汽车业务持续承压，坚持投入AI等长期业务

核心观点与关键数据

评级与目标价：浦银国际给予特斯拉（TSLA.US）的评级为“买入”，目标价为52美元，潜在升幅为298%。目前股价为19美元，52周内股价区间为10-30美元，总市值为2982亿美元，近3月日均成交额为102亿美元。

股价表现：特斯拉股价在过去一年中表现强劲，相对于MSCI美国可选消费指数表现更优。

财务预测（2025E-2027E）：

• 营业收入：预计2025年、2026年、2027年分别为896.63亿、1091.92亿、1242.68亿美元，年复合增长率分别为1%、8%、22%。
• 毛利率：预计2025年、2026年、2027年分别为12.3%、14%、16.9%。
• 净利润：预计2025年、2026年、2027年分别为41.9亿、67.21亿、91.19亿美元，年复合增长率分别为22%、14%、4%。

财务报表分析：

• 营业收入：2020-2023年持续增长，2023年达到1874亿美元。
• 毛利润：2020-2023年稳步提升，2023年达到202.9亿美元。
• 营业费用：销售、行政及一般费用、研发费用、重组及其他费用/收入均有所增长。
• 净利润：2020-2023年持续增长，2023年达到79.3亿美元。
• 资产负债表：流动资产合计持续增长，负债及股东权益合计稳步提升。

市场预期与情景分析：

• 市场普遍预期：特斯拉股价在2024-2025年表现乐观，买入持有占比最高。
• 乐观情景：收入增长好于预期，目标价381.1美元，概率15%。
• 悲观情景：收入增长不及预期，目标价166.0美元，概率15%。

风险提示：宏观经济波动、新能源车行业需求不振、市场竞争加剧、价格压力上升等。