有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/07/25 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/07/18 175 408 84556 38239 -237.75 330.02 49.0 65.0 -53.76 122175 14075 2025/07/21 215 848 84556 28177 -44.80 476.03 49.0 66.0 -66.96 122075 12575 2025/07/22 250 794 84556 25507 76.62 427.41 49.0 66.0 -68.24 124850 12250 2025/07/23 180 784 84556 15535 -263.59 309.62 49.0 66.0 -52.36 124825 17525 2025/07/24 150 717 84556 16183 -630.69 18.05 49.0 66.0 -49.92 124775 19850 变化 -30 -67 0 648 -367.10 -291.57 0.0 0.0 2.44 -50 2325 周度观点 本周国内宏观方面利多明显，一方面国内二季度GDP数据体现较好，另一方面近期商品反内卷政策引来国内对于供给侧改革相关预期，对有色整体有一定提振作用。现货基本面方面，本周精废价差再度大幅走缩，精废替代效应阶段性彰显，精铜杆开工率回升速度超预期，现货升贴水和下游补库情绪皆可。进出口方面，本周现货进口窗口曾一度打开，整体三四季度仍以关注做多进口物流机会为主。整体来看，目前市场对于关税计价情绪钝化，海外市场流动性宽松下半年有降息可能，国内市场当前淡季但下游开工率表现尚可，后续关注铜物流反转可能。整体铜价下方支撑较为明显，关注7.6-7.7左右补库机会。 铝： 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 变化 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 变化 上海铝锭价格 20700 20890 20950 20850 20730 -120 铝保税premium 118 118 118 118 118 0 长江铝锭价格 20695 20895 20935 20845 20715 -130 沪铝现货与主力 190 110 70 55 40 -15 广东铝锭价格 20670 20860 20910 20820 - - 现货进口盈利 -1300.85 -1547.06 -1559.16 -1611.96 -1741.60 -129.64 国内氧化铝价格 3185 3199 3231 3239 3243 4 三月进口盈利 -1366.68 -1439.50 -1446.96 -1521.67 -1522.87 -1.20 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -0.78 2.18 1.88 -0.08 2.26 2.34 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 430700 434425 438450 444800 448100 3300 铝交易所库存 108822 108822 108822 108822 108822 0 铝LME注销仓单 7700 7550 9975 9875 15150 5275 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平。库存端，7月预估供需持平。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 变化 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 变化 现货升贴水 10 -10 0 -20 -20 0 沪锌现货进口盈利 -1523.62 -1778.34 -1742.69 -1831.91 -1901.83 -69.92 上海锌锭价格 22320 22820 22780 22820 22880 60 沪锌期货进口盈利 -1333.90 -1478.37 -1422.30 -1510.08 -1558.16 -48.08 天津锌锭价格 22240 22780 22710 22790 22790 0 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22280 22820 22750 22830 22840 10 LMEC-3M 5 -2 -4 -3 -1 2 锌社会库存 8.66 8.66 8.66 8.66 8.66 0.00 LME锌库存 119100 118225 116600 115325 116900 1575 沪锌交易所库存 54630 54630 54630 54630 54630 0 LME锌注销仓单 21475 59900 58225 56950 55925 -1025 本周锌价震荡上涨。供应端，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC小幅上升。7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱，现货已全面转贴水;海外，欧洲需求较 弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡上升，由于目前价格下厂提较多，社库累库略慢于预期。海外LME库存5月后震荡去化，库存不足10万吨，铅锌逼仓风险加剧，届时国内库存尚处于低位，注意内外共振可能。策略方面，短期，建议观望本轮挤仓行情持续性，注意仓位管理，中长期逢高空配;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 119500 121350 121600 122150 122850 金川升贴水 2000 2000 2000 2000 - 俄镍升贴水 350 350 350 400 - 变化 0.0 - 700 - - 日期 2025/07/18 现货进口收益 -2263.83 期货进口收益 -3073.06 保税库premium85 LMEC-3M-194 LME库存 207576 LME注销仓单 12450 2025/07/21 -2486.24 -2689.15 85 -194 207876 12792 2025/07/22 -2986.74 -2932.68 85 -207 208092 12792 2025/07/23 -2192.18 -2868.71 85 -206 205872 12162 2025/07/24 - -2845.52 85 -202 204456 10746 变化 - 0.00 0 4 -1416 -1416 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存均小幅累库。消息面印尼与美国达成关税协议，对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面整体利多商品，镍低位跟涨，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 变化 304冷卷 13325 13400 13400 13500 13500 0 304热卷 12225 12300 12300 12300 12300 0 201冷卷 7650 7750 7850 7850 7850 0 430冷卷 7100 7150 7150 7150 7150 0 废不锈钢 9100 9300 9250 9300 9300 0 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单继续小幅去化。基本面整体维持偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种有所补涨，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 变化 日期 2025/07/18 2025/07/21 2025/07/22 2025/07/23 2025/07/24 变化 现货升贴水 -195 -185 -185 -180 -170 10 现货进口收益 -592.28 -736.74 -739.70 -747.55 -1022.60 -275.05 上海河南价差 0 0 0 0 0 0 期货进口收益 -463.09 -580.38 -556.93 -652.32 -841.72 -189.40 上海广东价差 -25 -50 -50 -50 -75 -25 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 0 25 0 0 -25 -25 LMEC-3M -24 -26 -25 -25 -24 1 社会库存 -7 - - - - LME库存 268400 264925 262500 263150 269325 6175 上期所库存 62335 62335 62335 62335 62335 0 LME注销仓单 74975 75475 75975 72975 70825 -2150 本周铅价小幅回调。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润下再生铅维持低开工回收商思跌出货:4-6月精矿开工增加，但国内外精矿有转紧，TC报价混乱。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率持平，市场旺季预期回落现实。精废价差0，跌价再生出货有抵抗，济源库存紧张，LME注册仓单增。7月市场有旺季预期，订单点体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周废电回收畏跌抛货挺价行为弱于之前上涨周期，再生利润小幅缓解但开工未提升;价格下行再生挺价，精废价差0，铅锭现货贴水25主要维持长单供应，下游仅刚需补库，济源厂库紧张。7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库。受信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800-17500区间。 锡： 2025/07/18 -18479.68 -18327.80 49232 LMEC-3M44 1935 295 2025/07/21 -19661.18 -17510.15 51907 53 1885 245 2025/07/22 -20959.56 -16365.69 51797 85 1715 75 2025/07/23 -26491.87 -11890.81 53169 175 1690 275 2025/07/24 -19864.15 -18099.59 61628 145 1690 295 变化 6627.72 -6208.78 8459 -30 0 20 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，但具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金)进口量进一步超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库存低位，但累库拐点逐渐出现。现货端，小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂