周度评估及策略推荐
经济及政策
- 经济数据在关税影响下仍具韧性，二季度经济增长略超预期，生产好于需求。
- 出口方面，关税缓和后整体好转，但抢出口持续性待观察。
- 6月价格指数：CPI同比回升，工业品价格持续承压，关注“反内卷”提振作用。
- 海外方面，美国“大而美”法案利于经济增长，但部分发达国家财政纪律放松可能引发长债收益率上行及风险外溢。
外资动态
- 外资配置人民币资产总体稳定，投资人民币债券规模上升，总量超6000亿美元。
- 近期外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势，显示配置意愿增强。
政策改革
- 人社部将推进养老保险全国统筹、延迟法定退休年龄等改革，协同落实个人养老金政策，加大基金监管力度。
财政收支
- 1-6月全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%；税收收入92915亿元，下降1.2%；非税收入22651亿元，增长3.7%。
- 印花税同比增长19.7%，证券交易印花税同比增长54.1%。
- 国有土地使用权出让收入14271亿元，下降6.5%。
- 1-6月全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%。
债市动态
- 债市持续调整，债券基金遭遇大规模赎回，单日卖出规模近千亿，机构买卖数据显示公募债基遭遇去年“9.24”行情后的最大单日赎回。
国际政治
- 日本执政联盟丧失参议院过半数议席，自民党首次在国会众参两院均未能取得过半数席位。
经济数据
- 美国6月耐用品订单月率-9.3%，预期-10.8%；前值修正为16.5%。
- 日本央行预计年底将有足够数据权衡加息，暂无重大改变前景。
- 欧元区7月制造业PMI初值为49.8，服务业PMI初值为51.2，综合PMI初值为51。
流动性
- 本周央行净投放1095亿元，DR007利率收于1.65%。
利率
- 10Y国债收益率收于1.74%，周环比+7.07BP；30Y国债收益率收于1.99%，周环比+9.15BP。
- 10Y美债收益率4.40%，周环比-4.00BP。
小结
- 二季度经济数据在关税扰动下维持韧性，6月经济数据略超预期，出口受关税缓和、抢出口及抢转口效应提振。
- 抢出口效应可能边际弱化，月中可能面临税期走款、政府债发行和同业存单到期量增多扰动。
- 内需弱修复和资金有望延续松背景下，预计利率大方向依然向下，但近期商品和股市情绪较好对债市有所压制，触发赎回负反馈。
- 债市调整空间或有限，等待逢低介入机会。
国债基本面评估
- 多空评分简评，当前位置债市调整空间有限，等待逢低介入机会。
交易策略推荐
- 策略类型：单边逢低做多。
- 操作建议：关注股债跷跷板影响，等待逢低介入机会。
主要经济数据
- 国内经济：2025年2季度GDP实际增速5.4%，超市场预期；6月制造业PMI录得49.7%，主要系关税缓和影响；6月出口同比增长5.8%，进口同比增长1.1%；6月工业增加值同比增长6.4%，制造业同比增长7.4%；6月固定资产投资累计增速同比为2.8%，房地产投资增速累计同比为-11.2%；6月房屋新开工面积累计同比-20.0%。
- 国外经济：美国一季度GDP实际同比增速2.05%；美国6月CPI同比升2.7%；美国6月耐用品订单金额3118亿美元，同比增长10.93%；美国6月失业率报4.1%；欧元区6月CPI同比增长2.0%；欧元区7月制造业PMI为49.9，服务业PMI为51.2。
流动性
- 6月M1增速4.6%，M2增速8.3%；6月社融增量4.20万亿元，同比多增9008亿元；6月政府债增速持续反弹，实体部门融资改善。
- 6月份MLF余额51500亿，MLF净投放1180亿元；本周央行净投放12011亿元，DR007利率收于1.52%。
利率及汇率
- 10Y国债收益率收于1.74%，30Y国债收益率收于1.99%；10Y美债收益率4.40%。
