科技本月兰今涨3.25%8351659630001科电气31-8蓝海华盛CEI?T(/.8能68SC63然能科技家1/212电了锦泡科技$05117源业交份本肥799元科华玫本月兰今肥3.天19116:N:002837美雄301C18资料来源：iind，山航证研究所总结 2，新能源车：比亚迪销坏比持续回落，商用车销量占比仁所探升比亚汇发布月产销快报，2