铝周报：国内商品情绪降温

CONTENTS目录01020304 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆供应端：根据SMM调研数据，截止6月底，国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，由于天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%。进入7月，云南置换项目投产运行，总体电解铝运行产能将维持高位。◆库存&现货：国内铝锭库存环比增加，录得51.0万吨，增加1.8万吨；保税区库存环比减少0.5至11.1万吨；LME市场铝库存周环比增加2.0至45.1万吨。周五国内铝锭现货升水期货10元/吨，LME市场Cash/3M升水1.0美元/吨。◆进出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1-6月累计出口量为292万吨，同比下降8%。近期国内铝现货进口亏损有所扩大。◆需求端：据爱择咨询调研，周度铝材开工率继续下滑，铝板带、铝箔、铝杆、铝棒、铝型材、铝合金开工情况均走弱。当前下游处于淡季，铝现货市场买方谨慎观望居多。◆小结：国内黑色系商品见顶回落，叠加美国新关税生效时间临近，周五夜盘市场情绪明显降温，本周同时关注国内政治局会议和美联储议息会议是否有超预期的表态，若没有超预期表态，市场情绪预计相对承压。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求减弱的背景下，铝价反弹也将较为有限，总体价格或震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2660美元/吨。 中国供需平衡表（万吨）时间电解铝产量环比变化同比增速电解铝净进口社会库存2023年1月341.8-27.0%7.1101.52023年2月309.2-335.0%7.5125.12023年3月341.2322.9%6.7105.82023年4月334.8-61.5%9.679.82023年5月347.2121.1%6.357.32023年6月336.7-110.2%5.647.22023年7月356.8201.9%9.450.62023年8月362.363.9%12.845.72023年9月352.3-105.5%19.447.32023年10月364.0126.7%21.661.22023年11月348.8-154.6%17.262.12023年12月356.273.6%16.143.42024年1月356.204.2%24.846.72024年2月333.4-237.8%22.478.92024年3月355.5224.2%24.890.22024年4月351.5-45.0%20.682.42024年5月363.7124.8%15.179.72024年6月367.039.0%11.476.22024年7月368.313.2%11.180.32024年8月368.911.8%6.580.82024年9月357.4-121.4%12.664.62024年10月370.3131.7%15.961.02024年11月358.4-122.8%13.255.32024年12月370.9124.1%14.947.32025年1月369.7-1-3.8%16.149.72025年2月334.0-350.4%19.788.32025年3月371.4374.5%21.380.02025年4月360.6-112.6%23.764.92025年5月372.9122.5%19.151.12025年6月360.9-12-1.7%17.246.82025年7月373.0121.3% 产业链示意图 期现市场 图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）铝价冲高回落，沪铝主力合约周涨1.22%（截至周五收盘），伦铝收跌0.27%至2631美元/吨。期货盘面 月差继续下滑。 国内主要地区铝锭基差走弱。 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心华东、华南现货相对较强。地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：LME铝升贴水（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME铝Cash/3M小幅升水。LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润库存 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝冶炼利润回调，至3729元/吨，绝对水平仍高。电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存图13：铝锭社会库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得51.0万吨，环比增加1.8万吨；保税区库存环比减少0.5至11.1万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图15：铝棒库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝棒库存铝棒库存量录得14.6万吨，环比减少1.1万吨，铝棒+铝锭库存环比增加。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心LME交仓造成库存增加2.0至45.1万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 图19：国内铝土矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心国内外铝土矿价格平稳。铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：国内氧化铝价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心国内氧化铝价格抬升，海外氧化铝价格小幅上涨。氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心阳极价格持平，动力煤价格延续反弹。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 05供给端 图25：氧化铝国内产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心氧化铝根据SMM调研数据，6月中国氧化铝实际运行产能提升3.1%，开工率为79.7%，产量同比增加6.1%,总体供应较为充足。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：IAI、五矿期货研究中心根据SMM调研数据，截止6月底，国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，由于天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%。进入7月，云南置换项目投产运行，总体电解铝运行产能将维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图29：铝棒加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝水比例铝棒加工费震荡回升，维持相对偏低水平。钢联数据显示，6月铝水比例提高0.3个百分点，延续小幅抬升，预计7月铝水比例下调。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 06需求端 图31：中国铝材产量&同比增速（万吨，%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心铝材产量&铝锭出库铝锭出库量略升（截至7月21日当周）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：铝棒开工率（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心下游开工率6月铝棒开工率环比下滑，铝棒产量小幅减少。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图35：铝型材开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率6月铝型材开工率环比下滑，铝板带箔开工率小幅抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图37：原铝系铝合金锭开工率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心下游开工率6月原铝合金锭开工率下滑，铝杆开工率亦下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心6月再生铝合金开工率反弹，但近期开工率表现偏弱。铝锭与铝合金价差环比缩小，仍维持偏高水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：主要产品累计同比（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心终端需求产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年7月家用空调排产1580万台，较去年同期实际产量下降1.9%；冰箱排产735万台，较去年同期实际产量下降2.4%；洗衣机排产645万台，较去年同期实际产量下降4.2%。总体家电相关需求减弱。当前地产数据维持偏弱，汽车产销尚可，光伏相关需求也面临压力（尽管6月组件产量降幅还不大）。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 图43：铝锭进口盈利（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心进出口2025年6月，中国原铝进口量为19.2万吨，环比减少13.8%，同比上升58.7%，1-6月累计进口量为124.9万吨，同比增长2.5%。近期铝锭现货进口亏损扩大。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图45：2025年5月中国进口铝锭来源占比资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口6月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯的进口量为16.2万吨，占比84%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图47：铝材出口量（吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心进出口2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1-6月累计出口量为292万吨，同比下降8%。6月再生铝进口量为15.6万吨，环比下滑0.4万吨，同比增长11.5%，前6月进口量为101.2万吨，同比增长6.9%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图49：铝土矿进口（吨）资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心进出口2025年6月，中国铝土矿进口量1812万吨，同比增加36.2%，1-6月累计进口铝土矿10325万吨，同比增加33.6%。2025年6月中国氧化铝出口17.1万吨，环比减少17.7%，同比增长9.0%，1-6月氧化铝累计出口134万吨，同比增长65.7%。5,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,000 资料来源：海关、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层专注风险管理助力产业发展