轻工造纸行业研究周报：重视中烟香港获“长城”雪茄独家经销权，舆论或催化个护线上格局优化

量子之歌推出全新IPSIINONO在名创线下首发，Wakuku初获成功下关注后续多IP运作能力。地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 行业观点更新：或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。继续重视中烟香港作为中烟体系的国际业务拓展及资本运作平台的布局价值。厂的具备品牌力的镜片制造标的。群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。食品（略有承压）、潮玩（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。投资建议家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。份、泡泡玛特、登康口腔、百亚股份等。造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、奥瑞金等。开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。风险因素 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................31.1家居板块................................................................................31.2新型烟草................................................................................31.3造纸包装................................................................................31.4轻工个护&潮玩...........................................................................41.5两轮车..................................................................................4二、行业重点数据及热点跟踪......................................................................62.1新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾..................................................62.2轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据.......................................................72.3两轮车板块以旧换新数据跟踪..............................................................82.4家居板块行业高频数据跟踪................................................................92.5造纸板块行业高频数据跟踪...............................................................16三、本周行情回顾...............................................................................19四、重点公司估值及盈利预测.....................................................................21五、风险提示...................................................................................21图表目录图表1：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）.................................................6图表2：全球电子烟行业一周热点回顾.............................................................6图表5：中国地产数据走势一....................................................................10图表6：中国地产数据走势二....................................................................11图表7：美国地产数据走势......................................................................12图表8：家具出口及国内零售金额走势一..........................................................13图表9：家具出口及国内零售金额走势二..........................................................14图表10：家居原材料价格走势...................................................................15图表11：造纸产业链价格跟踪...................................................................16图表12：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）..........................................16图表13：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪.................................................17图表14：其他主要原材料价格变动...............................................................19图表15：轻工子板块及重点公司行情表现.........................................................20图表16：重点公司标的估值及盈利预测...........................................................21 敬请参阅最后一页特别声明一、本周重点行业及公司基本面更新1.1家居板块家居板块：1）内销方面，近日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，各地家具国补有望逐步重启，在政策刺激下，终端需求有望再现边际改善，或推动内销家居企业估值边际修复；2）外销方面，6月中国家具出口金额当月同比+0.6%，1-6月中国家具累计出口同比-7.0%。此外，根据CME跟踪，9月美国降息概率为64.5%，降息预期正抬升，并且美国对各地关税影响正逐步落地，出口板块布局机会值得逐步重视。整体来看，内销板块重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销板块重点关注具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。顾家家居-动态：7月23日，顾家家居发布关于持股5%以上股东部分股份将被司法拍卖的进展公告截至本公告披露日，顾家集团有限公司持有顾家家居股 份有限公司1.03亿股股票，占本公司总股本的12.55%，上述股份目前均处于冻结状态；顾家集团拟被司法拍卖的股票数量为0.29亿股,占其所持有本公司股数的28.42%,占本公司总股本的3.57%。截至拍卖结束,本次股份司法拍卖(拍)已流拍。志邦家居-动态：7月23日，志邦家居发布关于大股东部分股份解除质押及再质押的公告，大股东许帮顺先生持有志邦家居股分有限公司0.88亿股股份，占公司总股本的20.35%;本次解余质押并再质押后，累计质押公司股份(含本次)516万股，占其所持公司股份数的5.84%，占公司股份总数的1.19%。许帮顺先生及其一致行动人合计持有本公司1.79亿股股票，占本公司总股本的41.32%。本次许帮顺先生解除质押并再质押后，累计质押516万股股票，占许帮顺先生及其一致行动人共同持有公司股类的2.88%，占本公司总股本的1.19%。1.2新型烟草新型烟草：HNB方面，菲莫发布FY25H1财报，25H1HTU销量同比+10.5%至759亿支。欧洲市场中风味禁令的影响正逐渐消散，推动意大利、德国等主要市场重新加速增长，25Q2欧洲市场HTU销量重回双位数增长。此外IQOS用户数仍在提升，25Q2末用户数达3400万，HNB行业成长无忧。雾化方面，近期据美国广播公司报道，美国FDA局长表示目前电子烟店中销售的85%产品都是非法的，25年上半年美国海关已累计查获价值6030万美元的非法电子烟，后续打击非法电子烟将成为FDA的首要任务。由此来看，我们认为后续雾化合规市场扩容可期，依然建议重点关注深度切入海外大烟草集团的雾化+HNB供应链的思摩尔国际。此外，中烟香港本周发布公告，其与四川中烟签订“长城”雪茄全球市场独家经销协议，后续经销区域将扩展至全球，后续相关整合预期正进一步抬升，继续重视中烟香港作为中烟体系的国际业务拓展及资本运作平台的布局价值。动态：7月22日，菲莫国际发布2025H1财报。25Q2公司实现营收/经调整营业利润同比+7.1%/+16.1%至101/43亿美元，25H1营收/经调整营业利润同比+6.5%/+14.5%至194/80亿美元。其中25Q2新型烟草营收同比+15.2%至42亿美元，25H1营收同比+15.1%至81亿美元，25Q2新型烟草营收占比同比+4.3pct至41.6%。25Q2HTU销售量同比+9.2%至388亿支（25Q1增速为11.9%）,25H1销量同比+10.5%至759亿支，Q2销售未出现实质降速，HTU25Q2 IMS（剔除渠道库存扰动影响）销量同比+11.4%（25Q1为9.4%），实际HTU销售情况仍较优。1.3造纸包装造纸包装：1）截至7月25日，针叶浆/阔叶浆单位价格6250/4150元，环比上周+50/+50元，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5100/4460/5700/3730元，环比上周持平/持平/-100/持平。截止7月24日，国内主流港口库存木浆较上周去库3.8万吨至214.3万吨，港口库存呈小幅去库的态势。与上周相比，浆价小幅回升，受淡季需求未有实质性改善、港口库存虽有去库态势但过程缓慢等因素影响，预计纸浆市场供需矛盾缓解仍需时间，预计短期现货浆价短期较难持续上行。2）包装：本周裕同公告拟注销部分回购库存股增强股东回报。延续此前观点，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，积极关注龙头企业拓展出海业务、开辟新增长空间。另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。动态：7月25日，裕同科技公告称为进一步维护投资者价值，拟注销部分回购库存股1000万股，相应的减少公司注册资本。拟注销的库存股于2022年9月回购完成，回购金额为2.3亿元，占当时总股本比例的1.0747%。在经历19-21年的产能扩张期后，21年以来公司资本开支持续下降，24年资本开支9.78亿元，较21年高点下降 敬请参阅最后一页特别声明47%，为公司实现高分红奠定坚实基础。公司自23年以来股利支付率保持在60%以上，显著高于往年的20%。我们认为公司注销部分已回购股份，彰显未来长期发展信心及积极回报股东决心。1.4轻工个护&潮玩轻工个护&宠物：Q3淡季重视国货品牌的新品周期&线下渠道进展；AI眼镜：阿里本周推出首款自研AI眼镜。1）轻工个护宠物：近期电商【投流税】的影响、网红卫生巾翻车事件等，竞争格局角度有望