深度报告 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 彭益0755-83668784 Email:pengyi@cgws.com 执业证书编号:S1070515010002 联系人（研究助理）： 李烨0755-83460540 Email:liye@cgws.com 从业证书编号:S1070116060016 《盈利已向好，结构仍分化——2016年A股三季报业绩总结》 2016-11-03 《淡化趋势，注重结构——2016年A股中报业绩总结》2016-09-03 主板业绩显著提速，中小创增速放缓 ——2016年年报&2017年一季报盈利跟踪专题 全部A股2016年和2017Q1业绩同比增速分别为5.43%和19.84%，剔除银行石油石化后，2016年、2017Q1业绩同比增速分别为10.55%和30.76%，一季度业绩增速大幅上升。其中，一季度主板盈利增速比2016年显著提升，中小板比2016年略微下降，创业板盈利增速明显回落。  截止2017年4月29日，除了*ST烯碳无法定期披露以外，A股上市公司的2016年报和2017一季报已经全部披露完毕。全部A股2016年和2017Q1业绩同比增速分别为5.43%和19.84%，剔除银行石油石化后，2016年、2017Q1业绩同比增速分别为10.55%和30.76%，一季度业绩增速大幅上升。  分板块看: 主板一季度净利润同比增速19.72%，从2016年年中以来逐季提高；中小板一季度净利润同比增速26.38%，较2016年有所回落；创业板一季度净利润同比增速11.27%，比2016年大幅回落。其中温氏股份净利润占创业板比重达到8.2%且业绩大幅下滑，剔除温氏股份，创业板2017Q1净利润同比增速为26.21%，比2016Q1剔除温氏股份的同比增速38.25%仍有明显回落。  同比来看：2017一季报净利润增速超过200%的中信一级行业依次是煤炭、石油石化、钢铁、建材和有色金属；净利润增速为负的行业依次是计算机、电力及公用事业、纺织服装、电力设备、餐饮旅游和农林牧渔。  剔除银行石油石化的全部A股的利润表分项情况：2017年一季度，虽然毛利率水平同比有所下降，但是营业收入同比的快速回升使得2017年一季度剔除银行石油石化的全部A股盈利增速明显回升，三项费用率均下降使得销售净利率实际抬升。其他成本项和其他经营收益方面，营业税金及附加的减少和公允价值变动净收益的增加有一定积极作用，资产减值损失的增加和投资净收益的减少有一定消极作用。  用杜邦分析法对ROE进行分解：根据ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，2016年总资产周转率和权益乘数的上升基本抵消了销售净利率下降，2017年一季度则刚好相反，销售净利率上升抵消了总资产周转率和权益乘数的下降并抬升了整体ROE。 要点 概况 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究| 深度报告 2017年05月02日 深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 17年一季度整体盈利增速大幅上升 .................................................................................. 4 1.1 16年年中以来盈利逐步攀升，17年Q1业绩大幅增长 .......................................... 4 1.2 主板盈利增速逐步攀升，创业板盈利增速明显回落 .............................................. 4 1.2.1 主板分析 ............................................................................................................. 4 1.2.2 中小创分析 ......................................................................................................... 4 2. 各行业盈利情况分析 ........................................................................................................... 7 2.1 中信一级行业情况 ...................................................................................................... 7 2.2 中信二级行业情况 ...................................................................................................... 7 2.3 将行业归类为传统行业、消费升级行业及新兴行业进行分析 .............................. 7 2.3.1 传统行业 ............................................................................................................. 7 2.3.2 消费升级行业 ..................................................................................................... 7 2.3.3 新兴行业 ............................................................................................................. 8 2.4 总结：16年以及17年一季度各行业盈利情况的主要特点 ................................... 8 3. 净利润结构性分析：基于利润表分项 ............................................................................. 11 3.1 利润表分项情况 ........................................................................................................ 11 3.1.1 营业收入 ........................................................................................................... 11 3.1.2 毛利率 ............................................................................................................... 11 3.1.3 财务费用率 ....................................................................................................... 12 3.1.4 管理、销售费用率 ........................................................................................... 12 3.1.5 其他成本项 ....................................................................................................... 12 3.1.6 其他经营收益 ................................................................................................... 13 3.2 净利润结构性分析结论 ............................................................................................ 13 4. ROE杜邦分析 ..................................................................................................................... 18 4.1 16年下半年ROE基本不变，17年一季度ROE上升 .............................................. 18 4.1.1 总资产周转率 ................................................................................................... 18 4.1.2 杠杆率 ............................................................................................................... 18 4.1.3 销售净利率 ....................................................................................................... 18 4.2 各板块ROE情况 ....................................................................................................... 20 深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：一季度盈利整体向好，结构性分化显著 ....................................................................... 5 图2：全部A股归母净利润增速与GDP相关性较高 ............................................................ 5 图3：营业收入与工业增加值及PPI的相关性较高 ............................................................. 14 图4：PPI-PPIRM的剪刀差与毛利率相关性较高 ................................................................. 14 图5：杜邦财务分析体系图 ...............