财富管理系列报告之二：公募基金改革方案出台，推动行业高质量发展

东吴证券研究所1/242025年07月24日证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn《公募持仓观察：非银板块景气度持续上行，细分行业均获增持——25Q2非银板块公募持仓分析》2025-07-22《券商中报确认高增长，保险业绩亦2025-07-202024/11/222025/3/232025/7/22非银金融沪深300 行业走势相关研究值得期待》2024/7/24 内容目录1.公募基金现状：历经高速发展，进入优化结构稳步增长阶段......................................................42.多项公募基金改革方案出台..............................................................................................................62.1.分三阶段推动降费.....................................................................................................................72.2.大力发展权益类公募基金，推动指数化发展.........................................................................82.3.强化业绩基准，优化考核.........................................................................................................93.公募基金方兴未艾，被动投资空间广大，主动投资健康发展....................................................103.1.他山之石：被动投资在美国市场发展迅速...........................................................................113.1.1.贝莱德：以权益类、被动投资产品为主，打造全谱系产品.....................................123.1.2. Vanguard：通过权益指数型基金满足个人养老资金需求..........................................153.1.3.景顺：被动投资以ETF为代表，ETF规模排名美国第四.....................................163.2.政策加持下，国内被动投资空间广阔...................................................................................183.3.强化业绩基准及管理人考核，有望推动主动投资更精细化运营.......................................194.公募基金转型：主动被动协同发展，聚焦差异化........................................................................214.1.产品布局以宽基筑基，聚焦差异化特色领域.......................................................................214.2.优化策略，主动被动协同，拓宽回报空间...........................................................................225.风险提示............................................................................................................................................23 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/24 图表目录图1：2010-2025年上半年公募基金市场基金数量及规模................................................................4图2：2010-2025年上半年各类型公募基金规模（亿元）................................................................5图3：2015-2024年各类型基金发行规模占比....................................................................................5图4：2003-2024年公募基金发行数量................................................................................................5图5：2022年以来主动权益基金与被动指数基金超额收益..............................................................6图6：公募基金行业费改方案-三阶段.................................................................................................8图7：指数化投资高质量发展行动方案三大框架...............................................................................9图8：主动投资与被动投资的关系.....................................................................................................10图9：2000年以来美国被动投资规模增速远超主动投资（万亿美元）........................................11图10：2001-2024年美国跑赢标普500指数的主动基金占比........................................................11图11：美国主动投资加权平均费率...................................................................................................12图12：美国被动投资加权平均费率...................................................................................................12图13：贝莱德收购BGI前后AUM变化..........................................................................................14图14：被动指数基金成为贝莱德AUM增长的主要驱动力（万亿美元）...................................14图15：ETF产品占美国ETF市场份额相对稳定.............................................................................14图16：2024年贝莱德主要客户类型的产品偏好..............................................................................15图17：Vanguard资产管理规模变化情况..........................................................................................16图18：2019-2024年被动投资规模增速远超主动投资（十亿美元）............................................17图19：2019-2024年被动投资持续资金净流入（十亿美元）........................................................17图20：景顺被动投资以ETF为代表（十亿美元）.........................................................................18图21：2019年以来ETF基金数量及规模........................................................................................18图22：2015年以来各类被动指数、指数增强产品规模（亿元）..................................................19图23：2025H1被动指数型产品以权益类为主.................................................................................19图24：25H1分业绩比较基准看，主动偏股基金的规模分布.........................................................20图25：浮动管理费制度及考核新规下，主动投资策略的演变逻辑...............................................20图26：2022-2025年上半年股票型ETF规模分布（亿元）...........................................................21图27：2020-2025年上半年宽基ETF规模占比情况.......................................................................21图28：2020-2025年上半年债券ETF规模变化情况.......................................................................22图29：2020-2025年上半年指数增强基金发行规模........................................................................23图30：指数ETF与增强指数基金特点对比.....................................................................................23表1：2023年以来公募基金改革相关政策..........................................................................................7表2：贝莱德投资发展历程