弹药行业投资评级：强于大市
弹药分类与构成： 弹药是指直径在20mm以上，利用火炮将其发射出去，毁伤目标、完成战斗任务的弹药。炮弹一般由弹丸和发射装药两大部分组成。按口径可分为小口径炮弹、中口径炮弹和大口径炮弹类；按弹丸与装药药筒之间的装配关系可分为定装式炮弹、药筒分装式炮弹和药包分装式炮弹；按发射时装填方式可分为后膛炮弹（后装式炮弹）和前膛炮弹（前装式炮弹）；按获得速度的方法可分为一般炮弹和火箭增程弹；按稳定方式可分为旋转稳定式和尾翼稳定式；按弹丸口径和火炮口径之间的关系可分为适于口径炮弹、次口径炮弹和超口径炮弹。
炮弹分类： 炮弹主要包括榴弹、穿甲弹、迫击炮弹和防空高炮炮弹。榴弹是一类利用火炮将其发射出去，完成杀伤、爆破、侵彻或其它作战目的应用广泛的弹药。穿甲弹是以其动能碰击硬或半硬目标（如坦克、装甲车辆、自行火炮、舰艇及混凝土工事等），从而毁伤目标的弹药。迫击炮弹有尾翼稳定的，也有旋转稳定的。防空高炮炮弹随着空中目标（如飞机、导弹）的大量出现，以及性能的不断改进和发展，目前世界各国的防空武器都确立或正在过渡到以防空导弹为主、高射炮为辅的野战防空战备体系。
炮弹发展方向： 远程化、精确化和高效能是炮弹未来发展方向。远程化技术包括底部排气、火箭增程、滑翔增程以及其复合增程技术，采用增大炮管长度，采用高能发射装药并增大发射药量等。精确化技术包括简易控制技术、末端敏感技术、弹道修正以及GPS/INS制导的航向修正技术、炮弹的末端制导技术等。高效能技术包括底部排气、火箭增程、滑翔增程以及其复合增程技术，采用增大炮管长度，采用高能发射装药并增大发射药量等。
火炮市场： 俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要。全球火炮市场持续向好，主要源于需求持续旺盛。全球火炮系统的需求受到欧洲、中东等地区国家领土和边界冲突的推动。同时，印度、波兰、美国、俄罗斯等国家的军事现代化计划，也将在未来几年推动火炮市场发展。未来10年，欧洲将以43.8%的市场份额主导全球火炮市场，其次是亚太地区和北美地区。未来10年，自行火炮或比牵引火炮更受青睐。
中国火炮市场： 中国火炮市场前景看好。一方面，根据俄乌战争、巴以冲突的经验教训，在一些作战场景下，先进技术仍无法代替火力规模，我国需要足够的弹药储备；另一方面，国内实战化训练不断增加，对弹药消耗也将增加；除内销之外，中国火炮军贸出口需求也有望不断增加。
国内相关企业： 我国火炮生产单位主要为兵器工业集团、兵器装备集团；弹药生产单位主要为兵器工业集团、兵器装备集团以及地方军工企业。
相关上市公司： 炮弹产业链相关上市公司包括天秦装备、理工导航、北化股份、甘化科工、新余国科、国科军工、长城军工、光电股份、中兵红箭等。
风险提示： 弹药下游需求波动；行业竞争加剧；装备采购价格变动等。
