国别研究：沙特深度洞察：中东经济引擎，迎接转型红利——中东国别研究专题系列报告一

请务必阅读正文之后的免责条款部分1 of 47摘要：[Table_Summary]投资要点： 目录1.沙特经济形势与宏观调控...................................................................................31.1.宏观经济总量修复，增长动能结构加速切换............................................31.2.周期性指标边际改善，宏观运行稳中有进................................................71.2.1.通胀温和运行，结构缓释能源价格冲击.............................................71.2.2.沙特失业率降至近年新低，女性与外来人口贡献就业活力.............81.2.3.能源出口主导贸易顺差，近年非油产品出口提升...........................101.3.在约束中谋求平衡，宏观调控体系持续演进..........................................151.3.1.财政政策：财政改革深入推进，支出重心聚焦转型.......................151.3.2.货币政策：锚定美元稳定预期，流动性调节更趋灵活...................171.3.3.沙特主权财富基金（PIF）：拓展资本边界，助力结构转型..........182.中东国别比较与沙特区位辐射.........................................................................202.1.中东与沙特地理区位：连接三洲五海，贯通全球南北..........................202.2.沙特与中东人口结构与消费对比：享人口红利，具消费市场潜力......212.3.沙特在中东经济辐射与国别比较：资源优势与产业动能交汇..............243.中东政治格局与沙特地缘走向.........................................................................273.1.地缘裂痕与秩序重塑，中东合作迎来历史新机遇..................................273.1.1.制度分歧催生摩擦，宗派同盟加剧对抗...........................................273.1.2.改革缓和外部敌意，外部压力倒逼协同...........................................293.2.从安全重心转向共谋发展，美沙同盟关系重塑......................................303.2.1.单向“石油换安全”基石动摇，多边地缘博弈提供安全保障...........303.2.2.美国页岩油革命重塑竞争格局，美沙资源对垒与产业合作同步...313.3.世界多极化下的战略协同，中沙合作稳步深化......................................333.3.1.破除意识形态分歧，转向务实互信相向而行...................................333.3.2.能源合作产业互补，中沙全面战略伙伴关系深化发展...................333.3.3.中沙贸易加强：近年更青睐中国跨境电商、汽车、钢铁和机械...344.沙特经济转型与产业结构调整.........................................................................364.1. “2030愿景”引领沙特多元化转型..............................................................364.2.产业转型有成效，内需市场焕新动能......................................................374.3.多元化战略目标推进，新能源科技制造等表现亮眼..............................404.4. FDI：制造业与基建类投资份额提升，金融与消费快速增长................425.风险提示............................................................................................................46 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 47 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 471.沙特经济形势与宏观调控近年，沙特经济活力提升，非油经济贡献稳步提升至70%以上，主要来源于私营部门扩张、重点领域升级及新兴产业动能的加速增长。近年沙特经济增长模式逐步由出口拉动向内需驱动转变，投资和消费贡献提升。收入结构上，营业盈余维持高位，资本密集型部门仍占主导，人力资本对价值创造贡献尚有提升空间。宏观经济指标持续改善，人口红利蕴含强发展动能。近年得益于非油经济带来的“缓冲效应”，沙特通胀对于原油价格波动的敏感度下降。失业率降至历史新低，沙特劳动力市场具备强动能：人口年龄年轻化、女性就业崛起、教育程度较高、外来人口扩张而劳动参与率较高，使得沙特后续发展具备较强的人口红利支持。国际收支结构整体保持稳定，近年来，沙特贸易顺差高企，仍以能源出口为主要贡献，同时非油出口占比提升。对外贸易关系上，近年中国持续为沙特第一大贸易合作伙伴国，而亚洲为沙特第一大贸易合作伙伴地区，国别上，近年沙特降低与日本、印度、韩国、马来西亚对外贸易比例，同时提升海湾国家的贸易份额。宏观调控机制稳健逆周期调节，助力中期经济结构转型。财政收入中石油收入贡献占比60%，近年非油收入贡献增强；财政支出刚性提升趋势显现，持续发挥逆周期调节功能，且财政支出重点正从传统产业向经济转型、军事强国与社会保障与发展项目转移。财政平衡、绩效评估与治理现代化改革稳步推进，缓解财政赤字压力。配合财政政策，货币环境温和宽松，同时外汇储备维持在相对稳定水平，资本市场表现出较强的流动性与开放性。此外，沙特主权财富基金（PIF）职能持续跃迁，并日益成为引导经济结构转型与撬动资本市场扩容的重要抓手。1.1.宏观经济总量修复，增长动能结构加速切换2024年，沙特阿拉伯国内生产总值（GDP）达到约1.2万亿美元，较2023年同比增长1.81%。从历史趋势来看，沙特GDP增长与油价相关性较大，且2022年后原油价格高位下滑，拖累沙特2022-2023年GDP增长，但近年非油部门的扩张，为沙特贡献经济活力。2010年至2019年，沙特名义GDP规模维持在7000亿至8500亿美元区间；2020年，受全球疫情与油价崩盘影响，GDP出现-3.8%负增长；2021年后，油价上涨与产能恢复推动下，沙特经济迎来强劲反弹，2022年增长高达12.0%，为本轮周期峰值；2023年起增速再度放缓至0.54%，2024年GDP增速小幅修复至1.81%。图2：沙特GDP增长与油价波动相关度较高-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%202020222024yoy (右轴)-40%-20%0%20%40%60%2020-032020-09 03060901202021-042021-102022-052022-112023-062023-122024-072025-02GDP同比增长布伦特原油价格（右轴，美元/桶） 数据来源：GASTAT，EIA，Wind，国泰海通证券研究1、按产业部门拆分，非油经济已逐步取代原油部门，成为拉动沙特GDP增长的重要引擎。当前沙特名义GDP中原油部门占比约为四分之一。2025年Q1，非油部门在GDP占比升至72%，原油部门则降至23%，而2022年以前，原油部门占比基本在30%以上，标志沙特“去石油化”战略取得阶段性成果。根据沙特统计局数据，2021年至2022年非油部门实际GDP增速分别高达10.2%和12.4%，2023年在整体GDP几近停滞的背景下，依然实现7%的稳健扩张。与非油经济的稳健表现形成鲜明对比的是，原油部门高度依赖国际能源价格周期，表现出强烈的波动性。从2018年至2025年Q1，其增速多次大幅震荡：2020年与2023年分别出现-6.9%和-9.1%的深度收缩，对整体GDP形成明显拖累。在这些波动周期中，政府部门与非油部门共同构成了经济的“双稳定器”。前者在财政纪律强化与效率提升的推动下，始终保持1%–2.6%的温和增速；后者在原油经济深度下滑的年份持续担当增长主力。两者合力托底整体经济运行，正显著提升整体经济的结构韧性与内生增长动力。2、近年沙特非油经济的扩张，主要源于私营部门的升温及新兴产业增长。近年沙特持续推动经济结构转型，为私营资本释放更多发展空间。在政策驱动下，沙特私营部门自2016年来以1.94%的年复合增速稳步扩张。2024年，沙特非油私营部门对GDP贡献率达到51%，不仅超额完成2024年的阶段性目标46%，也向2030年65%的战略目标进一步推进。此外，政府通过沙特主权财富基金（PIF）牵头，积极吸引私人资本投资于国家重点项目和关键产业，并出台激励举措，以扩大PIF资金来源，进一步支持市场化深化。2021年至2024年Q3，私营资本在PIF主导项目中的累计投资额已达373.3亿美元，充分体现出私营力量在国家发展进程中的日益活跃与关键支持作用。3、行业角度，近年沙特制造业GDP占比显著提升，中下游部门活跃度增强，其他非油部门如基础服务和新兴服务业等增长扩容。1）2017-2023年，采矿业（包括原油和天然气）GDP占比由24%升至25.4%，仍为关键支柱产业，但实际GDP占比有明显下滑。同期，制造业名义GDP占比显著提升，由13.3%增至14.8%。沙特经济结构已从资源开采逐步向下游加工与制造环节延伸，产业多元化趋势日益显现。2）近年沙特服务业全面增长。从实际GDP占比来看，2023年政府服务、金融房产租赁及商务服务业、批零贸易和饭店餐饮业、进口关税、社区和个人服务业等均较2017年明显提升。沙特新兴产业与服务业不断扩容，为经济增长注入活力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 47数据来源：世界银行，iFind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 47数据来源：GASTAT，国泰海通证券研究注释：以不变价计算图5：沙特私营与政府非油部门GDP（百万沙特里亚尔）图6：沙特私营非油部门和政府非油部门GDP占比数据来源：沙特统计局，Wind，iFind，国泰海通证券研究图7：沙特2023年各行业占GDP比重：原油及相关制造业占比达30%资料来源：沙特统计局，Wind，iFind，国泰海通证券研究 数据来源：沙特统计局，Wind，iFind，国泰海通证券研究注释：以现价计算数据来源：沙特统计局，Wind，iFind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 47从支出法拆分来看，沙特经济增长正逐步由外需拉动转向内需驱动。一方面出口动能放缓，此外，消费和投资作为内需支柱逐步壮大，成为托举经济的关键力量。过去，出口在沙特经济中占据重要地位。2022年，受益于油价上行，出口录得19.5%的强劲增速，成为当年GDP反弹的重要推手，但同样受到油价波动影响。2023年，国际油价回落、全球经济走弱，沙特出口转为同比负增（-7%）。相较之下，内需方面的消费、投资、政府支出项则展现更强韧性。其中，居民消费稳步上行，2021–2023年间增速始终维持5%以上，2023年更达到7.7%的近年峰值，成为非油经济增长的