大宗市场情绪偏强，甲醇震荡为主

第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪 1、核心观点及交易策略观点：原料煤方面，煤矿开工率提升，截止7月24日，鄂市煤矿开工率78%，榆林地区煤矿开工率48%，煤矿复产，鄂尔多斯地区煤矿开工率与榆林地区开工率提升，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺运行。供应端，原料煤价格坚挺，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在700元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松。进口端，国际甲醇装置开工率继续攀升，美金价格小幅下跌，进口重回顺挂，伊朗装置陆续提负，非伊开工稳定，外盘开工年内新高，欧美市场持续下跌，中欧价差收平，东南亚转口窗口关闭，伊朗7月已装60万吨，伊朗继续降价招标，部分印度货源流向中国，非伊货源增加，太仓到货增加，加速累库。需求端，传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，兴兴69万吨/年MTO装置开工不满；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常负荷不满。库存方面，进口到港增加，港口累库，基差坚挺；内地企业库存窄幅波动。综合来看，国际装置开工率小幅攀升，伊朗地区大部分装置重启，日均产量攀升至38000吨附近，进口陆续恢复，伊朗7月已装60万吨，下游需求稳定，随着到港量增加，港口加速累库，同时由于国内煤炭延续跌势，煤制利润扩大至历史最高水平，煤制甲醇开工率稳定，国内供应宽松。当前内地CTO外采阶段性结束，同时内地企业库存累库，货源紧张局面得到一定缓解，不过下游低价询盘增加，内地竞拍价格坚挺，MTO开工率稳定，港口需求平稳，中东局势有所缓和，原油偏弱震荡，伊朗大部分部分装置陆续重启，不过近期国内大宗商品集体强势反弹，带动商品氛围向好，预计甲醇短期震荡为主。交易策略：单边，偏强震荡；套利：观望；场外，卖看涨 GALAXY FUTURES 2、核心数据周度变化供应-国内：截至7月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.37%，较上周下降0.72个百分点，较去年同期提升8.22个百分点；西北地区的开工负荷为75.36%，较上周下降0.23个百分点，较去年同期提升9.51个百分点。本周期内，受华北、华东地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至7月24日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为65.47%，较上周下降0.98个百分点。供应-国际：本周期(20250719-20250725）国际甲醇（除中国）产量为1056853吨，较上周增加19250吨，装置产能利用率为72.45%，较上周上涨1.32%。周期内，Apadana已给予重启，伊朗其他装置总体7-8成为主。供应-进口：截至2025年7月23日14：00港口库存数据发布，周期内中国甲醇样本到港量为17.38万吨；其中，外轮在统计周期内14.9万吨（显性9.20万吨，非显性5.70万吨，内贸船周期内补充2.48万吨，其中江苏显性0.4万吨，非显性0.87万吨；广东1.21万吨。需求-MTO：截至2025年7月24日，江浙地区MTO装置周均产能利用率79.28%，较上周跌0.95个百分点，部分装置负荷略有调整。全国烯烃装置开工率86.08%，周内华东烯烃企业负荷稍降，其他企业装置运行稳定，行业周均开工稍有降低。需求-传统：二甲醚产能利用率5.19%。周内装置平稳运行，负荷均无调整，故本周整体产能利用率较上周持平。醋酸产能利用率92.69%，本期内中石化长城、顺达受装置故障降负荷运行，由于上周长城停车检修中，本周降负荷运行，因此本周产能利用率窄幅走高。甲醛开工率37.74%，周内山东多套装置降负运行，故整体产能利用率较上周下降。需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.20万吨，较上一统计日减少1.10万吨，环比-17.46%。库存-企业：生产企业库存33.98万吨，较上期减少1.25万吨，样本企业订单待发24.48万吨，较上期增加0.17万吨，环比涨0.70%。库存-港口：截至2025年7月23日，港口库存总量在72.58万吨，较上一期减少6.44万吨。华东去8.70万吨；华南累库2.26万吨。估值：利润方面，西北地区化工煤上涨，甲醇价格坚挺，内蒙地区煤制甲醇盈利735元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利735元/吨，价差方面，港口-北线价差440元/吨，港口-鲁北价差150元/吨。MTO亏损收窄；基差走弱。 3GALAXY FUTURES 第一章综合分析与交易策略第二章周度数据追踪 2、现货价格：太仓2480（+110），北线2040（+70） 3、仓单与套利 4、基差 5、运费 6、区域价差 7、煤价 8、利润 12、MTO精细化利润 13、传统下游利润 14、甲醇供应-开工率 14、甲醇供应-国际 15、甲醇供应-国内产量 17、传统下游开工率 18、下游库存 19、港口库存（卓创） 21、港口可流通货源 22、样本企业库存 23、样本企业订单代发量 24、进口 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 29GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 大宗商品研究所从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 张孟超