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锌周报：锌价高位调整等待宏观指引

2025-07-28 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货我不是奥特曼

核心观点：上周沪锌主力期价强劲反弹后小幅调整，主要受国内反内卷政策预期及海外挤仓担忧扰动支撑。美国经济数据强劲，降息预期回落，美元反弹，略压制金属价格。国内反内卷情绪延续发酵，雅江下游水电工程开工提高基建需求预期，黑色有色普涨。
关键数据：
- 交易数据：沪锌主力ZN2509合约期价收至22885元/吨，周度涨幅2.65%；伦锌收至2829美元/吨，周度涨幅0.18%。
- 库存：LME锌锭库存减少3325吨至115775吨；上期所库存增加4789吨至59419吨；社会库存增加0.47万吨至9.83万吨。
- 现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22800~22895元/吨，对2508合约升水50元/吨；宁波市场贴水20元/吨，广东市场贴水90元/吨，天津市场贴水0~80元/吨。
- 宏观数据：美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩，但商业活动创12个月最快扩张；美国上周首申人数连续第六周下降，续请失业金人数维持高位；欧洲央行维持利率不变，9月降息预期骤降。
- 行业数据：8月国产锌精矿加工费均值为3950元/金属吨，环比增加100元/金属吨；进口锌精矿加工费均值55.97美元/干吨，环比增加10.65美元/干吨。
研究结论：基本面偏弱局面不改，库存缓慢累增。短期宏观乐观情绪有所消化，海外挤仓风险降温，临近国内重要会议及美联储利率会议，资金获利离场，锌价小幅回调。预计短期锌价震荡调整，等待宏观指引。
风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期。