贵金属期货周报

2025-07-28 蒲祖林正信期货 GHK

基本面：美国与多国达成关税协议，中美将举行第三轮经贸磋商，市场风险情绪回落，削弱贵金属避险需求；但关税贸易政策仍存在风险，贵金属价格震荡调整。美国总统特朗普施压美联储降息，美联储独立性受担忧，COMEX黄金期货冲高回落，COMEX白银期货维持震荡。
资金面：COMEX黄金和白银库存增加；全球黄金储备持续走高，中国央行连续第八个月增持黄金；黄金和白银ETF资金流入增加；对冲基金多头增加在贵金属上的增持力度。
策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多。
风险提示：美国货币与财政政策变化，关税贸易风险。

内外盘金银比：均有所降低，修复至80~85附近，但高于长期均值60~70，白银价格被低估。美国对铜加征50%关税或推动白银替代纯铜，增加白银需求，白银价格仍具上涨弹性。
贵金属内外盘价差：黄金与白银内外盘价差较上周上升，贵金属呈现震荡走势。
库存：COMEX黄金库存增加1.53%，COMEX白银库存增加0.62%。

美元指数：特朗普持续施压美联储降息，市场担忧其独立性，美元指数小幅回落，为贵金属价格提供支撑。
美债实际收益率：5年期略有上升，10年期下降，受关税政策和美联储独立性担忧影响，贵金属价格震荡运行。
通胀与美联储降息预期：美国6月CPI同比增加2.7%，核心CPI同比增加2.9%，通胀压力尚可，美联储短期内将保持观望，9月降息概率为62.4%。
美国关键经济数据：制造业PMI跌破荣枯线，服务业PMI略高于预期；零售销售超预期回暖；核心PCE物价指数同比升2.7%；ADP就业人数减少，非农就业人数超预期，失业率下降，但私营部门就业增长放缓；首次申领失业救济人数减少。
美联储独立性受到市场担忧：特朗普首访美联储施压降息，投资公司起诉美联储，财长指责美联储制造恐慌。
美国关税贸易取得进展：与多国达成关税协议，与欧盟达成15%税率的关税协议，关税贸易政策仍存在不确定性风险。
央行购金趋势延续：全球央行净购入黄金244吨，中国央行连续第八个月增持黄金，央行购买黄金以对冲通胀和经济不确定性，长期支撑价格下沿。