有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/07/28 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/07/21 215 848 84556 28177 -44.80 476.03 49.0 66.0 -66.96 122075 12575 2025/07/22 250 794 84556 25507 76.62 427.41 49.0 66.0 -68.24 124850 12250 2025/07/23 180 784 84556 15535 -263.59 309.62 49.0 66.0 -52.36 124825 17525 2025/07/24 150 717 84556 16183 -630.69 18.05 49.0 66.0 -49.92 124775 19850 2025/07/25 125 434 73423 16133 -722.84 151.43 50.0 67.0 -53.68 128475 18850 变化 -25 -283 -11133 -50 -92.15 133.38 1.0 1.0 -3.76 3700 -1000 周度观点 当前需求阶段性疲弱主要由下游淡季以及转口动力阶段性走弱带来，8月过后平衡仍然相对紧张。上半年在转口增量需求、精废替代效应增强以及电网、光伏投资节奏前置影响下累计表需高达13%，下半年累计表需会慢慢修正，我们预期全年表需维持4.8%-5.5%区间范围内。本周周五夜盘受反内卷内需品种情绪回踩影响，沪铜期货回调至7.9万下方，我们认为7.8万以下位置为当前产业补库心里价位，或会看到下游订单和每日出库量级的放量支撑。因此整体来看，我们维持对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多的看法，三季度可考虑择机建立虚拟库存。 铝： 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 上海铝锭价格 20890 20950 20850 20730 20780 50 铝保税premium 118 118 118 118 118 0 长江铝锭价格 20895 20935 20845 20715 20775 60 沪铝现货与主力 110 70 55 40 50 10 广东铝锭价格 20860 20910 20820 20710 20770 60 现货进口盈利 -1547.06 -1559.16 -1611.96 -1741.60 -1734.41 7.19 国内氧化铝价格 3199 3231 3239 3243 3246 3 三月进口盈利 -1439.50 -1446.96 -1521.67 -1522.87 -1570.47 -47.60 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3350.00 100.00 铝C-3M 2.18 1.88 -0.08 2.26 1.07 -1.19 沪铝社会库存 44.50 - -46.00 - - 铝LME库存 434425 438450 444800 448100 450825 2725 铝交易所库存 108822 108822 108822 108822 115790 6968 铝LME注销仓单 7550 9975 9875 15150 15025 -125 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。8月需求预期仍是季节性淡季，铝材出口维持，光伏下滑，部分下游减产。库存端，7月小幅累库，8月预期继续小幅累库。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 现货升贴水 -10 0 -20 -20 -40 -20 沪锌现货进口盈利 -1778.34 -1742.69 -1831.91 -1901.83 -1763.87 137.96 上海锌锭价格 22820 22780 22820 22880 22770 -110 沪锌期货进口盈利 -1478.37 -1422.30 -1510.08 -1558.16 -1431.50 126.66 天津锌锭价格 22780 22710 22790 22790 22710 -80 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22820 22750 22830 22840 22760 -80 LMEC-3M -2 -4 -3 -1 -2 -1 锌社会库存 8.66 8.66 8.66 8.66 8.66 0.00 LME锌库存 118225 116600 115325 116900 115775 -1125 沪锌交易所库存 54630 54630 54630 54630 59419 4789 LME锌注销仓单 59900 58225 56950 55925 54800 -1125 本周锌价窄幅震荡。供应端，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC继续上升。7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱，除上海外现货大部分转贴水;海外，欧洲需求较弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡上升。海外LME库存5月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降。策略方面，短期，建议观望关注商品情绪持续性注意仓位管理，可适当逢高空配;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.0 -0.5 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 121350 121600 122150 122850 122700 -150 金川升贴水 2000 2000 2000 1950 2000 50 俄镍升贴水 350 350 400 400 400 0 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 现货进口收益 -2486.24 -2986.74 -2192.18 -2519.65 -2318.29 201.36 期货进口收益 -2689.15 -2932.68 -2868.71 -2845.52 -2511.27 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -206 -206 -206 -202 -205 -3 LME库存 207876 208092 205872 204456 203922 -534 LME注销仓单 12792 12792 12162 10746 10212 -534 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存库存维持。短期现实基本面一般，宏观面仍以反内卷政策博弈为主，镍低位跟涨，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 304冷卷 13400 13400 13500 13500 13500 0 304热卷 12300 12300 12300 12300 12300 0 201冷卷 7750 7850 7850 7850 7850 0 430冷卷 7150 7150 7150 7150 7150 0 废不锈钢 9300 9250 9300 9300 9330 30 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种有所补涨，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 日期 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 2025/07/25 变化 现货升贴水 -185 -185 -180 -170 -165 5 现货进口收益 -736.74 -739.70 -747.55 -1022.60 -974.42 48.18 上海河南价差 0 0 0 0 0 0 期货进口收益 -580.38 -556.93 -652.32 -841.72 -761.55 80.17 上海广东价差 -50 -50 -50 -75 -50 25 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 25 0 0 -25 0 25 LMEC-3M -26 -25 -25 -24 -23 1 社会库存 7 - -7 - - LME库存 264925 262500 263150 269325 266275 -3050 上期所库存 62335 62335 62335 62335 63254 919 LME注销仓单 75475 75975 72975 70825 71425 600 本周铅价小幅回调。供应侧，报废量同比偏弱；再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润下再生铅维持低开工，回收商畏跌出货；4-6月精矿开工增加，但国内外精矿有转紧，TC报价混乱。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率持平，市场旺季预期回落现实。精废价差0，跌价再生出货有抵抗，济源库存紧张LME注册仓单增。7月市场有旺季预 期，订单总体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周市场传闻俄罗斯粗铅进口2万吨，对铅价造成下行压力；价格下行再生挺价，精废价差0，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应，下游仅刚需补库，济源厂库紧张。7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库。受工信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于1680017500区间。 锡： 2025/07/21 -19661.18 -17510.15 51907 LMEC-3M53 1885 245 2025/07/22 -20959.56 -16365.69 51797 85 1715 75 2025/07/23 -26491.87 -11890.81 53169 175 1690 275 2025/07/24 -19864.15 -18099.59 61628 145 1690 295 2025/07/25 -17089.46 -20262.40 59482 65 1740 325 变化 2774.69 -2162.81 -2146 -80 50 30 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，但具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金进口量进一步超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变，短期不影响出口量。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强的对其的提货意愿。短期，国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，