香港资产管理和私募股权展望

目录前言当下的行业状况行业整合和巨型并购监管发展税收环境私募股权和另类投资中国内地的机会与挑战人工智能虚拟资产资金的零售化家族办公室关于毕马威联系我们h 2025 毕马威会雦䋗✲务䨾 ˋ 香港特ⵆ行佟区合⠑制✲务䨾僽与毕马威国꣢剣ꣳ公぀(薉国私蠒䬐保剣ꣳ公぀)湱关联的杝用䧭プ䨾全椕絆絉中的䧭プկ晜权䨾剣不䖤鲮鲿կ 34568910111213141516 前言2025年的前半年，全球充斥着显著的不确定性，这种不确定性源于地缘政治紧张局势、经济复苏不均衡状态以及主要市场间货币政策分化轨迹的影响。这些因素给中国内地和中国香港特别行政区的资产管理行业，特别是私募股权领域，带来了前所未有的挑战。市场审查的加强导致筹资与退出活动有所放缓。然而，在这样的背景下，该地区的资产管理公司展现出了惊人的韧性和卓越的适应能力。尽管面临不利因素，香港恒生指数的反弹为IPO市场带来了更为乐观的前景，有力推动了当地的经济增长。2025年上半年，中国香港特区共筹集了1071亿港元的资金。中国香港特区资产及财富管理行业正步入佳境，去年其管理资产总值按年大增13%。与此同时，作为资产管理的核心枢纽，香港特别行政区凭借其得天独厚的战略位置，以及作为通往中国市场的关键门户，持续为投资者提供了进入世界第二大经济体的独特机遇。同时，亚洲在全球资产管理领域日益凸显的重要性，也为中国香港特区带来了显著的益处，其增长速度甚至超越了全球资产管理的平均水平。展望未来，资产管理行业将面临一系列关键趋势与主题，为行业带来新的发展机遇。中国香港特区政府亦在积极行动，以巩固中国香港特区作为资产管理中心的地位。近期对统一基金豁免（UFE）制度的调整，有望为投资者带来更高的透明度和确定性，从而吸引更多基金管理公司驻足中国香港特区。同时，中国香港特区政府正积极推出新的激励政策和改革措施，旨在吸引家族办公室和高净值个人落户中国香港特区。一个关键的重点领域是跨境投资限制的持续放宽。尽管多年来业界一直在推动更广泛地进入中国内地市场，近年来在这方面取得了进展——尽管速度慢于预期。此外，还有推动跨境资格互认的趋势，这将是允许中国香港特区顾问在中国内地销售更广泛的产品的一个重要步骤。尽管监管机构采取分阶段推进的方式，短期内全面改革跨境理财通(WMC)的可能性不大，但加强合作将是解决现存问题、确保中国香港特区保持竞争力的关键。随着中国内地市场的逐步开放，越来越多的中国投资者——无论是机构投资者还是个人投资者——开始寻求全球投资机会。毫无疑问，总部位于中国香港特区的资产管理公司正处于服务这一新兴市场的绝佳位置。在本期展望中，我们深入剖析了2025年的关键关注领域以及影响整个行业的广泛趋势。我们诚挚地与您分享我们资产管理团队的专业见解。若您希望就任何趋势或话题进行进一步探讨，请随时与我们联系。© 2025 毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。 徐明慧香港证券与资产管理合伙人毕马威中国包迪云 (Darren Bowdern)亚太地区资产管理部门税务服务合伙人香港另类投资业务合伙人毕马威中国 中国香港特区资产管理行业正站在关键的发展路口，既要积极应对短期市场波动，又要敏锐捕捉国家层面及整个亚太区（ASPAC）所带来的重大长期机遇。截至 2024 年底，中国香港特区的资产及财富管理行业的管理资产总值按年增长 13% 至 35.1 万亿港元1；净资金流入亦于年内更大幅增加 81%，显示该行业韧性十足，持续吸引投资者青睐。45 宗，远超 2024 年同期的 5 宗。 这一持续向好的势头预期将延续，助推中国香港特区巩固其全球领先IPO 交易所的地位，并极大促进本土资产管理行业的规模扩张与发展。随着中国内地市场的持续开放，香港资产管理公司能够有效整合其全球配置能力及经验，迎合内地投资者日益增长的全球化资产配置需求。这些累积的全球经验，也将为中国内地本土资管行业的变革注入国际视野与实践经验。其他亚太地区（APAC）市场亦蕴含着巨大机遇，这得益于其中产阶层的持续扩张。中国香港特区作为区域内超级枢纽的角色应予以充分认可：寻求投资亚太其他经济体的基金经理，常将中国香港特区视为实施投资策略的国际关键节点。这种枢纽作用不仅体现在提振大湾区内互通互联层面，更已拓展至中国香港特区传统辐射范围之外，例如与沙特阿拉伯等中东市场的联通。与此同时，全球资管行业正经历深刻变革，技术迭代、新晋参与者涌现及资产类别多元化成为主要驱动力。核心趋势包括人口老龄化、ESG（环境、社会及管治）、私募基金零售化、资产代币化及虚拟资产的兴起。交易所买卖基金 (ETF) 凭借其多元化、低成本与高可得性优势，增长势头同样不容忽视。面对新加坡等其他地区经济体和金融中心的日益激烈的竞争，以及中美紧张关系带来的投资者观望情绪，中国香港特区需立足自身优势，维持具竞争力的税制，汇聚并留住高素质金融专才。行业参与者、政府及监管机构需携手合作，优化投资环境，积极宣传中国香港特区的独特优势，并主动调整战略定位以适应变化。尽管当前地缘政治局势紧张，全球经济前景不明朗，但中国香港特区基金业的总净资产价值（NAV）在 2025 年 3 月仍实现了显著增长，达到 2,198 亿美元，同比增幅高达 25%（见图 1） 。当下的行业状况1证监会2024资产及财富管理调查https://www.sfc.hk/-/media/EN/files/COM/Reports-and-surveys/EN_AWMAS-2024.pdf?rev=b5a3bd4768b34f3185b421ca91f70750&hash=532732D531ED17BDC46927632F1F09A8中 国 香 港 特 区 IPO 市 场 表 现 强 劲，2025 年 上 半 年IPO 活动创 2021 年以来新高，总融资额达到 1071亿港元。这一增长由两大因素驱动：其一，7 宗成功落地的“A+H”股上市贡献了总融资额的 72%；其二，科技、传媒及电信（TMT）、医疗保健 / 生命科学以及消费板块公司构成了强劲的上市储备。值得关注的是，在港寻求“A+H”上市的 A 股公司数量已达创纪录的 26 家，仅 2025 年新增“A+H”股申请人就达到图1：中国香港特区资产和财富管理业务资产总值来源：证监会2024资产及财富管理调查35,54630,54131,19334,93135,142(+13%)202040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000$ 十亿2021202220232024资产管理与财富管理业务的资产总值© 2025 毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。 2024 年全球资产管理行业迎来并购整合加速期，主要由寻求规模优势、运营效率提升和投资能力拓展的机构主导。这种整合趋势延续至 2025年，在竞争格局重塑中为行业参与者带来战略机遇与转型挑战。在全球范围内，持续攀升的技术成本及日趋白热化的市场竞争成为了推动合并与收购活动的主要力量，企业纷纷探寻维持竞争优势及拓宽市场份额的有效途径。在中国香港特区，资产管理行业预计将持续增长，这一乐观预期建立在过去五年坚实的发展基础之上。然而，为了丰富产品线、维持盈利能力，众多资产管理公司正积极寻求通过构建合作伙伴关系或实施收购策略，以强化其现有业务平台。这一系列行业变革的一个显著成果将是“多策略超级市场”模式的兴起——即企业能够在同一框架下提供更为广泛的投资产品及策略。亚洲不断壮大的中产阶级群体，特别是中国中产阶级，正日益追求更为复杂多样的投资选项与金融服务，这一需求正成为推动此类扩展型服务模式发展的核心动力。此外，成本效率亦是推动整合的另一关键因素。小型企业愈发难以与大型企业相抗衡，后者凭借规模经济效应，能够投入更多资源于技术创新，如运用人工智能优化客户服务、提升投资组合管理效率，从而在市场中占据领先地位。在中国内地，众多专注于本土市场的资产管理人正面临严峻的市场挑战，他们正积极寻求整合与并购机会，以期保持自身的市场竞争力。行业整合和巨型并购© 2025 毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。 在全球范围内，资产管理公司正日益倾向于与大型寿险公司携手合作，许多私募股权公司亦是如此。如今，巨头们已将规模宏大的保险公司纳入其投资组合之中。凭借庞大的长期资本储备，保险公司为资产管理者构筑了一座稳固的资金蓄水池，足以支撑包括另类投资在内的多元化投资策略。尽管这一趋势在全球范围内已蔚然成风，但在未来的岁月里，随着资产管理者不断探索新的长期资本源泉，其在亚洲的推进速度或将进一步加快。综合来看，资产管理领域持续不断的整合大潮，加之保险公司在其中扮演的角色日益深化，极有可能在未来几年内在中国香港特区乃至整个亚洲掀起翻天覆地的变化。面对日益加剧的创新挑战与保持盈利能力的双重压力，资产管理公司将持续展现出强烈的意愿，积极寻求新的合作伙伴关系，以扩大自身规模并丰富产品线，从而更好地迎合投资者日新月异的需求。 2025 年，香港证监会将持续加强对资产管理公司和财富管理公司的监管审查，旨在进一步巩固并提升投资者对香港市场的信心。中国香港特区政府始终致力于推动资产管理行业的健康发展，其重点在于加强投资者保护的同时，鼓励行业监管发展利益冲突部分资产管理人在管理潜在或实际利益冲突方面存在不足，具体包括：•利用基金资产为关联实体提供融资。•不公平地分配交易。•以非商业利率为基金提供融资。授权范围内的风险管理和投资一些资产管理人未能实施足够的控制措施，以确保交易是按照客户的投资目标和限制进行的，同时也未能充分考虑到由此产生的集中度风险、流动性风险和信用风险。向投资者披露的信息不足在以下情况中，资产管理者未能就相关问题提供充分的披露信息，这些问题包括：•持仓集中情况；以及•重大事件估值方法论存在资产管理人采用不恰当的估值方法，意图向投资者隐瞒所管理基金的投资损失的情况。证监会宣布，将对资产管理公司实施针对性的现场检查活动，旨在揭露并惩处重大违规行为，有效遏制不当市场行为。鉴于此，资产管理公司需积极进行自我审视，通过深入的差距分析以及持续的合规监控机制，确保自身严格遵守《基金经理行为准则》及所有相关监管规定，为迎检做好充分准备。© 2025 毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。 的增长与创新。过去十年间，持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）第 9 类牌照的资产管理机构数量已增至原先的两倍以上。尤为值得一提的是，香港证券及期货事务监察委员会于 2024 年 10 月发布了一份通告，指出在私募基金和全权委托账户管理中存在的缺陷和不足，这依然是业界关注的重点。该通告中提及的问题包括：流动性风险管理不善证监会持续积极审查持牌机构（LCs）提交的财务资源规则（FRR）报表，特别关注其中的显著波动或不一致情况。证监会注意到，一些公司缺乏健全的机制来实时监控其财务状况，这严重阻碍了它们应对潜在流动性不足的能力。此外，证监会还指出了会计流程中的疏忽，导致 FRR 报告不准确，以及可能存在不合规的情况。 这些担忧凸显了实施强有力的内部控制、频繁审查会计实务和流动性状况、以及确保员工接受更新的合规措施培训的重要性。随着 2025 年的到来，证监会预计会进行更为严格的现场检查，尤其是针对高风险或新获许可的公司，并对严重的 FRR 违规行为采取更严厉的执法措施。客户资产保护不足在 2025 年 6 月发布的一份公告中，证监会还强调了资产挪用案件中的警示信号和控制缺陷。尽管一些持牌公司可能认