大宗商品强势反弹，尿素震荡为主

第一章综合分析与交易策略第二章基本面数据 1、概述上周观点：大宗商品强势反弹，尿素震荡本周观点：需求低迷，尿素回落周末至今，市场情绪表现一般，主流地区尿素现货出厂报价大幅领跌，成交乏力。山东地区主流出厂报价大幅下跌，市场情绪表现一般，工业复合肥开工率略有提升，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交乏力，低价成交尚可，待发消耗，预计出厂报价弱稳为主；河南地区市场情绪偏低，出厂报价暂稳，贸易商观望，收单量下滑，成交乏力，待发充裕，预计出厂报价暂稳为主。交割区周边区域出厂价跟跌，区内市场氛围表现降温，东北地区追肥结束，交投情绪一般，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量下滑，新单成交平平，待发充裕，预计出厂价下跌为主。综合来看：部分装置检修，日均产量降至19万吨附近，仍位于同期最高水平。需求端，部分装置检修，日均产量降至19万吨附近，仍位于同期最高水平。需求端，新一轮印标公布，关注印标价格，当前国内外价差较大，在出口放松背景下，对国内市场情绪有一定提振。华中、华北地区复合肥积极性不高，基层暂无备货医院，复合肥厂开工率略有提升，但尿素库存可用天数在一周后，对原料采购情绪不高。本周，尿素生产企业库存继续降至86万吨附近，但依旧偏高。当前国内供应宽松，华北地区追肥结束，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工率提升缓慢，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。出口港检政策有所放松，但对国内现货影响有限。主流区域尿素出厂报价涨至1800元/吨附近，市场情绪有所降温，下游高价观望。短期来看，国内需求仍处真空期，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪偏弱，部分地区出厂价大幅下调至后，厂家收单略有好转，高价依旧抵制，但国内大宗商品连续强势反弹，对期货价格有一定支撑，不过受基本面偏弱压制，上方高度有限，操作上建议逢高做空为主。交易策略：单边，逢高做空；套利，观望；场外，反弹卖看涨 2GALAXY FUTURES  2、核心数据变化供应-全国：2025年第29周(20250717-0723)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素85.78%，环比跌1.17%；气制尿素76.50%，环比涨0.13%。周期内新增4家煤制企业装置停车，恢复4家煤制企业装置生产，气制企业生产多比较稳定，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率下跌、气制产能利用率基本持平。供应-山东：山东尿素产能利用率83.78%，环比涨8.08%。周期内企业生产基本正常，延续上周期装置变化，产能利用率继续上升。需求-三聚氰胺：2025年第30周(20250718-0724)，中国三聚氰胺产能利用率周均值为65.20%，较上周增加0.96个百分点。需求-复合肥：2025年第30周(20250718-0724)，复合肥本周期产能利用率在33.58%，环比提升1.03个百分点。需求-东北到货量：本周(20250718-20250725)，东北尿素到货量：1.5万吨，较上周下调0.5万吨，环比跌幅25.00%。下游跟进缓慢，场内农需季节结束，工业刚需跟进为主，多以当地工厂采购为主，对于外围采购能力转弱。需求-复合肥尿素需求：截至2025年7月25日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量820吨，较上周增加20吨，环比涨2.50%。目前复合肥成品出货仍一般化，开工小幅提升中，尿素采购方面逢低持续进行中。需求-预收：截至2025年7月23日，中国尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.12日，环比减少1.98%。本周期国内尿素行情继续偏弱震荡，国内需求走弱，但又有宏观政策利好，市场情绪翻转较快，尿素工厂订单波动较小。库存-企业：2025年7月23日，中国尿素企业总库存量85.88万吨，较上周减少3.67万吨，尿素企业库存延续下降，但降幅收窄。近期国内需求偏弱，工厂整体接单及出货放缓。但因部分货源仍处于出口集港中，以及局部下游阶段性逢低采购，整体尿素工厂呈现小幅去库。库存-港口：港口样本库存量54.3万吨，环比增加0.2万吨，烟台港部分大颗粒货源离港，连云港、日照港部分小颗粒货源集港。估值：利润方面，晋城无烟块煤价格反弹，榆林沫煤上涨，尿素现货价格整体平稳，固定床盈利220元/吨，水煤浆生产盈利360元/吨，气流床生产利润580元/吨，期货宽幅震荡，基差-65元/吨，91价差平水。 3GALAXY FUTURES 第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 5、区域价差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 25GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 大宗商品研究所从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 张孟超