火炮深度：战争之神，王者归来

市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位52周最高52周最低行业相对指数表现（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:鲍学博SAC登记编号:S1340523020002Email:baoxuebo@cnpsec.com分析师:王煜童SAC登记编号:S1340523070004Email:wangyutong@cnpsec.com近期研究报告《中邮军工周报7月第3周：37家军工上市公司披露2025H1业绩预告，船舶和国防信息化板块相关标的业绩高增长》- 2025.07.21-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2024-072024-102024-12 2025-022025-05国防军工 投资要点不断增加。工、光电股份、中兵红箭等。风险提示： 1686.971712.481113.622025-07沪深300 目录1弹药分类与构成............................................................................ 51.1炮弹组成..............................................................................51.2炮弹分类..............................................................................51.3远程化、精确化和高效能是炮弹未来发展方向..............................................112战争之神，王者归来.......................................................................122.1俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要............................................122.2全球火炮市场持续向好.................................................................132.3内销军贸双轮驱动，中国火炮市场前景看好................................................153国内相关企业.............................................................................163.1炮...................................................................................173.2弹...................................................................................234相关上市公司.............................................................................294.1天秦装备：弹药防护箱龙头企业，品类扩张打开成长空间....................................294.2北化股份：弹药发射药用硝化棉龙头企业，业绩拐点已现....................................304.3理工导航：积极开发低成本惯导以适应新型炮弹制导化需求..................................314.4国科军工：在小口径防空反导弹药领域处于领先地位........................................324.5长城军工：我军迫击炮弹主要供应商......................................................334.6甘化科工：部分常规炮弹及新型火箭弹预制破片的主要供应商................................334.7新余国科：炮弹底火供应商.............................................................344.8光电股份：国内规模最大、技术最强的激光制导产品相关单位................................354.9中兵红箭：业务涵盖大口径炮弹和智能化弹药..............................................355风险提示.................................................................................36 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：火炮构成....................................................................... 5图表2：炮弹分类.......................................................................7图表3：榴弹的基本组成.................................................................8图表4：普通穿甲弹结构.................................................................9图表5：迫击炮弹构成..................................................................10图表6：30mm脱壳穿甲燃烧弹............................................................10图表7：美国弹药采购情况..............................................................15图表8：我国火炮生产单位..............................................................16图表9：我国弹药生产单位..............................................................17图表10：155毫米车载加榴炮............................................................18图表11：ST4型6×6轮式105毫米自行突击炮...........................................18图表12：VA1型8×8轮式125毫米轮式突击车.............................................19图表13：05A式155毫米自行火炮........................................................20图表14：40毫米火箭武器系统...........................................................20图表15：燕兴公司产品.................................................................21图表16：箱式火箭炮...................................................................22图表17：车载120毫米迫击炮...........................................................22图表18：35毫米武器站.................................................................23图表19：PLB625E弹炮结合武器系统......................................................23图表20：榴弹发射器、小口径迫击炮、榴弹、迫击炮弹......................................25图表21：湖南兵器弹药业务营收与毛利率..................................................25图表22：长城军工迫击炮弹产品.........................................................27图表23：国科军工弹药装备产品.........................................................28图表24：炮弹结构与相关上市公司.......................................................29图表25：天秦装备营收.................................................................29图表26：天秦装备归母净利润...........................................................29图表27：天秦装备弹药防护箱...........................................................30图表28：北化股份近5年硝化棉业务营收和毛利率..........................................31图表29：中国硝化棉出口金额和单价变化..................................................31图表30：理工导航营收.................................................................32图表31：理工导航归母净利润...........................................................32图表32：国科军工营收.................................................................33图表33：国科军工归母净利润...........................................................33图表34：长城军工营收.................................................................33图表35：长城军工归母净利润...........................................................33 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表36：甘化科工子公司沈阳含能营收.................................................... 34图表37：甘化科工子公司沈阳含能净利润..................................................34图表38：新余国科营收...........................................................