短纤、瓶片周度报告

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS观点小结01上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 瓶片（PR）估值与利润基本面运行情况供需平衡表 短纤（PF）估值与利润基本面运行情况 观点小结01 瓶片（PR）02 Special report on Guotai Junan Futures对瓶片“反内卷”：成本抬升，供应影响较小◆政策传导：自上而下，越上游越容易通过政策直接管控；下游更多通过取消补贴等，依靠市场竞争淘汰，瓶片已经竞争多年◆瓶片10年以内装置占比较高，20年以上装置中，国企、出口、长停装置占比高◆成本梯度窄：头部瓶片企业的现金流成本基本都在450-500元/吨区间，差异较小；完全成本大多在700-900元/吨区间0100200300400500600700800900三房巷元/吨现金流成本聚酯瓶片企业成本对比资料来源：公司年报，国泰君安期货研究10年以内68%10-15年18%15-20年10%20年以上-已长停1%20年以上-出口为主0%20年以上-国企2%瓶片在产装置年限结构瓶片装置年限对比资料来源：隆众咨询，CCF，国泰君安期货研究 华润万凯完全成本 Special report on Guotai Junan Futures海运费回落，6-7月出口有影响但环比减弱010002000300040005000600070008000900001-0301-1301-2402-0902-2103-0303-1403-2404-0404-1404-2505-0605-1705-2706-0706-1706-2807-0807-1908-0208-1608-3009-1309-2710-1811-0111-1511-2912-1312-27$/FEUSCFI Shanghai-WC America (base port) ContainerFreight Rate20222023202420250200040006000800010000120001400001-0301-1301-2402-0902-2103-0303-1403-2404-0404-14$/FEUSCFI Shanghai-EC America (base port) ContainerFreight Rate2022 Special report on Guotai Junan Futures基差与月差-400-300-200-100010020030040001-0201-1201-2202-0202-1402-2603-1003-2104-0204-1604-27元/吨瓶片主力合约基差2024◆盘面跟随成本端和情绪上涨，现货跟随不及，基差、月差走弱 05-1205-2306-0506-1706-2807-1007-2208-0508-1909-0209-1409-3010-1811-0111-1511-2912-1312-272025 Special report on Guotai Junan Futures◆本周价格上涨，现货端工厂有询盘无采购；外盘价格（FOB）在800-815美元/吨现货价格与重要价差50005500600065007000750080008500900095001000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PET瓶片：水瓶级：市场价：华东地区（日）2019202020212022202320242025-250-200-150-100-5005010001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1510-2711-0811-2012-02元/吨华东-华南差价20212022202320242025 12-1612-2912-1412-26-250-200-150-100-5005010015001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-09元/吨20212022020040060080010001200140001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-21元/吨20192023 Special report on Guotai Junan Futures◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。◆瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高现货价格与重要价差：替代品价差对比01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-29瓶片-PVC价差2019202020212022202320242025-1500-1000-50005001000150020002500300001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-03元/吨PP-瓶片价差20212022202320242025 ：CCF，，资料来源：CCF，隆众资讯，国泰君安期货研究12-1612-2905001000150020002500300035004000450001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-03元/吨EPS-瓶片价差2021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures◆2024年以来，产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径）◆本周瓶片负荷下降至79.7%，单周产量仍然环比高位产量与开工资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究01-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-05PET瓶片：产量：中国（日）20182019202020212022202320242025 ：CCF，资料来源：CCF，国泰君安期货研究09-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-3191.7506070809010011001-0301-1401-2502-1002-2403-0803-2004-0104-1404-2505-1005-2206-0406-1606-3007-1107-2308-0508-1909-02%聚酯瓶片负荷（按设计产能）201920202021202320242025 Special report on Guotai Junan Futures原料端运行情况：PTA环比小幅累库，新增装置检修：CCF，，同 花 顺，资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究606570758085909510001-0301-1401-2402-0302-1502-2803-1203-2404-0404-1504-2605-0905-2106-0206-1306-2507-0707-1807-3008-1308-2709-1009-2310-0810-2211-0511-1912-03%PTA负荷指数2019202020212022202320242025-400-20002004006008001000120001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0804-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-0610-1810-3011-1111-2312-0512-1712-30元/吨PTA加工费2021202220232024202515020025030035040001-0101-1401-2702-1102-2503-0803-1903-2904-1004-2105-0105-1505-2606-0506-1706-3007-1007-2108-0208-1408-2709-0909-2210-1310-2711-0811-20万吨PTA总库存202020212022202320242025-400-2000200400600800100012004000450050005500600065007000750080002021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22025/1/2基差主力期货主力价格主流现货基差 Special report on Guotai Junan Futures◆聚合成本上涨，本周聚合成本在5600-5700元/吨左右水平◆瓶片现货加工费本周持稳，在380-400元/吨上下◆出口利润震荡偏弱，按照内盘聚合成本计算约合700-800元/吨左右（反应出口利润的较高水平），内外价差收窄成本与利润：加工费修复：CCF，资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究01-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1210-2511-0711-2012-0312-1612-29聚合成本2019202020212022202320242025-10010030050070090011001300150001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-27元/吨20202021 04-08 ：CCF，资料来源：CCF，国泰君安期货研究：CCF，，同 花 顺，资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究04-2005-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1210-2411-0511-1711-2912-1112-23瓶片加工费20222023202420250500100015002000250001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-18元/吨瓶片出口加工差(元/吨）2019202020232024 Special report on Guotai Junan Futures◆聚酯工厂整体的PTA库存下跌◆工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天（CCF口径）◆根据CCF数据，6月月末社会库存最终统计至307万吨,7月末社会库存预估修正至300万吨，8月末社会库存预估修正至283万吨